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新宙邦(300037) 2023年年报点评总结

核心内容

新宙邦(300037)于2024年4月3日发布2023年年度报告，分析师牟国洪对公司的业绩表现及未来前景进行了点评。整体来看，公司2023年业绩受到短期压力，但有机氟化学品业务持续增长，且公司通过全球产能布局和产品结构优化，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2023年业绩承压：公司全年实现营收74.84亿元，同比下降22.53%；营业利润11.94亿元，同比下降42.14%；净利润10.11亿元，同比下降42.50%。
• 第四季度表现：营收19.01亿元，环比下降11.55%；净利润2.14亿元，环比下降23.71%。
• 现金流稳健：经营活动产生的现金流净额34.48亿元，同比增长90.53%。
• 利润分配：每10股派发现金红利6.0元（含税），基本每股收益1.36元。

业务分析

• 锂离子电池化学品：是公司营收的主要来源，2023年营收占比67.52%。但由于行业产能过剩、价格大幅下滑，2023年营收同比下降31.74%。预计2024年出货量将增长，主要受益于公司产业链布局和海外产能拓展。
• 有机氟化学品：持续高增长，2023年营收14.25亿元，同比增长21.45%；营收占比提升至19.05%。公司具备高端氟产品生产能力，市场增长潜力大。
• 电容器化学品：2023年营收6.29亿元，同比下降9.77%，但预计2024年将恢复增长，受益于新兴市场拓展。
• 半导体化学品：2023年营收占比相对较小，但公司积极布局，未来增长可期。

盈利能力

• 毛利率回落：2023年毛利率28.94%，同比下降3.10个百分点。
• 分业务毛利率：电池化学品毛利率16.11%（同比下降10.0个百分点）；有机氟化学品毛利率69.91%（同比上升4.62个百分点）；电容器化学品毛利率39.64%；半导体化学品毛利率26.94%。
• 预计2024年盈利能力稳中有升：公司通过成本控制和高附加值产品增长，有望提升整体盈利能力。

关键信息

产能布局

• 电池化学品：设计产能269,691吨，产能利用率81.29%；在建产能672,350吨。
• 有机氟化学品：设计产能6,162吨，产能利用率77.74%；在建产能9,600吨。
• 电容器化学品：设计产能38,372吨，产能利用率63.72%。
• 半导体化学品：设计产能71,533吨，产能利用率55.59%；在建产能101,000吨。

未来发展

• 全球产能布局：截至2023年12月，公司在全球已有9个生产基地，包括1个欧洲基地。公司与Northvolt、Ultium Cells等签订长期供应协议，其中Ultium Cells合同金额高达9.24亿美元。
• 海外定点协议：波兰新宙邦与德国某整车厂旗下动力电池公司签订协议，预计累计增加收入约11亿欧元。
• 行业趋势：2023年我国电解液出货量111万吨，同比增长31.52%；2024年1-2月出货量同比增长29.5%。新能源汽车销售增长和政策支持有助于电解液需求持续上升。

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级。
• 预测EPS：2024年为1.65元，2025年为2.17元。
• 估值：按2024年4月3日收盘价34.71元计算，PE为21.04倍，处于合理区间。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新能源汽车销售不及预期；
• 产业链价格大幅波动；
• 汇率大幅波动。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

投资活动

• 现金净增加额：2023年为-268亿元，2024年预计为55亿元，2025年为671亿元，2026年为1,589亿元。

总结

新宙邦在2023年面临业绩短期承压，主要由于锂电池化学品价格下滑和行业竞争加剧。但公司通过有机氟化学品的持续增长、全球产能布局以及产品结构优化，显示出较强的抗风险能力和未来增长潜力。预计2024年公司盈利能力将稳中有升，同时受益于新能源汽车和储能产业的发展，锂电池化学品需求将逐步恢复。分析师维持“增持”投资评级，认为公司估值合理，具备良好的发展前景。