20180829-天风证券-万孚生物-300482.SZ-行业景气度高_POCT领先企业强者恒强_3页_1012kb

报告摘要

万孚生物（300482）总结

核心内容

万孚生物（股票代码：300482）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，公司顺应行业发展趋势，积极布局POCT（床旁快速检测）市场，特别是在胸痛中心建设、传染病检测和慢性病检测等领域取得显著成果。

主要观点

业绩高增长：公司2018年上半年实现营业总收入8.01亿元，同比增长78.52%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长48.37%；扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长63.39%。
第二季度表现亮眼：第二季度收入为4.46亿元，同比增长64.16%，环比增长25.79%；归母净利润1.07亿元，同比增长44.26%，环比增长93.71%。
细分领域表现突出：
- 传染病检测：实现收入2.04亿元，同比增长45.75%，毛利率为68.41%。
- 慢性病检测：实现收入1.84亿元，同比增长107.50%，毛利率高达87.45%。
- 妊娠及优生优育检测：收入0.67亿元，同比增长18.24%，毛利率为46.81%。
- 毒检产品：收入1.08亿元，同比增长23.18%，毛利率为60.24%。
行业景气度高：2017年POCT（不含血糖）市场约为70亿元，行业增速超过25%。公司凭借先发优势，持续推动POCT产品在急重症等临床科室的销售放量。
胸痛中心建设：公司自2017年起推进胸痛中心建设，已建成超过400家，并计划在2019年完成1000家中心建设，为POCT行业带来约30-50亿元的增量空间。
费用管控有效：销售费用率由2017年的20.77%下降至2018H的18.90%，管理费用率由17.61%下降至16.48%，显示公司对成本的有效控制。
研发投入充足：2018H研发费用为0.62亿元，研发投入比为7.7%，为产品竞争力提供坚实保障。
财务预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.94、1.37、1.88元，维持“买入”评级。
估值指标持续优化：市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，显示市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

财务数据：
- 2018年预计营业收入16.18亿元，同比增长41.30%。
- 2018年预计净利润3.22亿元，同比增长52.79%。
- 2018年预计扣非后归母净利润3.22亿元，同比增长63.39%。
财务比率：
- 毛利率预计为65.90%，净利率预计为19.89%，ROE预计为21.64%，ROIC预计为48.91%。
- 资产负债率预计为14.24%，净负债率预计为-6.43%。
- 流动比率预计为4.43，速动比率预计为3.59。
市场表现：
- 当前股价为35.27元。
- 一年内最高价为86.00元，最低价为31.63元。
- A股总股本为342.93百万股，流通A股股本为222.03百万股。
- A股总市值为120.95亿元，流通A股市值为78.31亿元。