电新行业2023年三季报业绩总结：盈利分化，修复在即，关注龙头竞争力-20231109-银河证券-74页_17mb

电新行业2023年三季报业绩总结

核心内容

2023年前三季度，电新行业整体呈现营收与利润增速双降趋势，盈利能力减弱，但部分子板块表现优于行业平均水平。行业整体营收达26,110.20亿元，同比增速下滑28.76pcts至13.5%；归母净利润为2015.37亿元，同比增速大幅下降59.18pcts至1.4%。2023年第三季度，行业营收为9,091.15亿元，同比+3.5%，环比-0.9%；归母净利润为606.91亿元，同比-21.4%，环比-16.6%。整体毛利率为19.5%，同比-0.40pcts，环比-0.04pcts；净利率为7.19%，同比-2.4pcts，环比-1.4pcts。行业ROE/ROA为2.4%/1.0%，同比-1.2/-0.48pcts，环比-0.58/-0.25pcts。

主要观点

• 盈利分化加剧：锂电、太阳能、风电、输变电设备等子板块表现各异，锂电板块营收增长但利润下滑，太阳能板块利润增速低于营收，风电板块营收小幅增长但利润承压，输变电设备板块维持增长但利润增速低于营收。
• 毛利率下滑：行业毛利率连续6个季度下滑，多数子板块毛利率同比和环比均有所下降，但储能和核电板块毛利率提升显著。
• 期间费用率上升：行业总期间费用率在2023Q1-3为10.0%，同比+0.4pcts；2023Q3期间费用率升至11.0%，同比+1.7pcts，环比+2.4pcts。
• 净利率下滑：行业净利率持续下降，多数子板块净利率同比和环比均承压。
• 经营性现金流改善：尽管利润下滑，但行业经营性现金流净额同比显著增长，尤其在锂电板块表现突出。
• 行业风险：行业面临需求疲软、价格竞争、汇率波动等多重压力，但部分板块已出现底部迹象，修复在即。

关键信息

一、行业整体表现

• 营收：2023Q1-3营收26,110.20亿元，同比+13.5%；2023Q3营收9,091.15亿元，同比+3.5%。
• 利润：2023Q1-3归母净利润2015.37亿元，同比+1.4%；2023Q3归母净利润606.91亿元，同比-21.4%。
• 毛利率：2023Q1-3毛利率19.73%，同比-0.28pcts；2023Q3毛利率19.5%，同比-0.40pcts。
• 净利率：2023Q1-3净利率8.38%，同比-1.0pcts；2023Q3净利率7.19%，同比-2.4pcts。
• 经营性现金流：2023Q1-3经营性现金流净额1685.19亿元，同比+98.5%；2023Q3经营性现金流净额872.71亿元，同比+54.4%。

二、主要子板块表现

(一) 锂电池板块

• 营收：2023Q1-3营收7,251.06亿元，同比+14.7%；2023Q3营收2,565.87亿元，同比-2.2%。
• 利润：2023Q1-3归母净利润520.33亿元，同比-3.6%；2023Q3归母净利润175.05亿元，同比-19.8%。
• 毛利率：2023Q3毛利率18.67%，同比+1.3pcts，环比+0.7pcts。
• 净利率：2023Q3净利率7.08%，同比-1.5pcts，环比-1.1pcts。
• 现金流：2023Q3经营性现金流净额330.82亿元，同比+613.39%。
• 存货：2023Q3存货规模为1,594.61亿元，同比-19.3%。
• 应收账款：2023Q3应收账款1960.78亿元，同比+11.4%。

(二) 太阳能板块

• 营收：2023Q1-3营收7,061.90亿元，同比+19.1%；2023Q3营收2,434.81亿元，同比+4.7%。
• 利润：2023Q1-3归母净利润761.84亿元，同比+6.4%；2023Q3归母净利润209.45亿元，同比-29.9%。
• 毛利率：2023Q3毛利率20.19%，同比-2.3pcts，环比-0.5pcts。
• 净利率：2023Q3净利率9.09%，同比-4.9pcts，环比-5.9pcts。
• 现金流：2023Q3经营性现金流净额248.04亿元，同比-51.22%。
• 存货：2023Q3存货规模为1712.84亿元，同比+12.8%。
• 应收账款：2023Q3应收账款1496.89亿元，同比+42.2%。

(三) 风电板块

• 营收：2023Q1-3营收1309.61亿元，同比+9.1%；2023Q3营收497.17亿元，同比+16.5%。
• 利润：2023Q1-3归母净利润88.41亿元，同比-31.9%；2023Q3归母净利润21.52亿元，同比-37.6%。
• 毛利率：2023Q3毛利率17.25%，同比-2.3pcts，环比-2.1pcts。
• 净利率：2023Q3净利率4.72%，同比-3.4pcts，环比-2.7pcts。
• 现金流：2023Q3经营性现金流净额69.96亿元，同比+232.2%。
• 存货：2023Q3存货规模为661.04亿元，同比+34.7%。
• 应收账款：2023Q3应收账款876.17亿元，同比+16.9%。

(四) 输变电设备板块

• 营收：2023Q1-3营收3,323.12亿元，同比+10.9%；2023Q3营收1170.81亿元，同比+6.3%。
• 利润：2023Q1-3归母净利润205.17亿元，同比+4.8%；2023Q3归母净利润55.99亿元，同比-18.8%。
• 毛利率：2023Q3毛利率16.58%，同比-2.6pcts，环比-0.8pcts。
• 净利率：2023Q3净利率5.43%，同比-3.0pcts，环比-1.9pcts。
• 现金流：2023Q3经营性现金流净额93.68亿元，同比-14.2%。
• 存货：2023Q3存货规模为772.70亿元，同比+12.2%。
• 应收账款：2023Q3应收账款1,366.03亿元，同比+10.2%。

投资建议

• 关注龙头竞争力：行业盈利分化明显，建议关注具备强竞争力的龙头企业，如宁德时代、阳光电源、金雷股份等。
• 重视行业修复机会：随着硅料价格探底，下游价格反转在即，行业有望迎来量利齐升，建议关注太阳能和风电板块。
• 关注毛利率提升：储能、核电、燃料电池等板块毛利率提升显著，值得关注。
• 注意现金流改善：尽管利润承压，但部分板块经营性现金流改善明显，具备一定投资价值。

风险提示

• 需求疲软：新能源车市场增速放缓，锂电板块面临需求疲软压力。
• 价格竞争：行业竞争加剧，价格战对利润空间形成挤压。
• 汇率波动：海外销售占比高的企业受汇率波动影响较大。
• 原材料价格波动：硅料价格波动对太阳能板块利润影响显著。
• 政策变化：政策导向变化可能对行业增长产生影响。

附录

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院。