20260308-国盛证券有限责任公司-基础化工行业周报_算力链成长再推荐_关注地缘冲突化工品涨价_2页_405kb

基础化工行业分析总结

核心内容

本报告聚焦基础化工行业，主要分析两个方向：算力链成长与地缘冲突引发的化工品涨价。报告认为，随着AI算力需求的持续增长以及地缘局势的不确定性，化工行业将面临新的发展机遇。

一、算力链成长：重点关注【东阳光】与【SST】

1. 【东阳光】

• 交易进展：东阳光通过发行股份方式，直接及间接取得东数一号70%股权，完成对秦淮数据的控股。
• 公司背景：秦淮数据是国内头部IDC厂商，是字节跳动算力链中的重要一环。
• 业务能力：公司投运及在建容量近1GW，储备与规划容量达4GW。
• 财务表现：根据云头条，秦淮中国2025年EBITDA接近40亿元，远超润泽科技2025H1的15亿元。
• 估值空间：润泽科技市值已达1523亿元，年内涨幅76%，东阳光IDC板块估值有望进一步打开。
• 液冷技术：公司是行业内少有的液冷一体化厂商，已投放一期项目，包括微通道水冷板模组、相变冷板模组等。
• 业绩预期：受益于制冷剂高景气，预计2026年公司主业净利润达22亿元。

2. 【SST】

• 产品定位：AI电源的“终极答案”，适用于数据中心800VDC架构。
• 技术优势：AC-DC一次变换效率高达98%，体积仅为UPS的50%以下，部署周期短，支持光储直连。
• 市场前景：根据OCP、Vertiv路线规划，预计2027年起加速渗透；彭博预测2030年全球SST市场规模将达千亿元级。
• 核心壁垒：系统化能力，涵盖电力电子拓扑设计、大功率柔直、高压直流阀等领域，需多年示范项目经验与技术积累。
• 核心标的：【四方股份】作为SST核心标的，值得关注。

二、周期观点：关注地缘冲突带来的化工品涨价

1. 地缘冲突影响

• 油价上涨：伊朗局势升级，霍尔木兹海峡封锁预期加强，布伦特原油价格3月6日跳涨9.26%，收于93.32美元/桶。
• 化工品涨价：随着油价中枢抬升，化工品或因原料成本上升、海外供给收缩而进入涨价周期。

2. 关注思路

• 思路一：非油头成本优势路线厂商

  • 【卫星化学】（乙烷轻烃路线）
  • 【宝丰能源】（煤头一体化路线）
  • 【华鲁恒升】（煤化工一体化路线）

• 思路二：海外能源成本上升导致降负荷

  • 【新疆天业】（氯碱化工）
  • 【中泰化学】（氯碱化工）
  • 【齐翔腾达】（丁二烯）
  • 【粤桂股份】（硫磺）
  • 【新和成】（蛋氨酸）

• 思路三：中东进口依赖品种

  • 【亚钾国际】（钾盐）
  • 【东方铁塔】（钾盐）
  • 【山东海化】（溴素）

三、重点标的与投资评级

四、风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动超预期
• 新技术路线渗透不及预期

五、分析师信息

• 分析师：尹乐川
• 执业证书编号：S0680523110002
• 邮箱：yinlechuan@gszq.com

六、相关研究

1. 《基础化工：聚焦算力链成长：关注东阳光、SST》2026-03-01
2. 《基础化工：聚焦化工估值修复及赛道成长》2026-02-01
3. 《基础化工：SiC价格触底，SST贡献新增长引擎》2026-01-20