通信服务行业：运营商2021年财报总结，精准投资拓创新业务，经营稳健迎价值回归-20220329-国信证券-17页_3mb

报告摘要

2021年，三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）财报表现亮眼，收入和利润均实现增长，同时推动创新业务发展，提升股东回报。整体来看，运营商在精准投资、成本控制、创新业务布局和分红比例提升等方面表现突出，为未来增长奠定了坚实基础。

收入增速创近年新高：
- 中国移动：8483亿元（+10.4%）
- 中国电信：4396亿元（+11.7%）
- 中国联通：3279亿元（+7.9%）
移动业务企稳回升：
- 中国移动、中国电信、中国联通移动用户数分别净增长1497万、2141万、1130万。
- 5G用户数快速增长，5G用户渗透率分别达到40.4%、50.4%、48.9%。
- 2021年移动ARPU值同比增长3%、2%、4%，5G套餐对ARPU值有显著提振作用。
家庭宽带业务加速发展：
- 宽带业务收入分别增长21%、4%、5%。
- 家庭宽带用户数分别增长2588万、1118万、895万，其中中国联通净增用户规模创历史新高。
- 千兆网络加速渗透，智慧家庭增值服务收入增长显著，带动宽带ARPU值提升。
创新业务动能强劲：
- 三大运营商创新业务收入分别达1371亿元、989亿元、548亿元，同比分别增长21%、19%、28%。
- 云计算、IDC、物联网等新兴业务成为主要增长点，其中云业务收入分别增长114%、102%、46%。
5G行业应用落地：
- 中国移动签约200个5G行业示范项目，拓展5G专网项目1590个。
- 中国电信覆盖15个重点行业，落地项目超1200个。
- 中国联通5G行业应用贡献60亿元收入，涵盖冬奥会直播、高铁直播、无人驾驶等项目。

资本开支结构优化：
- 中国移动资本开支同比下降，传输网、业务支撑网投资占比提升，算力网络投资达480亿元。
- 中国电信资本开支减少，无线侧占比下降，产业数字化相关投资达270亿元，占比升至30%。
- 中国联通资本开支适度提升，保持与收入增长匹配。
运营支撑成本合理管控：
- 中国移动单位电信业务总量综合能耗同比下降22.1%。
- 三大运营商运营支撑成本占服务收入比重分别为27%、31%、17%。
研发投入与人员激励：
- 研发费用持续上升，推动创新业务发展。
- 员工薪酬提升，激发组织活力。

分红比例提升：
- 中国移动、中国电信、中国联通2021年分红比例分别为60%、46%、60%。
- 未来三年分红比例有望提升至70%以上，其中中国电信计划2023年提升至70%以上，中国联通2021年首次开启中期派息。
PB估值低于全球平均水平：
- 中国移动、中国电信、中国联通PB（MRQ）分别为1.17x、0.86x、0.73x，远低于全球运营商平均PB（1.9x）。
- 随着ROE回升，PB估值有望修复。