20160630-广发证券-电力设备新能源行业中期策略报告：政策与需求共舞，景气与趋势齐飞_42页_2mb

电力设备新能源行业中期策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源汽车、电改政策及储能行业展开，重点分析政策与市场需求的互动关系，预测行业发展趋势，提出投资建议，并提示相关风险。报告指出，在政策利好和市场需求增长的双重推动下，新能源汽车、电改及储能行业将迎来发展机遇，尤其是三元锂电池、售电侧改革及储能商业化应用。

主要观点

1. 新能源汽车：政策驱动，三元电池受益

• 政策调整：新版补贴方案对乘用车、专用车支持力度提升，新能源客车补贴下调，导致其销量可能下滑，而乘用车与物流车将接替成为主要增长点。
• 三元电池需求激增：2016年三元锂电池总需求有望增至12GWh，较2015年翻番。三元电池在乘用车和专用车中的渗透率将分别提升至70%以上和70%。
• 行业趋势：随着补贴政策落地，下游需求将在第三季度末和第四季度集中释放，三元电芯环节受产能瓶颈影响，短期内将出现“量价齐升”。
• 重点关注企业：澳洋顺昌（天鹏电源）、智慧能源（远东福斯特）、亿纬锂能、国轩高科。

2. 电改加速，售电侧改革带来新机遇

• 政策背景：2015年“电改9号文”发布，配套文件陆续出台，20个省份及2个国家级电力交易中心成立，电改全面提速。
• 行业影响：售电侧改革推动用户侧放开，售电公司可通过提供增值服务获取长期利润。轻资产售电公司短期业绩弹性更大。
• 重点关注企业：炬华科技、中恒电气、新联电子、积成电子、涪陵电力、穗恒运A、京运通。

3. 储能行业：政策与技术突破推动商业化

• 政策支持：国家能源局出台政策，允许储能企业作为独立主体参与电力交易，为储能产业带来合法地位。
• 商业化前景：随着铅碳电池和动力锂电梯次利用技术进步，储能经济性显现，商业化应用接近爆发临界点。
• 重点关注企业：南都电源、圣阳股份、阳光电源、科陆电子、雄韬股份。

关键信息

一、新能源汽车市场预测

• 2016年销量：预计新能源乘用车销量翻番至40万辆，专用车销量增长至10-15万辆。
• 成本对比：电动物流车成本显著低于燃油车，补贴后价格差距缩小，且运行维护成本低。
• 政策支持：全国范围内的不限行、减免路桥费、停车费等政策将刺激新能源乘用车需求。

二、三元锂电池行业分析

• 产能瓶颈：三元电池产能释放滞后于需求增长，短期可能出现供不应求，盈利空间逐步打开。
• 技术发展：国产三元电池企业通过政策支持和目录审核，有望抢占市场先机。
• 目录影响：第四批电池目录审核明确，推动国产三元电池企业快速进入市场。

三、电改政策与售电侧改革

• 政策目标：推动电力市场化交易，完善电力交易机制，促进清洁能源消纳。
• 市场机制：售电侧改革鼓励社会资本参与，形成公平竞争的市场环境。
• 交易机制：电力交易中心陆续成立，推动电力交易市场化进程。

四、储能行业前景

• 应用场景：储能广泛应用于电力系统中，包括负荷调节、供电质量改善等。
• 成本下降：随着技术进步，储能成本有望进一步降低，商业化应用加速。
• 政策支持：储能成为电力系统中不可或缺的一环，推动行业快速发展。

投资建议

• 新能源汽车领域：关注三元电池企业，如澳洋顺昌、智慧能源、亿纬锂能、国轩高科。
• 电改领域：关注售电侧改革受益企业，如炬华科技、中恒电气、新联电子、积成电子、涪陵电力、穗恒运A、京运通。
• 储能领域：关注储能企业，如南都电源、圣阳股份、阳光电源、科陆电子、雄韬股份。

风险提示

• 政策落地不达预期：新能源汽车补贴政策调整可能影响行业增长。
• 新能源汽车销量不达预期：市场需求可能低于预测，影响三元电池需求。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-06-30

图表索引

• 图1：天齐锂业PE Band
• 图2：碳酸锂价格走势（元/吨）
• 图3：当升科技PE Band
• 图4：当升科技毛利率
• 图5：三元电池景气度向上
• 图6：锂电池指数PE Band
• 图7：锂电池指数与沪深300指数
• 图8：我国新能源客车在客车中渗透率
• 图9：我国历年新能源汽车销量（万辆）
• 图10：我国各类新能源汽车生产结构
• 图11：2012-2015年我国新能源乘用车销量（万辆）
• 图12：各城市汽车牌照平均成交价（元）
• 图13：容量型电芯价格（元/Wh）
• 图14：2015年每月电动专用车产量（辆）
• 图15：2015年三元锂电池渗透率
• 图16：2015年新能源车电池消费结构
• 图17：2016年三元锂电池总需求测算
• 图18：2015-2017年车用三元锂电池企业产能情况及预测（GWh）
• 图19：电改带来的产业机会
• 图20：当前电力市场商业模式
• 图21：电改后电力市场商业模式
• 图22：中恒电气业务架构
• 图23：积成电子能源互联网重要项目
• 图24：储能在电力系统中的作用
• 图25：能源互联网示意图
• 图26：用户侧分布式光储系统
• 图27：全国弃风率（%）
• 图28：2015年部分省份弃风率（%）
• 图29：储能在负荷峰谷中的作用
• 图30：储能改善供电质量
• 图31：降低储能成本主要路线
• 图32：新能源汽车销量

表格索引

• 表1：我国电动客车补贴方案调整对比
• 表2：我国新能源乘用车补贴方案调整对比
• 表3：我国新能源专用车补贴方案调整对比
• 表4：各地新能源汽车上牌政策
• 表5：电动物流车与燃油物流车成本对比（万元）
• 表6：2015-2016年新能源车与电池需求测算表
• 表7：符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）：单体企业
• 表8：符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）：系统企业
• 表9：符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）：变更企业
• 表10：《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》
• 表11：10个电改配套文件
• 表12：各试点省份
• 表13：省级电力交易中心情况
• 表14：2015-2017年深圳电网输配电价（单位：元/千瓦时）
• 表15：2015-2020年购售电价差市场规模
• 表16：积成电子能源互联网募投项目
• 表17：“三北”政策
• 表18：储能在电力系统的应用
• 表19：北京、上海峰谷用电价格情况
• 表20：参与储能电站建设的总容量（不完全统计）