20151216-广发证券-汽车及汽车零部件行业_2016年年度投资策略_充满机会的一年_23页_1mb

汽车及汽车零部件行业2016年投资策略总结

核心观点

2016年将是汽车行业充满投资机会的一年。在宏观经济增速放缓背景下，利率仍有下行空间，推动市场整体估值提升。汽车行业政策基调将向上，且力度和广度可能超过2009年，刺激需求释放。当前汽车行业估值处于历史低位，尤其是乘用车行业PE为14倍，接近06年以来最低值，为蓝筹股提供较大的估值修复弹性。

主要观点与关键信息

1. 宏观与政策驱动

• 利率下行：为应对经济增速放缓和供给侧改革，利率仍有下行空间，有利于提升市场整体估值。
• 政策基调向上：2016年汽车行业政策将“积极鼓励购买，引导合理使用”，力度和广度可能远超2009年。
• 需求释放：2015年股市波动抑制的需求将在2016年逐步释放，带动狭义乘用车市场终端零售增速约15%。

2. 行业估值与机会

• 汽车行业PE仍处于较低位置，低于有色、钢铁、化工、房地产等周期性行业。
• 乘用车行业PE为14倍，接近历史最低，具备较大的估值修复空间。
• 估值修复弹性较大，尤其是蓝筹股，未来有望因利率下行、政策利好和行业向上获得显著提升。

3. 投资主线与方向

• 传统行业：
  • 狭义乘用车需求回暖，推荐长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、上汽集团等整车龙头。
  • 部分零部件企业如富临精工、华域汽车、云内动力也有较大增长空间。
• 国企改革：
  • 一汽系整合是2016年的重要投资主线，推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。
• 新兴行业：
  • 新能源汽车主要看点在于技术路线明确，关注混合动力（HEV）机会。
  • 汽车拆解行业在“十三五”期间面临巨大发展机遇，预计2016年迎来报废高峰期，相关标准和政策将推动行业发展。

行业发展趋势

1. 狭义乘用车市场

• 预计2016年狭义乘用车批发增速约10%，终端零售增速约15%。
• 一线城市上牌数同比下滑，但三线至六线城市增速普遍高于10%，拉动整体增长。
• 混合动力汽车因续驶里程无限制、无需充电，更符合消费者使用习惯，或迎来销量快速增长。

2. 新能源汽车

• 技术路线：目前尚未明确，需持续关注。
• 政策变化：油耗积分管理办法的推出，推动混动车型布局，新能源汽车发展将从补贴驱动转向供给端驱动。
• 关键零部件：电机、电控、电池管理系统等增长确定性较高。
• 代表车型：丰田普锐斯作为强混动车型，销量已突破800万辆，显示市场潜力。

3. 汽车拆解行业

• 06-10年为汽车销量快速增长期，预计2016年迎来报废高峰期。
• 行业痛点包括车辆回收难和再制造政策未完全放开。
• 循环经济发展战略将推动行业规范化和商业模式成熟。
• 政策支持包括回收拆解标准、再制造政策全面放开、责任制落实等。

关键数据与政策

1. 政策支持

• 购置税减免：2015年10月1日至2016年12月31日，对1.6升及以下排量乘用车实施减半征收购置税。
• 油耗限值：第四阶段标准将于2016年1月1日实施，2016年对供给端影响较小，2017-2018年影响逐渐显现。
• 再制造试点：2008年国务院发布试点管理办法，2010年提出解禁五大总成再制造，2013年试点范围扩大。

2. 市场表现

• 2015年1-10月狭义乘用车上牌数同比增长9.5%，基数较低，预计2016年增长惯性较强。
• 2016年狭义乘用车上牌数增速预计约15%，高于2015年。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响行业整体表现。
• 汽车行业景气度下降：需求疲软或政策执行不力。
• 政策推进力度不及预期：影响行业复苏节奏和投资机会。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资建议：把握传统与新兴两条主线、四个方向

推荐标的

行业展望

2016年汽车行业将在政策利好、利率下行、需求释放和估值修复的多重因素下，迎来发展机遇。传统与新兴行业均具备结构性投资机会，其中混合动力汽车和汽车拆解行业尤为值得关注。建议投资者关注整车龙头、核心零部件企业及国企改革相关标的。