20210317-天风证券-纺织服装行业点评_纺服社零持续恢复_关注高景气度运动及制造标的_3页_420kb

报告摘要

2021年3月17日发布的纺织服装行业证券研究报告指出，随着终端消费持续复苏，纺织服装行业整体呈现回暖趋势。其中，运动及制造板块表现尤为突出，线上销售增长显著，品牌服饰进入春夏销售旺季。同时，政策支持与消费升级为行业带来新的增长点，特别是冰雪运动、智能健身等细分领域。

终端消费复苏：2021年1~2月，社会消费品零售总额同比增长33.8%，较2019年同期增长5.56%。服装鞋帽、针纺织品类社零售总额同比增长47.60%，尽管较2019年略有下降（3%），但整体仍保持增长。
运动行业高景气度：运动鞋服行业“十三五”期间CAGR达14.35%，超越人均收入增速。预计2021~2023年CAGR将维持在10%以上，市场潜力巨大。
冰雪运动前景广阔：在2022年冬奥会的催化和消费升级的推动下，冰雪运动行业有望快速增长。至2025年，预计直接参与人数将超过5000万，产业规模将突破1万亿元。
线上销售持续增长：3.8促销期间，运动品牌如Adidas、ANTA、FILA、Lining等线上渠道成交额同比大幅增长，反映出消费者对运动产品的偏好上升。
家纺行业复苏：家纺龙头如罗莱生活、水星家纺线上销售表现亮眼，受益于房地产行业景气度回升，未来业绩增长空间较大。
中高端女装稳步增长：地素时尚旗下品牌在天猫渠道表现稳定，未来有望进一步拓展市场。

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS预测（2019A/2020E/2021E/2022E）	P/E预测（2019A/2020E/2021E/2022E）
02020.HK	安踏体育	101.91	买入	1.89/2.11/3.03/3.83	54.73/57.73/40.20/31.80
02331.HK	李宁	39.78	买入	0.60/0.64/0.81/1.00	74.76/74.30/58.70/47.55
02313.HK	申洲国际	141.57	买入	3.39/3.61/4.12/4.78	37.74/46.87/41.07/35.40
03998.HK	波司登	3.00	买入	0.14/0.15/0.19/0.23	14.28/20.35/15.98/13.32
002563.SZ	森马服饰	10.17	买入	0.57/0.30/0.56/0.65	17.84/33.90/18.16/15.65
603587.SH	地素时尚	18.93	买入	1.30/1.34/1.57/1.82	14.56/14.13/12.06/10.40
002832.SZ	罗莱生活	11.85	买入	0.66/0.72/0.79/0.84	17.95/16.46/15.00/14.11
603365.SH	水星家纺	14.52	买入	1.18/1.25/1.42/1.62	12.31/11.62/10.23/8.96

安踏体育：主品牌DTC渠道改革预计在21Q1完成，品牌盈利能力提升。FILA品牌拓展至二线及三线城市，未来门店上限约2500家，品牌流水有望达300亿元。迪桑特、始祖鸟及萨洛蒙分别定位不同运动细分市场，其中萨洛蒙作为冰雪装备品牌，未来增长潜力大。
李宁：品牌形象重塑，国潮元素融入，低效渠道逐步淘汰，高效大店模型拓展，有望推动品牌流水提升。
申洲国际：海外产能持续扩张，优质客户订单回暖，未来业绩有望随产能提升而增长。
波司登：通过设计师联名和走秀曝光提升品牌力，快反模式、供应链数字化创新等举措助力中高端市场布局。
地素时尚：高分红、高ROE，主品牌Dazzle和DiamondDazzle定位高端，d'zzit拓展中端市场，自创男装品牌Razzle有望实现品牌协同。
罗莱生活：作为国产家纺龙头，主品牌与LOVO品牌差异化覆盖年轻市场，受益于房地产周期上行，未来业绩增长空间大。