20180920-申万宏源-有色金属一周回顾_短中期看好金价上涨_长期关注合盛硅业__14页_1mb

有色金属市场一周回顾与投资建议（2018年9月20日）

核心内容

• 金价短期上涨预期增强：由于全球经济不确定性增加，预期美元走弱，黄金价格在9月底美联储利率会议前后可能启动上涨。
• 合盛硅业长期看好：有机硅/金属硅提价预期上升，公司具备高ROE和快速扩张能力，预计2018/2019年归母净利润分别为33亿和40亿，对应PE分别为11X和9X。
• 新能源板块面临供给过剩压力：未来两年钴锂供给增加，价格承压，建议回避。短期钴价因需求旺季和贸易商提价略有反弹，但后续预计下跌。
• 部分有色金属板块表现不佳：包括锂、稀土、钨等，价格下跌或横盘，但部分小金属如镁、钼精矿价格有所上涨。

主要观点

1. 投资建议

• 短中期看好黄金：建议关注山东黄金，因其可能受益于金价上涨。
• 长期关注合盛硅业：因其在有机硅和金属硅价格反弹预期下的投资价值。
• 东睦股份长期看好：预计2018年扣非净利润3.3亿，PE为17X，具备长期增长潜力。
• 紫金矿业中长期价值：等待市场风险偏好修复后具备投资价值。

2. 美国经济数据与基本金属价格

• 美国密歇根大学消费者信心指数反弹：达到100.8，为十四年多来次高水平，但市场仍担忧贸易政策影响。
• 国际基本金属价格普遍下跌：除铜和镍上涨外，铝、铅、锌和锡均下跌，显示市场对需求的担忧。
• 国内基本金属涨跌参半：铜、镍和锡上涨，铝、铅和锌下跌，反映出市场对国内需求和供给的分歧。

3. 铜市场分析

• 供给端：未来2-3年铜矿供给增速放缓，中国增产约11万吨，全球供给增量约65万吨。
• 需求端：中国需求增速2%-3%，全球需求增速1.4%-2.2%。电力和房地产是主要需求领域。
• 价格预测：LME铜价预计在5500-7500美元/吨震荡，国内铜价在46500-60000元/吨。
• 库存变化：LME库存下降，显示市场对铜的隐性库存显性化，可能支撑价格。

4. 铝市场分析

• 供给端：新增产能投放开始提速，但整体产量贡献预计在7月后体现。
• 需求端：2018年需求预计增长3%，但供给过剩122万吨，影响价格。
• 价格预测：预计震荡运行于14450-14800元/吨，LME铝价预计在2020-2080美元/吨。
• 库存变化：LME库存下降，上海期交所库存减少，显示市场对铝的担忧。

5. 锌市场分析

• 供给端：锌矿供需前紧后送，价格预期前高后低。
• 需求端：需求平稳偏弱，预计2018年价格呈现前高后低走势。
• 价格预测：LME锌价预计在2334美元/吨，国内锌价在20750元/吨。
• 库存变化：LME库存下降，显示市场对锌的担忧。

6. 其他小金属价格变化

• 镁价格上涨：电解镁价格为18550元/吨，较上上周上涨100元/吨。
• 锂价格下跌：电池级碳酸锂价格为8.3万元/吨，较上上周下跌0.15万元/吨。
• 钴价横盘：长江现货钴价为49万元/吨，较上上周持平。
• 稀土价格小幅波动：轻稀土价格保持稳定，中重稀土价格也保持不变。
• 钨精矿价格不变：显示市场供需关系未明显改善。
• 钼精矿价格稳定：显示市场对钼的乐观情绪。
• 金属硅价格稳中有升：预计2018-2020年供需关系趋于紧张，价格中枢将稳中有升。

关键信息

• 有色金属行业整体表现：2018年有色金属指数下跌33.51%，跑输沪深300指数13.94个百分点。
• 个股表现：银邦股份、中飞股份、赣锋锂业、天齐锂业、寒锐钴业涨幅较大；吉翔股份、园城黄金、盛和资源、刚泰控股、菲利华跌幅较大。
• 市场预测：未来2-3年铜矿供给约120万吨，按需求增速2%计算，供给将被逐步消化。
• 风险提示：建议投资者关注市场风险偏好变化，谨慎对待钴锂等供给过剩的板块。

附图与数据

• 图1和图2：显示上周有色金属（申万）下跌0.78%，跑赢沪深300指数0.30个百分点；2018年有色金属指数下跌33.51%，跑输沪深300指数13.94个百分点。
• 图3：显示上周有色金属各板块普跌。
• 图4：显示年初至今有色金属各板块普跌。
• 图5：显示大宗商品周涨幅一览。
• 图6-图31：显示各金属价格走势及库存变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。