20240407-东海证券-新宙邦-300037.SZ-公司简评报告_电解液盈利承压_有机氟毛利表现突出_3页_319kb

新宙邦（300037）2023年业绩承压，主要由于电解液价格大幅下滑和行业竞争加剧，导致公司收入同比下降2253%，归母净利润下滑4250%。报告分析指出，公司电池化学品业务虽销量增长47.41%，但电解液售价降低63.58%，影响整体盈利能力。公司积极应对，加强海外市场拓展，2023年海外收入占比达25.22%，同比增长10.11个百分点，并通过内部降本增效，材料成本、人工成本和能源成本分别下降24.35%、19.05%和29.22%。

另一方面，公司有机氟化学品业务表现突出，2023年收入同比增长21.45%，毛利率高达69.91%，创历史新高。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”策略，推进海德福项目建设，预计2024年中期投产，进一步完善氟化工产业链。

投资建议方面，考虑到电解液行业竞争压力，报告下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计公司未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，分别达到901.1亿元、1118.0亿元和1401.08亿元，对应P/E分别为22倍、17倍和12倍。鉴于公司作为电解液龙头的市场地位，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源汽车需求波动、电解液厂商竞争加剧以及原材料价格波动，可能对公司经营产生不确定性。