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基础化工行业总结：聚焦算力链成长机遇

核心内容

随着2026年全球大模型行业的加速迭代，Token用量显著增加，特别是在视频生成模型和AI Agent等新兴应用场景中。同时，Token出海趋势明显，国产大模型MiniMax M2.5在性能上接近国际领先水平，但价格优势显著，仅为Claude Opus 4.6的1/17。这表明，算力和电力相关产业链正在成为新的增长点，尤其在AI算力需求激增的背景下，算力链将作为核心赛道持续发展。

主要观点

1. 算力链成长趋势明确：AI技术的快速发展推动了对算力和电力的需求，Token出海成为行业新方向，为相关企业带来新的市场机会。
2. 东阳光：IDC与液冷业务双轮驱动：
   • 通过收购秦淮控股权，东阳光将转型为AIDC+液冷一体化厂商，受益于字节跳动等大客户的需求增长。
   • 秦淮中国是行业头部IDC厂商，2025年EBITDA接近40亿元，公司市值已显著增长，为东阳光IDC板块带来估值提升空间。
   • 液冷业务方面，东阳光具备氟化液、铝箔、超容等全产业链优势，一期项目已投产，预计未来将受益于客户验证与技术赋能。
   • 公司主业氟化工及制冷剂在2026年表现强劲，预计净利润达22亿元，为整体业务提供支撑。
3. SST：AI电源的“终极答案”：
   • SST是数据中心800V DC电源的理想方案，具备高效率（98%）、小体积、预制化部署等优势。
   • 其技术壁垒在于系统化能力，包括拓扑结构设计、大功率柔直、高压直流阀等领域，需多年项目经验积累。
   • 根据OCP和Vertiv路线图，SST预计将在2027年开始加速渗透，市场规模有望在2030年达到千亿元级别。
   • SST项目已导入东阳光积层箔，作为超级电容器核心材料，有望推动业绩增长。
4. 重点标的推荐：
   • 东阳光：投资评级为“买入”，预计2026年EPS为0.74元，PE为40.76倍。
   • 晶泰控股：投资评级为“买入”，但2024年EPS为负，2026年有望转正，PE为586.62倍。

关键信息

• 行业趋势：Token出海与算力需求增长推动算力链成为核心赛道。
• 东阳光：通过收购秦淮中国，切入IDC与液冷业务，主业氟化工高景气支撑业绩。
• SST：具备高效率、小体积、集成化等优势，预计2027年起加速渗透，成为AI电源领域的关键技术。
• 风险提示：下游需求不及预期、新技术路线渗透不及预期。

相关研究与资料来源

• 《基础化工：聚焦化工估值修复及赛道成长》（2026-02-01）

• 《基础化工：SiC价格触底，SST贡献新增长引擎》（2026-01-20）

• 《基础化工：AI for Science大时代，撬动科学研究万亿赛道》（2026-01-12）

• 资料来源：Wind，国盛证券研究所

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

分析师声明

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