20210427-兴业证券-万孚生物-300482.SZ-Q1业绩维持高增长_预计新冠抗原检测产品放量加速_5页_378kb

报告摘要

万孚生物（300482）总结

核心内容

万孚生物（股票代码：300482）是一家国内POCT行业龙头企业，其2021年第一季度业绩继续保持高增长，受益于新冠抗原检测产品的加速放量以及常规业务的稳步恢复。公司同时布局化学发光、分子诊断和病理诊断领域，未来有望成为新的增长点。分析师徐佳熹和孙媛媛对万孚生物的未来发展持审慎增持态度。

主要观点

业绩表现：2021年Q1公司实现营业收入6.97亿元，同比增长26.27%；归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长48.61%。虽然经营现金流净额同比下降95.83%，但公司整体盈利能力和增长势头良好。
业务结构：新冠检测产品在一季度销售额约为1.5亿元，与去年同期基本持平，但主力产品已从抗体检测转向抗原检测，尤其在欧洲市场表现突出。常规业务收入约5.5亿元，同比增长37%，表明公司常规业务正在逐步恢复。
市场策略：公司提出“常规业务、新冠业务两手抓”和“国内为主，国内国际双循环”的战略，积极拓展国内外市场，推动业绩持续增长。
盈利预测：预计2021-2023年公司每股收益（EPS）分别为2.44元、3.16元、4.09元，对应市盈率（PE）分别为41.6倍、32.1倍、24.8倍。公司成长性良好，未来三年净利润增长率预计在29.5%左右。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2811	3536	4390	5401
同比增长（%）	35.6%	25.8%	24.1%	23.0%
净利润（百万元）	634	836	1083	1402
同比增长（%）	63.7%	31.8%	29.6%	29.5%
毛利率（%）	69.0%	71.1%	70.7%	70.7%
净利润率（%）	22.6%	23.6%	24.7%	26.0%
ROE（%）	22.3%	22.5%	22.5%	22.5%
每股收益（元）	1.85	2.44	3.16	4.09
每股经营现金流（元）	3.10	2.87	2.76	3.64
每股净资产（元）	8.30	10.86	14.06	18.21

财务比率分析

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	35.6%	25.8%	24.1%	23.0%
营业利润增长率（%）	45.5%	30.8%	29.4%	29.3%
净利润增长率（%）	63.7%	31.8%	29.6%	29.5%
毛利率（%）	69.0%	71.1%	70.7%	70.7%
净利率（%）	22.6%	23.6%	24.7%	26.0%
ROE（%）	22.3%	22.5%	22.5%	22.5%
资产负债率（%）	30.5%	14.9%	13.6%	12.3%
流动比率	2.86	5.06	5.89	6.89
速动比率	2.39	4.50	5.26	6.20
资产周转率（%）	77.5%	80.1%	86.0%	83.9%
应收账款周转率	7.67	8.23	7.12	7.44
PE（倍）	54.8	41.6	32.1	24.8
PB（倍）	12.2	9.3	7.2	5.6

风险提示

疫情进展不确定性：新冠检测产品需求可能因疫情反复而波动。
商誉减值风险：公司曾剥离部分低毛利渠道公司，可能存在商誉减值风险。
市场竞争加剧：POCT行业竞争激烈，公司需持续提升技术与市场份额。
研发进度不及预期：公司在化学发光、分子诊断、病理诊断等领域的布局可能面临研发进度不达预期的风险。

总结

万孚生物作为国内POCT行业的领军企业，凭借新冠抗原检测产品的快速放量和常规业务的稳步恢复，2021年第一季度业绩继续保持高增长。公司通过优化业务结构、提升毛利率，增强了盈利能力。未来三年，公司预计将继续维持良好增长态势，EPS分别为2.44元、3.16元和4.09元，对应市盈率逐步下降，显示公司估值逐步合理化。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，公司仍需关注疫情发展、市场竞争和研发进展等潜在风险。

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