20160630-安信证券-电力设备：弹簧压得越紧崩得越高_71页_3mb

文档总结

核心内容

本报告围绕新能源汽车、充电桩、储能和售电改革等主题，分析了相关行业的发展趋势、政策影响及投资机会。核心观点包括：

• 新能源汽车在上半年因政策变化和供给限制表现疲软，下半年将出现需求脉冲，重点在物流车领域。
• 充电桩市场发展迅速，直流桩需求潜力大，推荐具备核心技术的设备厂商和运营模式明确的公司。
• 储能行业政策红利释放，铅炭电池在无补贴情况下已具备商业化能力，未来有望成为主流。
• 售电改革将推动市场多元化发展，售电公司需具备优质低价电力供应和多样化增值服务能力。

主要观点

1. 新能源汽车上半年弹簧紧绷，下半年冲高

• 政策变化是上半年最重要的变量，动力电池供需紧张，三元电池和六氟磷酸锂存在缺口。
• 2016年1-5月新能源汽车生产与销售分别增长131.4%和134.1%，其中纯电动占比最高。
• 客车市场受骗补核查影响，进入补贴降幅较低的8-10米及10米以上市场。
• 物流车作为新能源汽车的重要应用领域，具有政策扶持和经济性优势，有望接棒客车成为增长新引擎。

2. 车桩不分离，贯穿全年的投资主线

• 充电桩市场加速发展，毛利率高，成长性强。
• 推荐掌握直流充电模块技术的设备厂商和成功进入国网招标体系的厂家。
• 运营公司应关注公交充电运营、车桩共同布局和有充电站施工运营经验的公司。

3. 储能政策红利加速释放，风口到来

• 储能行业政策逐步明确，其在电力市场中获得独立地位。
• 铅炭电池在无补贴情况下已实现商业化运营，具备经济性优势。
• 储能系统成本与经济性测算显示其具备广阔市场前景。

4. 风物长宜放眼量，售电改革前景光明

• 售电侧改革推动电力市场化交易，售电公司需具备优质低价电力和增值服务能力。
• 推荐智光电气、北京科锐、炬华科技、科陆电子等具备售电资质和运营能力的公司。

关键信息

新能源汽车市场数据

• 2016年1-5月新能源汽车生产13.2万辆，销售12.6万辆，分别增长131.4%和134.1%。
• 纯电动乘用车销量前三为北汽E系列、江淮IEV系列和比亚迪e6。
• 新能源客车渗透率超过20%，但受补贴调整影响，市场转向8-10米及10米以上车型。

储能技术路线

• 抽水蓄能占比较高，但化学储能是未来方向。
• 铅炭电池在无补贴情况下已具备商业化能力，且具备成本优势。

充电桩市场发展

• 2016年充电桩市场急速扩容，预计全年投资300亿元。
• 公交充电运营是首选模式，推荐通合科技、科陆电子、合康变频等公司。

售电改革

• 广东省售电侧改革推进迅速，售电公司需具备优质低价电力和增值服务。
• 推荐智光电气、北京科锐、炬华科技、科陆电子等公司。

推荐标的

动力电池相关

• 推荐：亿纬锂能、国轩高科、猛狮科技
• 关注：澳洋顺昌、鹏辉能源、智慧能源、骆驼股份、长信科技、坚瑞消防

正极材料相关

• 推荐：当升科技、杉杉股份
• 关注：格林美、华友钴业

隔膜相关

• 推荐：胜利精密、沧州明珠
• 关注：中材科技

锂电设备相关

• 推荐：科恒股份、先导智能、赢合科技

物流车及运营制造相关

• 推荐：合康变频、科陆电子
• 关注：科泰电源、纳川股份、力帆股份

电机电控相关

• 推荐：大洋电机、方正电机
• 关注：蓝海华腾、正海磁材

Tesla产业链相关

• 推荐：宏发股份
• 关注：信质电机

储能相关

• 推荐：雄韬股份（电池端）、阳光电源、科陆电子、猛狮科技（运营端）
• 关注：圣阳股份、林洋能源

售电相关

• 推荐：智光电气、北京科锐、炬华科技、科陆电子

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期
• 电改政策不及预期
• 储能政策及商业化运营不及预期

