运营商2021年财报总结：精准投资拓创新业务，经营稳健迎价值回归_17页_3mb

运营商2021年财报总结

核心内容

2021年，三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）财报数据披露，整体表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。同时，运营商在创新业务、数字化转型、成本控制及分红政策等方面表现积极，显示出稳健的经营策略和良好的投资前景。

主要观点

收入端表现

• 收入增速创近年新高：2021年三大运营商收入增速均达到2014年以来的最高水平。

  • 中国移动：营收8483亿元（+10.4%）
  • 中国电信：营收4396亿元（+11.7%）
  • 中国联通：营收3279亿元（+7.9%）

• 创新业务加速发展：创新业务成为主要增长动能，2021年收入占比达20%区间。

  • 中国移动：创新业务收入1673亿元（+21%）
  • 中国电信：创新业务收入989亿元（+19%）
  • 中国联通：创新业务收入548亿元（+28%）

• 家庭宽带业务增长显著：宽带业务收入增速提升，用户数持续增长。

  • 中国移动：宽带业务收入942亿元（+21%）
  • 中国电信：宽带业务收入1135亿元（+4%）
  • 中国联通：宽带业务收入448亿元（+5%）

• 5G用户数增长迅猛：5G用户数持续攀升，5G渗透率显著提升。

  • 中国移动：5G用户数3.87亿户（占比40.4%）
  • 中国电信：5G用户数1.88亿户（占比50.4%）
  • 中国联通：5G用户数1.55亿户（占比48.9%）

• 移动ARPU值企稳回升：5G套餐对ARPU值有明显提振作用。

  • 中国移动：移动ARPU值增长3%
  • 中国电信：移动ARPU值增长2%
  • 中国联通：移动ARPU值增长4%

关键信息

投资策略

• 精准投资：运营商投资重心由5G网络转向数字化转型，总资产规模逐步变“轻”。
• 成本管控：运营支撑成本合理管控，网络能耗显著下降。
• 研发投入：加大研发投入，推动创新业务发展。
• 员工激励：提高员工薪酬，激发组织活力。

分红政策

• 分红比例提升：中国移动和中国电信计划未来三年将分红比例提升至70%以上。
  • 中国移动：2021年分红比例60%
  • 中国电信：2021年分红比例46%
  • 中国联通：2021年分红比例60%

估值与投资建议

• PB估值偏低：中国移动、中国电信、中国联通PB（MRQ）分别为1.17/0.86/0.73x，远低于全球运营商平均水平（1.9x）。
• ROE回升：随着创新业务发展和盈利能力提升，ROE呈现企稳回升趋势。
• 投资建议：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通，因其在业务规模、云网资源及盈利弹性方面具有优势。

风险提示

• 5G发展不及预期：5G用户增长和套餐升级速度可能低于预期。
• 创新业务发展不及预期：新兴业务可能未能达到预期增长水平。
• 成本费用优化不及预期：费用管控可能未达预期。
• 市场竞争未改善：市场竞争环境可能未显著改善，影响营收增速。
• 疫情加剧：疫情可能对各业务板块产生不利影响。

附录：利润拆分展示

估值分析

• ROE企稳回升：ROE已呈现回升趋势，盈利能力逐步增强。
• PB估值有望上修：运营商PB估值较低，随着盈利改善，估值有望修复。

未来展望

• 2022年增长趋势有望延续：根据工信部数据，2022年1-2月通信业收入增速达9%，新兴业务收入占比为19.6%，拉动整体收入增长。
• 创新业务进入新周期：5G建设进入中后期，运营商将逐步从5G投资转向云、IDC、物联网等新兴业务，推动新一轮收入增长周期。
• IDC与云业务持续发力：运营商积极布局IDC和云业务，云计算收入增速显著，IDC收入增速也在提升。

总结

2021年三大运营商在收入、利润、创新业务及分红政策方面表现强劲，显示出行业在数字化转型和5G建设中的良好发展态势。未来，随着5G渗透率进一步提升和新兴业务的持续发展，运营商有望迎来新的增长周期，PB估值偏低为其提供了估值修复机会。