纺织服装行业：2020业绩逐季恢复，2021开年纺服社零高增长-20210321-中泰证券-16页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

2020财年，纺织服装行业业绩呈现逐季恢复趋势，约50%的上市公司全年净利润增幅回正。2021年1-2月，行业社零总额同比增长33.8%，其中纺服品类零售额同比增长47.6%，基本恢复至2019年同期水平。线上销售表现突出，同比增长44.3%，阿里平台各品类销售额增速显著。出口方面，2021年1-2月纺织服装出口金额同比增长55%，其中纺织类/服装类产品分别增长60.83%和50.01%。棉纺制造方面，全球棉花供需缺口扩大，国内纺企库存环比改善。

主要观点

• 行业复苏明显：2020财年，约50%的纺服公司实现净利润正增长，业绩复苏趋势显著。
• 社零与出口增长：2021年1-2月，纺服社零总额增长47.6%，出口金额增长55%。
• 线上销售回暖：线上销售在冷冬气候、春节延后及低基数等因素下实现快速增长。
• 棉价与供需变化：棉花价格环比下跌，但同比上涨，全球棉花供需缺口扩大，国内库销比下降。
• 重点公司表现：安踏体育、健盛集团、地素时尚等公司业绩与估值表现较好，受到分析师关注。

关键信息

行业数据

• 社零总额：2021年1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%。
• 纺服品类增长：服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长47.6%，线上穿着类实物商品销售额同比增长44.3%。
• 出口增长：2021年1-2月纺织服装累计出口金额同比增长55%，其中纺织类/服装类产品分别增长60.83%和50.01%。
• 棉价与库存：棉花328价格指数收于15921元/吨，CotlookA价格指数收于92.3美分/磅。国内棉花工业/商业库存分别环比下降4.8万吨和20.6万吨，库销比降至94.1%。全球棉花库销比降至58.4%，供需缺口扩大至90.6万吨。

重点公司分析

行业趋势

• 线上销售：2021年1-2月，阿里平台女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比增速分别为65%、58%、56%、85%、47%。
• 线下销售：全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长36.0%，就地过年政策带动线下客流增加。
• 品牌表现：波司登、鸭鸭、太平鸟等品牌在天猫平台表现突出，其中鸭鸭旗舰店同比增速高达890%。
• 出口复苏：2021年1-2月纺织服装出口金额同比增长55%，其中纺织类/服装类产品分别增长60.83%和50.01%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级。
• 终端消费风险：消费疲软可能影响品牌服饰公司销售表现。
• 棉价波动风险：棉花价格剧烈波动可能对纺织企业盈利造成压力。

投资建议

• 品牌服饰板块：关注运动服饰行业的龙头公司，如安踏体育，因其在2021年运动大年驱动下有望保持高景气度。
• 纺织制造板块：建议关注出口占比大、订单恢复较好、越南产能稳步释放的健盛集团。
• 估值提升空间：地素时尚、太平鸟等公司终端恢复优于行业，管理效率提升，估值仍有上升空间。

附录：图表说明

• 图表1：2020财年纺服上市公司业绩预告汇总。
• 图表2：纺服子板块净利润同比正增长的公司数量及整体占比。
• 图表3：近一月板块表现。
• 图表4：近一月个股表现。
• 图表5：品牌服装、纺织制造板块估值对比。
• 图表6-10：社零总额、限额以上企业零售额、线上销售、线下销售等数据图表。
• 图表11-32：棉花价格、供需预测、库存情况等图表。
• 图表33：重点公司盈利预测及估值。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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