20160630-广发证券-电力设备新能源行业中期策略报告_政策与需求共舞_景气与趋势齐飞_41页_2mb

电力设备新能源行业中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年电力设备新能源行业的政策环境与市场需求，重点聚焦新能源汽车、电改与储能三大板块。通过政策支持与市场需求变化，预计新能源汽车市场将呈现结构性调整，三元电池将成为重要受益环节。同时，电改加速推进，售电侧改革为相关企业带来新的增长机会，储能行业在政策推动下逐步接近商业化爆发点。

主要观点与关键信息

新能源汽车：把握政策节奏，聚焦三元电池

• 政策支持：新版补贴方案对乘用车、专用车支持力度提升，预计2016年乘用车销量翻番至40万辆，专用车销量增长至10-15万辆，带动三元电池总需求增至12GWh，较去年翻番。
• 需求结构变化：新能源客车因骗补问题面临销量下滑，新能源乘用车与物流车将成为新爆发点，尤其是轻型新能源乘用车因取消电耗限制，将受益于政策调整。
• 成本优势：电动物流车在补贴后成本与燃油车相比显著降低，且运行维护成本低，具备替代潜力。
• 三元电池前景：三元电池在乘用车与专用车中渗透率提升，面临供不应求，盈利空间逐步打开。
• 重点关注企业：澳洋顺昌（天鹏电源）、智慧能源（远东福斯特）、亿纬锂能、国轩高科等。

电改：政策红利加速释放，用户为王拥抱售电侧改革

• 政策背景：2015年电改9号文发布，配套文件陆续推出，20个省份及2个国家级电力交易中心成立，电改全面提速。
• 短期机会：轻资产售电公司因利润弹性大，短期受益明显。
• 中长期趋势：售电侧改革将提升用户粘性，电力设备企业可拓展增值服务，获取长期收益。
• 重点关注企业：炬华科技、中恒电气、新联电子、积成电子、涪陵电力、穗恒运A、京运通。

储能：能源互联，不可或缺

• 政策支持：国家能源局出台政策，明确储能可作为独立主体参与电力交易，标志着储能产业合法化。
• 商业化前景：铅碳电池技术进步与补贴政策推动下，储能经济性逐步显现，接近商业化爆发点。
• 应用场景：储能可广泛应用于电力系统中，改善供电质量、调节负荷峰谷，对新能源汽车和电力市场有重要推动作用。
• 重点关注企业：南都电源、圣阳股份、阳光电源、科陆电子、雄韬股份。

风险提示

• 政策落地不达预期
• 新能源汽车销量不达预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-06-30

图表索引

• 图1：天齐锂业PE Band
• 图2：碳酸锂价格走势
• 图3：当升科技PE Band
• 图4：当升科技毛利率
• 图5：三元电池景气度向上
• 图6：锂电池指数PE Band
• 图7：锂电池指数与沪深300指数
• 图8：我国新能源客车在客车中渗透率
• 图9：我国历年新能源汽车销量
• 图10：我国各类新能源汽车生产结构
• 图11：2012-2015年新能源乘用车销量
• 图12：各城市汽车牌照平均成交价
• 图13：容量型电芯价格
• 图14：2015年每月电动专用车产量
• 图15：2015年三元锂电池渗透率
• 图16：2015年新能源车电池消费结构
• 图17：2016年三元锂电池总需求测算
• 图18：2015-2017年车用三元锂电池企业产能情况及预测
• 图24：储能在电力系统中的作用
• 图25：能源互联网示意图
• 图26：用户侧分布式光储系统
• 图27：全国弃风率
• 图28：2015年部分省份弃风率
• 图29：储能在负荷峰谷中的作用
• 图30：储能改善供电质量
• 图31：降低储能成本主要路线
• 图32：新能源汽车销量
• 图39：燃料电池汽车市场前景
• 表1-表20：涵盖补贴政策、电改文件、产能预测、成本对比等关键数据。

重点企业分析

澳洋顺昌

• 收购天鹏电源，切入三元电池领域。
• 天鹏电源三元产能预计2016年三季度达1GWh，2017年全部达产。
• 传统主业稳步增长，LED芯片与IGBT项目为未来增长点。

智慧能源

• 外延并购进入动力电池领域，福斯特是国内最大18650电池企业。
• 2016年、2017年福斯特产能分别达1.8GWh和3.2GWh。
• 布局能源互联网平台，增强市场竞争力。

亿纬锂能

• 三元电池产能预计2016-2017年分别达1GWh和3GWh。
• 磷酸铁锂产能年底扩产至1.2-1.5GWh。
• 传统锂原电池业务稳定，电子烟市场迎来增长拐点。

国轩高科

• 作为动力电池行业龙头，受益于三元电池渗透率提升。
• 与多家车企签订大额销售合同，保障业绩增长。
• 产能扩张，产品性能提升，龙头地位稳固。

储能与燃料电池

• 储能：政策推动下，储能地位合法，应用场景丰富，接近商业化临界点。
• 燃料电池：技术突破（如甲醇制氢）降低制氢成本，政策支持至2020年，预计未来市场空间巨大。
• 建议关注：新源动力、大连物化等燃料电池相关企业。

电改与售电侧发展

• 电力交易中心成立积极，推动电力市场交易机制改革。
• 售电侧改革将释放更多市场机会，促进电力资源优化配置。
• 售电企业有望通过提供增值服务获取长期收益。

总结

本报告指出，新能源汽车、电改与储能是2016年电力设备新能源行业的重要驱动力。三元电池因政策支持与需求增长，将成为重点受益对象。电改加速推进，售电侧改革带来新的产业机会，储能行业逐步接近商业化爆发。报告建议重点关注三元电池企业与售电侧改革相关公司，同时关注燃料电池等新兴领域的发展潜力。