运营商行业专题报告：上半年数据验证运营商机会-20200821-浙商证券-11页_1mb

通信运营Ⅱ 2020年8月21日专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年中国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的经营情况，指出电信行业拐点已出现，未来5G用户数和行业应用发展将提速，带动整体业绩增长。重点推荐中国联通，认为其在创新业务和成本优化方面表现突出。

主要观点

行业拐点确认

• 2020H1电信业务收入累计增长 3.2%，自2019年9月开始持续加速回升。
• 三大运营商主营业务收入均实现正增长，其中中国联通增速最快（4.0%），中国电信次之（2.5%），中国移动略有下滑（1.9%）。
• 净利润方面，中国联通同比增长 10.9%，中国电信同比增长 0.3%，中国移动微跌，但跌幅明显收敛。

移动业务表现

• 三大运营商移动业务收入增速：中国移动（-1.6%）、中国联通（-2.8%）、中国电信（2.5%）。
• 中国电信率先止跌，移动用户ARPU提升至 44.4元，较去年下半年提升 0.5%。
• 中国联通移动用户ARPU提升至 41.8元，较一季度提升 1.8元。
• 5G用户ARPU值普遍高于4G，其中中国电信达到 80.6元，中国联通提升约 10%，中国移动提升 5.9%。

创新业务增长强劲

• 固定增值业务收入同比增长 23.5%，在电信业务收入中占比 13%。
• 中国移动创新业务收入达 259.08亿元，同比增速 40%，其中DICT业务增长最为迅猛（55.3%）。
• 中国联通创新业务收入 226.73亿元，同比增速 35.6%，其中云计算、大数据、物联网分别增长 81.6%、67.4%、54.8%。
• 中国电信创新业务收入 429.11亿元，同比增速 5.1%，企业云业务增长 30.4%。

家宽业务稳步提升

• 固网宽带接入收入均实现正增长，其中中国移动增长 10.6%，中国联通增长 5.9%，中国电信增长 0.5%。
• ARPU值提升，中国移动家庭宽带综合ARPU为 35.4元，中国联通为 43元，中国电信为 38.3元。
• 固网用户新增分别为 2223万户、247万户、101万户。

5G建设与共建共享

• 2020年上半年三大运营商共完成 33.8万个 5G基站建设，预计三季度末将提前完成全年目标。
• 中国联通和中国电信共建共享节省成本超 400亿元，后续有望在农村地区进一步推进。
• 中国移动与广电合作，在 700MHz频段 实现共建共享，有效降本。

成本费用优化

• 折旧及摊销费用总体稳定，其中中国联通和中国移动下降。
• 销售费用下降显著，中国联通下降 14.8%，中国移动下降 8.7%。
• 网络运营及支撑成本有所上升，但运营商正通过共建共享等方式降低成本。
• 人工成本增加，提升运营效率，其中中国联通增长 9.2%，中国移动增长 8.8%。

关键信息

投资建议

• 行业评级：看好
• 推荐公司：中国联通
• 推荐理由：
  • 业绩增速持续领跑行业
  • 创新业务发展积极，业绩弹性大
  • 共建共享和改革持续降本增效

风险提示

• 提速降费政策力度超出预期
• 共建共享合作方案实施难度超出预期
• 5G业务开展不及预期

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