食品饮料行业深度报告：价值重塑升级，品牌构成核心竞争力_49页_1mb

报告摘要

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2021年食品饮料行业整体呈现消费持续恢复态势，但板块业绩增速低于A股整体，市场表现居中。板块市盈率处于历史高位，但相对A股溢价率有所回升。随着“双循环”战略的推进，新消费成为趋势，带动行业升级和转型。白酒、调味品、啤酒、乳品等细分板块均呈现不同程度的复苏与增长。

主要观点

消费市场持续恢复
- 2021年一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，是经济增长的主引擎。
- 全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均增长1.4%。
- 餐饮收入在4月份同比增长46.4%，增速虽比3月份有所回落，但仍高于其他零售品种。
新消费趋势显著
- 新消费主要由Z世代、小镇青年和新中产三类人群推动，注重品质、健康、安全和文化内涵。
- 网络消费规模扩大，全渠道消费成为趋势，线上营销（如短视频植入、直播带货）成为新消费的重要手段。
白酒行业分化加剧
- 白酒行业进入新一轮发展周期，整体产量和销量下降，但高端白酒保持稳定增长，次高端白酒受益于消费升级呈现显著复苏。
- 品牌成为核心竞争力，市场份额向头部企业集中。
- “十四五”规划推动白酒行业文化赋能，提升品牌价值。
调味品行业回归常态
- 调味品作为刚性需求，受疫情冲击后恢复明显，2021年一季度营收和利润同比增长。
- 海天味业、天味食品等龙头企业表现突出，行业集中度进一步提升。
啤酒行业稳步恢复
- 2021年一季度啤酒上市公司营收和利润均实现大幅增长，受益于消费场景的恢复和基数效应。
乳品与食品综合板块稳定增长
- 健康意识增强推动乳品消费增长，食品综合品类需求稳步上升。
市场表现与估值
- 食品饮料板块2021年以来累计上涨6.63%，市盈率处于历史高位，但相对A股溢价率有所回升。
- 建议关注一线白酒品牌及优质乳品企业，同时把握次高端白酒和食品综合品类的增长机会。

关键信息

消费恢复：2021年一季度消费增速较弱，但消费信心强劲，居民收入和消费支出均实现较快增长。
行业分化：白酒行业呈现明显分化，高端白酒增长稳定，次高端白酒复苏强劲，大众白酒增长乏力。
文化赋能：白酒企业积极布局文化营销，提升品牌溢价能力。
市场表现：食品饮料板块在28个行业中排名第6，市盈率处于2005年以来的90分位水平。
投资建议：关注一线白酒品牌、次高端白酒、优质乳品企业以及食品综合品类。

重点公司估值表

公司代码	公司名称	2020A EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2020A PE	2021E PE	2022E PE	2023E PE
600519.SH	贵州茅台	37.17	42.30	48.92	56.97	59	52	45	38
000858.SZ	五粮液	5.14	6.21	7.23	8.50	59	49	42	35
000568.SZ	泸州老窖	4.10	5.12	6.26	7.66	63	50	41	34
600809.SH	山西汾酒	3.54	5.03	6.82	8.46	133	93	69	56

食品饮料板块表现

2021年一季度食品饮料板块营收同比增长22.88%，归母净利润同比增长26.41%。
相比2019年一季度，板块营业总收入、归母净利润两年CAGR分别为13.82%和13.78%。
板块市盈率处于2005年以来的90分位水平，相对A股溢价率197.75%，相比2月高点回撤幅度收窄。

食品饮料板块发展趋势

消费升级：推动新消费在服务消费、绿色消费、信息消费等领域发展。
品牌集中：品牌成为核心竞争力，市占率向龙头集中。
文化赋能：白酒企业通过文化营销提升品牌价值，如茅台、五粮液等。
细分增长：次高端白酒、调味品、啤酒等细分领域表现突出。

风险提示

食品安全风险
下游需求走弱风险
行业政策变化风险

总结

食品饮料行业在2021年一季度展现出消费持续复苏的态势，尽管整体业绩增速低于A股市场，但板块市盈率处于历史高位，表现出较高的估值。新消费趋势显著，推动行业向品质、健康、文化方向发展，其中白酒行业分化加剧，品牌集中度提升；调味品、啤酒等细分板块表现稳健。投资建议聚焦于具有强大品牌力和文化赋能的头部企业，以及受益于消费升级的次高端白酒和食品综合品类。

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