20130331-华泰证券-成长股业绩继续超预期_13页_764kb

行业研究/行业周报总结

核心内容概述

本报告为2013年3月31日发布的华泰证券机械设备行业周报，主要分析了机械设备行业的整体表现、重点公司动态以及未来投资展望。整体行业评级为“中性”，但部分子行业及公司表现积极，值得关注。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 行业走势：3月份工程机械板块表现弱于机械指数及大市。
• 基建投资回升：1-2月基建行业增速回升至23.2%，主要受益于电热燃气、交运仓储、水利环境等行业的投资回升。
• 房地产投资：1-2月房地产投资同比达到22.8%，但未来受国五条细则影响，增长存在不确定性。
• 政策影响：国五政策出台后，地产和银行反应强烈，市场情绪波动较大。
• 工程机械销售：3月份小挖销售火爆，超出预期，局部地区出现供不应求，但经销商仍持观望态度。

2. 重点公司动态

2.1 富瑞特装

• 业绩超预期：2012年净利润同比增长62.13%，2013年一季度净利润预计增长120%-150%。
• 行业高景气：LNG行业经济性和环保性推动公司业绩增长，LNG气瓶和加气站需求旺盛。
• 毛利率提升：2012年综合毛利率为33.22%，同比增长2.92个百分点，主要受益于规模效应。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2013-2015年EPS分别为1.52元、2.21元、3.02元，对应PE为36X、25X、18X。
• 风险提示：天然气大幅涨价可能影响公司盈利。

2.2 森远股份

• 大单中标：中标吉林市除雪环卫设备项目，金额达1.35亿元，占母公司2012年营收约51%。
• 业绩确定性提升：公司传统业务表现强劲，热再生机维持高估值。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.83元、1.01元、1.20元，对应PE为26倍、22倍、18倍。
• 风险提示：热再生机组销售低预期、公路固定资产投资持续下滑、坏账风险。

2.3 康力电梯

• 订单增长：2012年实现营收18.23亿元，净利润1.87亿元，同比增长23.74%。
• 产品结构优化：高端扶梯销售占比提升，带动毛利率增长。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.59元、0.65元、0.75元，对应PE为16.95X、15.27X、13.29X。
• 风险提示：房地产调控加剧、原材料价格波动。

2.4 开山股份

• 空压机景气温和回升：公司空压机业务毛利率提升，螺杆空压机收入占比增加。
• 政策利好：高效节能空压机推广政策有望推动公司业绩回升。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS分别为1.38元、1.56元、1.72元，对应PE为29.2X、25.8X、23.5X。
• 风险提示：基建恢复低于预期、框架协议销售目标存在不确定性。

2.5 恒立油缸

• 业绩受拖累：2012年净利润同比下降15.29%，主要受挖掘机行业低迷影响。
• 非标油缸增长：非标油缸收入同比增长20.5%，部分对冲了行业下滑。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.58元、0.66元，对应PE为20X、18X、16X。
• 风险提示：挖掘机销量低于预期。

3. 机械行业表现

• 行业指数：3月机械指数下跌6.3%，上证综指下跌2.9%，沪深300指数下跌3.2%。
• 华泰机械组合表现：华泰机械月度组合上周加权收益率为1.07%，大幅跑赢机械指数（-3.94%）、上证指数（-4.71%）和沪深300指数（-5.33%）。
• 投资策略：建议增加成长股权重，降低周期股权重，关注行业高景气度的优质成长股。

关键信息

• 政策影响：国五政策、新型城镇化政策、节能政策对行业影响显著。
• 市场情绪：市场风格切换频繁，投资者需关注行业预期变化。
• 业绩驱动因素：LNG行业景气度、基建投资回升、订单增长、产品结构优化等。
• 投资建议：重点推荐富瑞特装、森远股份、康力电梯、开山股份等公司，维持“增持”或“买入”评级。
• 风险提示：关注宏观经济波动、政策执行力度、行业竞争加剧等。

投资组合

风险提示

• 市场风格切换频繁：建议投资者关注市场情绪变化。
• 宏观经济波动：房地产、基建投资等关键指标可能影响行业走势。
• 政策执行力度：国五政策、节能政策等政策的落地情况影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：部分公司面临市场份额下滑、成本上升等挑战。

总结

本报告分析了机械设备行业的整体表现及重点公司动态，认为行业整体维持“中性”评级，但部分公司如富瑞特装、森远股份、康力电梯等表现积极，具备较强的成长性。建议投资者关注成长股的市场表现，同时警惕宏观经济波动和政策变化带来的风险。