> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业分析总结 ## 核心内容 本报告聚焦基础化工行业，主要分析两个方向：**算力链成长**与**地缘冲突引发的化工品涨价**。报告认为，随着AI算力需求的持续增长以及地缘局势的不确定性，化工行业将面临新的发展机遇。 --- ## 一、算力链成长：重点关注【东阳光】与【SST】 ### 1. 【东阳光】 - **交易进展**：东阳光通过发行股份方式，直接及间接取得东数一号70%股权，完成对秦淮数据的控股。 - **公司背景**：秦淮数据是国内头部IDC厂商，是字节跳动算力链中的重要一环。 - **业务能力**：公司投运及在建容量近1GW，储备与规划容量达4GW。 - **财务表现**：根据云头条，秦淮中国2025年EBITDA接近40亿元，远超润泽科技2025H1的15亿元。 - **估值空间**：润泽科技市值已达1523亿元，年内涨幅76%，东阳光IDC板块估值有望进一步打开。 - **液冷技术**：公司是行业内少有的液冷一体化厂商，已投放一期项目，包括微通道水冷板模组、相变冷板模组等。 - **业绩预期**：受益于制冷剂高景气，预计2026年公司主业净利润达22亿元。 ### 2. 【SST】 - **产品定位**：AI电源的“终极答案”，适用于数据中心800VDC架构。 - **技术优势**：AC-DC一次变换效率高达98%，体积仅为UPS的50%以下，部署周期短，支持光储直连。 - **市场前景**：根据OCP、Vertiv路线规划，预计2027年起加速渗透；彭博预测2030年全球SST市场规模将达千亿元级。 - **核心壁垒**：系统化能力，涵盖电力电子拓扑设计、大功率柔直、高压直流阀等领域，需多年示范项目经验与技术积累。 - **核心标的**：【四方股份】作为SST核心标的，值得关注。 --- ## 二、周期观点：关注地缘冲突带来的化工品涨价 ### 1. 地缘冲突影响 - **油价上涨**：伊朗局势升级，霍尔木兹海峡封锁预期加强，布伦特原油价格3月6日跳涨9.26%，收于93.32美元/桶。 - **化工品涨价**：随着油价中枢抬升，化工品或因原料成本上升、海外供给收缩而进入涨价周期。 ### 2. 关注思路 - **思路一**：非油头成本优势路线厂商 - 【卫星化学】（乙烷轻烃路线） - 【宝丰能源】（煤头一体化路线） - 【华鲁恒升】（煤化工一体化路线） - **思路二**：海外能源成本上升导致降负荷 - 【新疆天业】（氯碱化工） - 【中泰化学】（氯碱化工） - 【齐翔腾达】（丁二烯） - 【粤桂股份】（硫磺） - 【新和成】（蛋氨酸） - **思路三**：中东进口依赖品种 - 【亚钾国际】（钾盐） - 【东方铁塔】（钾盐） - 【山东海化】（溴素） --- ## 三、重点标的与投资评级 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | |----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 600673.SH | 东阳光 | 买入 | 0.12 | 0.48 | 0.74 | 0.93 | 178.40 | 79.17 | 50.90 | 40.76 | | 02228.HK | 晶泰控股 | 买入 | -0.38 | -0.07 | -0.02 | 0.02 | -12.10 | -143.83 | -618.46 | 569.63 | --- ## 四、风险提示 - 下游需求不及预期 - 产品价格波动超预期 - 新技术路线渗透不及预期 --- ## 五、分析师信息 - **分析师**：尹乐川 - **执业证书编号**：S0680523110002 - **邮箱**：yinlechuan@gszq.com --- ## 六、相关研究 1. 《基础化工：聚焦算力链成长：关注东阳光、SST》2026-03-01 2. 《基础化工：聚焦化工估值修复及赛道成长》2026-02-01 3. 《基础化工：SiC价格触底，SST贡献新增长引擎》2026-01-20