投资评级

• 领先大市-A
• 维持评级

行业表现

• 相对收益：-0.90%（1M）、-0.13%（3M）、-12.17%（12M）
• 绝对收益：1.00%（1M）、-1.68%（3M）、-40.21%（12M）

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图表目录

• 图1：2015年1-5月新能源汽车车型销量占比
• 图2：2016年1-5月新能源汽车产量
• 图3：乘用车销量数据
• 图4：1-5月纯电动乘用车销量前十车型情况
• 图5：2016年1-5月新能源客车产量
• 图6：1-5月纯电动客车销量前十企业排名
• 图7：六氟磷酸锂历史价格变化
• 图8：碳酸锂价格变化（截止2016年1月）
• 图9：伦敦战略金属市场：钴
• 图10：当升科技锂电正极材料毛利率变化
• 图11：新能源汽车分车型渗透率测算
• 图12：纯电动专用车国家补贴标准
• 图13：纯电动物流车经济性测算
• 图14：充电过程简要示意图
• 图15：充电站设备简介
• 图16：充电站运营管理系统设备总览
• 图17：充电设施行业空间预测（至2020年）
• 图18：充电桩国家级政策整理汇总
• 图19：2016-2020年新能源充电设施奖励标准
• 图20：历年新能源车与充电桩数量对比
• 图21：国网充电桩上市公司中标金额统计
• 图22：充电运营收入分解
• 图23：充电运营支出费用
• 图24：储能在电力系统中的应用
• 图25：2015年全球储能项目累计装机规模
• 图26：抽水蓄能电站示意图
• 图27：压缩空气电站储能示意图
• 图28：飞轮储能电站示意图
• 图29：液流电池工作原理示意图
• 图30：钠硫电池原理示意图
• 图31：中国光伏装机数据统计
• 图32：中国风电装机数据统计
• 图33：我国弃风率及GDP变化情况
• 图34：储能系统削峰填谷原理图
• 图35：储能调频原理图
• 图36：全球及我国全部储能装机容量
• 图37：全球化学储能项目装机
• 图38：中国化学储能项目装机
• 图39：British Gas优势
• 图40：British Gas账户线上管理
• 图41：能源互联网公司Opower模式
• 图42：Opower提供的服务及效果
• 图43：电改下服务模式的转变

表格目录

• 表1：新能源汽车政策变动梳理
• 表2：汽车动力蓄电池规范条件企业目录（前四批）
• 表3：汽车动力蓄电池规范条件企业目录（前三批）
• 表4：动力电池需求测算
• 表5：动力电池企业产能测算
• 表6：六氟磷酸锂扩产情况统计
• 表7：三元材料产能统计
• 表8：物流业近五年来发展迅速
• 表9：我国物流费用率情况
• 表10：纯电动专用车国家补贴标准
• 表11：新能源汽车分车型渗透率测算
• 表12：新能源物流车市场空间测算
• 表13：地方政府补贴政策一览
• 表14：地方政府限行政策对比
• 表15：经济性测算
• 表16：上半年物流车订单统计
• 表17：分时租赁企业及费用整理
• 表18：国网充电设施建设情况
• 表19：部分省市充电桩规划政策汇总
• 表20：国网充电桩一二标招标数据整理
• 表21：部分省市充电服务费指导意见
• 表22：公交充电运营初始投入及各类费用测算
• 表23：公交充电运营经济性测算
• 表24：充电服务费敏感性分析
• 表25：单桩服务车数量敏感性分析
• 表26：储能政策整理
• 表27：主要储能技术对比
• 表28：主要化学储能电池技术对比
• 表29：化学储能电池在不同应用领域的分析
• 表30：北京地区非居民用电情况
• 表31：铅炭储能系统安装成本测算
• 表32：铅炭储能度电成本测算
• 表33：家用储能系统经济性测算
• 表34：家庭储能系统经济性测算 (2)
• 表35：电改方案的内容及其影响
• 表36：各省市电力改革试点情况
• 表37：试点省电改要点及进展情况
• 表38：各类电源上网电价及政策影响
• 表39：输配电价核定进展
• 表40：售电侧放开各省份进展
• 表41：国外售电侧改革的历史进程
• 表42：British Gas售电公司不分时段套餐
• 表43：电力设备板块能效、售电领域主要上市公司一览表