汽车与汽车零部件行业深度报告：福特因何落，因何起？-20190119-长江证券-35页_1mb

汽车与汽车零部件行业总结

核心内容

本报告聚焦福特汽车及其在中国市场的表现，分析其在全球市场中的历史发展、行业周期中的表现以及在中国市场的战略调整。报告还涉及江铃汽车和长安汽车作为福特在华核心合作方的表现和未来展望。整体来看，福特通过战略调整和产品规划，正试图在中国市场实现新的增长。

主要观点

• 福特的行业周期表现：福特作为美国三大整车厂之一，经历过1991-1992年、2001-2002年和2006-2009年三次净亏损，但通过业务精简和平台化战略成功复苏。在行业拐点时，福特销量和股价弹性显著，期间相对标普500的超额收益分别达到249%、134%和594%。

• 福特在中国的低谷与复苏：2012-2015年，福特在华销量增长显著，但2015年后因缺乏新车推出，销量持续下滑。2018年，福特销量同比下滑36.9%，其中长安福特销量下降54.4%。为应对市场变化，福特在2018年设立独立运营的中国事业部，加大本地化投入，开启“领界-林肯-福特2025”振兴计划，计划在未来6年推出50款新车，包括8款SUV和15款电动车。

• 江铃汽车的转型与前景：江铃汽车是轻型商用车龙头企业，2018年销量下滑主要受驭胜系列拖累。福特领界作为其乘用车新起点，凭借性价比和新渠道销售，有望改善业绩。江铃未来将受益于轻型商用车市场稳定增长和排放升级政策。

• 长安汽车的战略地位：长安福特是长安汽车利润的主要来源，2018年其利润同比大幅下滑。但随着库存下降、福克斯换代和探险者国产化，长安福特有望企稳回升，林肯国产化也将带来新增量。

关键信息

福特历史回顾

• 福特成立于1903年，是美国三大整车厂之一，曾在美国市占率高达50%，后保持第二名。
• 1980年以来，福特经历了三次明显萧条期，但通过战略调整成功复苏。
• 2006年提出“一个福特”战略，集中资源，集中车型，成功扭亏为盈。

福特在中国的调整

• 2018年设立独立的中国事业部，加强本地化投入。
• 成立NDSD分销中心，整合经销商资源，提升销售效率。
• 未来6年推出50款新车，包括8款SUV和15款电动车，开启“领界-林肯-福特2025”振兴计划。

江铃汽车的业务与产品

• 江铃汽车是轻型商用车龙头，产品涵盖轻客、轻卡和皮卡。
• 2018年，江铃乘用车业务受驭胜销量下滑影响，业绩承压。
• 领界作为新车型，定位紧凑型SUV，具有高性价比和智能化配置，有望改善业绩。

长安汽车的业务与前景

• 长安汽车利润主要来自长安福特，2018年利润大幅下滑。
• 长安福特库存下降，终端销量高于批发量，显示市场回暖。
• 福克斯换代、探险者国产化、林肯国产化将推动长安福特销量回升。

投资建议

• 行业拐点与公司拐点叠加：2019年行业销量有望迎来拐点，福特新周期将带来显著投资机会。
• 重点推荐标的：江铃汽车和长安汽车，作为福特在华核心战略品种，有望受益于新周期。
• 风险提示：汽车消费疲软、新车型销量不及预期等风险。

表格与图表概览

• 福特大事件：从1903年成立到2018年停止北美轿车业务，福特经历了多个重要发展阶段。
• 福特未来车型规划：包括福克斯、翼虎、探险者、林肯MKC、林肯飞行家、林肯MKX、领界等。
• 江铃发展历程：从1968年成立到2018年推出领界，经历多个重要节点。
• 江铃轻型商用车产品线：包括轻客、轻卡和皮卡，定位中高端市场。
• 福特中国区CEO变动：从外籍高管到华人高管，提升本土化能力。
• 福特在中国的分销中心：NDSD整合销售渠道，提升销售效率。
• 福特领界与竞品对比：在空间、配置、油耗等方面具有优势。

行业分析与展望

• 行业趋势：轻型商用车市场稳定增长，排放升级带来新机遇。
• 福特的本土化策略：加大研发投入、整合销售渠道、推出更多本地化车型。
• 未来增长点：领界、林肯国产化、电动车规划，推动福特在中国市场复苏。

风险提示

• 行业风险：汽车消费疲软，行业销量持续下滑。
• 公司风险：新车型销量不及预期，影响整体业绩。

总结：福特通过战略调整和产品规划，正积极应对在中国市场的挑战，有望实现新的增长。江铃和长安作为福特在华核心合作伙伴，其业务表现和未来规划对福特在中国市场的复苏具有重要意义。投资建议关注江铃和长安，把握福特新周期带来的投资机会。