20170614-华泰证券-建材行业2017年中期策略：玻纤家装延续成长，水泥看好中南西南_21页_1mb

建材行业2017年中期策略总结

核心内容

1. 行业整体展望

• 需求：2017年建材行业整体需求维持平稳增长，重点关注基建链条建材。
• 地产链：地产需求贡献仍可维持，但18-19年地产贡献占比将有所下降。地产后端市场如玻璃和家装建材需求较强，重装修市场将逐渐显现消费属性。
• 基建投资：基建投资增速维持高位，对水泥需求贡献度提升，预计17-19年为玻璃行业冷修高峰，供给收缩，价格有望维持。

2. 水泥行业分析

• 价格：全国高标水泥平均出厂价367元/吨，处于历史中枢偏上位置。
• 需求结构：地产、基建和农村需求占比分别为40%、35%、25%，基建占比有所提升，地产占比相应下降。
• 供给收缩：供给侧改革导致水泥产量维持低位，华北、东北地区产量下降显著。
• 投资策略：推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、塔牌集团等区域龙头。

3. 玻璃行业分析

• 需求结构：玻璃需求中地产贡献约80%，其中新增地产贡献43%，存量房翻新贡献21%。
• 供给情况：玻璃供给具有较强刚性，冷修高峰来临，预计供给增速在4%以内。
• 价格预期：供需平衡下，玻璃价格可维持当前水平。

4. 玻纤行业分析

• 需求增长：玻纤需求增速预计达6-8%，高端产品如风电、电子纱需求旺盛。
• 供给结构：全球玻纤产能超600万吨，CR6市占率达80%。国内主要企业如中国巨石、泰山玻纤等具备较强竞争力。
• 投资策略：建议关注中材科技、中国巨石等具备成长性的企业。

5. 家装建材行业分析

• 消费属性：家装建材具备消费属性，与地产销售周期相关，重装修市场占比提升。
• 市占率提升：龙头公司如兔宝宝、伟星新材、东方雨虹等市占率较低，存在较大提升空间。
• 销售渠道：家装建材以C端直销为主，同时逐步开拓B端市场。

主要观点

• 建材行业：整体需求平稳增长，但地产链贡献将有所下降，基建链条需求提升明显。
• 水泥行业：供给侧改革支撑价格，基建投资带动需求，华北、东北供给收缩明显，推荐区域龙头。
• 玻璃行业：供给刚性，冷修高峰来临，价格有望维持，建议关注供需平衡。
• 玻纤行业：高端产品需求旺盛，供给增速与需求相近，具备成长性。
• 家装建材：消费属性增强，市占率提升空间大，建议关注龙头公司。

关键信息

• 地产销售：1-4月增速为15.7%，预计全年增速在6-10%之间。
• 基建投资：1-4月增速为18.2%，预计全年增速维持高位。
• 水泥价格：全国高标水泥价格处于历史中枢偏上，预计下半年有小幅上涨。
• 玻纤需求：预计2017年玻纤需求增速在5%左右，高端产品价格预期高。
• 家装建材：重装修市场占比提升，消费属性增强，建议关注龙头公司市占率提升机会。

投资建议

• 玻纤板块：建议关注中材科技、中国巨石。
• 家装板块：推荐东方雨虹、兔宝宝、伟星新材，建议关注友邦吊顶。
• 水泥板块：推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、塔牌集团。
• 中报高增长：建议关注旗滨集团、塔牌集团、中材科技、兔宝宝、海螺水泥等。

风险提示

• 基建投资增速下滑
• 地产销售不达预期
• 原材料价格提升

行情回顾

• 建材板块：年初至今收益排名靠前，水泥和家装建材表现突出。
• 个股表现：西部建设、天山股份、金隅股份、东方雨虹、伟星新材等涨幅较大。
• 中报预期：二季度建材成本缩减，家装和玻纤板块中报业绩预期较高。

评级说明

• 行业评级：建材行业评级为中性，维持不变。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

总结

2017年建材行业整体需求平稳增长，重点关注基建链条建材。水泥价格处于中枢偏上，供给侧改革延长景气周期，建议关注区域龙头。玻璃行业处于冷修高峰，供需平衡下价格可维持，建议关注供需结构。玻纤行业需求稳步增长，高端产品价格预期高，具备成长性。家装建材消费属性增强，市占率提升空间大，建议关注龙头公司。投资策略建议把握玻纤和家装的确定性成长，水泥布局供需两旺区域。