20260329-国盛证券有限责任公司-基础化工行业周报_看好算力链上游成长_关注周期受益化工品_3页_421kb

基础化工行业总结

核心内容

本文主要围绕基础化工行业中的两个方向进行分析：算力链上游成长和周期受益化工品。通过关注AI数据中心相关产业链及全球能源价格波动带来的机会，提出了多个重点标的和投资思路。

一、成长观点：继续看好算力链成长

1. 东阳光：拥抱AI，开启新增长曲线

• 收购进展：东阳光拟通过发行股份方式收购东数一号70%股权，最终将获得秦淮数据100%股权。
• 公司实力：秦淮中国是头部IDC厂商，2025年EBITDA接近40亿元，数据中心在运容量799MW，规划远期容量4GW。
• 液冷技术：公司是行业稀有的液冷一体化厂商，已部署一期项目，涵盖多种液冷模组，具备较强的竞争力。
• 投资建议：公司未来有望受益于AI数据中心需求增长，投资评级为买入。

2. SST：AI电源的“终极答案”

• 技术优势：SST将传统变压、隔离功能与现代电能质量控制、功率流管理高度集成，适用于数据中心800V DC系统。
• 主要优势：
  • 高效率（系统效率达98%）
  • 小体积（不足UPS的50%）
  • 高度集成化（数日内完成部署）
  • 光储直连（与光储系统天然适配）
• 市场前景：预计2030年全球SST市场规模达千亿元级。
• 核心标的：四方股份。

3. AIDC柴发上游材料：关注尾气后处理产业链

• 行业背景：IEA预测2030年全球数据中心电力消耗将翻倍，AI数据中心需求爆发带动柴发供不应求。
• 产业链价值：传统尾气后处理产业链（用于柴油车、乘用车）具备优势，受益于AI数据中心需求增长。
• 市场预测：2025年全球AIDC柴发市场规模达260亿美元，供不应求。
• 相关标的：艾可蓝（尾气后处理系统）、中触媒（脱硝分子筛）、奥福科技（蜂窝陶瓷）、国瓷材料（蜂窝陶瓷）。
• 核心标的：晶泰控股、道氏技术、艾可蓝。

4. AI4S：全球万亿赛道，龙头进入盈利新阶段

• 技术应用：AI4S是材料研发的全新范式，适用于医药、化工、能源等领域。
• 商业化进展：晶泰控股2025年实现净利润1.35亿元，经调整净利润2.58亿元，标志着行业进入业绩兑现阶段。
• 投资建议：关注AI4S技术带来的增长机遇，核心标的为晶泰控股、道氏技术、艾可蓝。

二、周期观点：关注周期受益化工品

1. 行业背景

• 国际油价高位震荡：受伊朗冲突及霍尔木兹海峡封锁影响，布伦特原油价格截至3月27日为106.29美元/桶。
• 投资逻辑：高油价背景下，关注具有成本优势或受益于海外涨价的化工品。

2. 投资思路

思路一：成本优势路线厂商

• 重点标的：
  • 卫星化学（乙烷轻烃路线）
  • 宝丰能源（煤头一体化路线）
  • 华鲁恒升（煤化工、尿素）
  • 万凯新材（气头乙二醇、PET瓶片）
  • 金煤科技（煤制乙二醇）

思路二：海外成本上升降负荷

• 重点标的：
  • 新疆天业（氯碱）
  • 中泰化学（氯碱）
  • 新和成（蛋氨酸、维生素）
  • 正丹股份（TMA）
  • 齐翔腾达（丁二烯）

思路三：中东进口依赖&涨价品种

• 重点标的：
  • 粤桂股份（硫磺）
  • 广钢气体（氮气）
  • 金宏气体（氮气）
  • 华特气体（氦气）
  • 山东海化（溴素）

三、风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动超预期
• 技术路线渗透不及预期

四、投资建议

• 行业走势：整体维持增持评级。
• 重点标的：
  • 东阳光（600673.SH）：投资评级为买入，2024A EPS为0.12元，2027E EPS预计为0.93元。
  • 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为买入，2024A EPS为-0.38元，2027E EPS预计为0.02元。

五、分析师信息

• 分析师：尹乐川
• 执业证书编号：S0680523110002
• 邮箱：yinlechuan@gszq.com

六、相关研究

1. 《基础化工：PET：关注瓶片涨价，及rPET新蓝图》（2026-03-16）
2. 《基础化工：算力链成长再推荐，关注地缘冲突化工品涨价》（2026-03-08）
3. 《基础化工：聚焦算力链成长：关注东阳光、SST》（2026-03-01）