20170614-华泰证券-建材行业2017年中期策略_玻纤家装延续成长_水泥看好中南西南_20页_1mb

建材行业2017年中期策略总结

核心内容

• 行业评级：建材行业评级为“中性”，维持不变。
• 投资主线：建议关注玻纤、家装建材及区域水泥，把握确定性成长机会。
• 风险提示：包括基建投资增速下滑、地产销售不达预期、原材料价格提升等。

主要观点

1. 地产链与基建投资

• 地产投资：2017年1-4月地产开发投资增速为9.3%，销售面积增速下滑至15.7%。
• 地产后端：地产后端建材如玻璃、家装建材需求较强，景气度好于前端。
• 重装修市场：预计2017-2019年重装修市场将受益于2009年地产销售高峰，消费属性增强。
• 区域关注：中南、西南地区地产销售表现较好，建议关注这些区域的建材企业。

2. 水泥行业分析

• 价格水平：全国高标水泥平均出厂价367元/吨，较去年同期上涨87元，处于历史中枢偏上位置。
• 需求结构：地产需求占比40%，基建需求占比35%，农村需求占比25%。
• 供给收缩：供给侧改革推动水泥产量维持低位，华北、东北地区产量下降明显。
• 区域龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥等区域龙头，受益于基建投资支撑。

3. 玻璃行业展望

• 需求结构：地产贡献约80%，存量房翻新贡献约21%，其他间接需求约16%。
• 供给周期：2017-2019年为冷修高峰，预计年内冷修20条产线，供给增速低于需求增速。
• 价格维持：玻璃供给刚性，供需平衡下价格可维持当前水平。

4. 玻纤行业分析

• 需求增长：风电、电子等高端领域需求旺盛，玻纤需求增速预计达6-8%。
• 产能释放：2017年全球新增产能约54万吨，国内玻纤企业如中国巨石、泰山玻纤积极扩产。
• 价格预期：高端产品如电子纱价格预期上涨，技术提升和成本下降推动景气度上升。

5. 家装建材趋势

• 消费属性：家装建材逐渐脱离生产资料属性，成为居民低频消费品，具备稳定的增长潜力。
• 市占率提升：龙头公司如兔宝宝、伟星新材、东方雨虹市占率较低，成长空间大。
• 渠道建设：家装建材更注重终端消费者，渠道建设向C端倾斜。

关键信息

• 地产销售：预计2017年全年地产销售面积增速维持在6-10%之间，销售低点可能出现在明年上半年。
• 基建投资：预计全年基建投资增速维持在19.6%，对水泥需求贡献度提升。
• 水泥需求：全年水泥需求增速预计为2.2%，供给收缩支撑价格。
• 玻璃需求：预计全年玻璃需求增速在6.5%-7%之间，供需偏紧。
• 玻纤需求：预计全年玻纤需求增速达5%，高端产品价格预期上升。
• 家装建材：预计2017-2019年重装修市场将推动家装建材需求增长，市占率提升是主要成长逻辑。

投资建议

推荐标的

• 玻纤板块：中材科技、中国巨石
• 家装板块：东方雨虹、兔宝宝、伟星新材、友邦吊顶
• 水泥板块：华新水泥、海螺水泥、塔牌集团
• 中报高增长：旗滨集团、塔牌集团、中材科技、兔宝宝、海螺水泥

图表信息（摘要）

• 图表1-3：地产投资、销售及新开工面积数据，显示地产需求平稳增长。
• 图表4-5：地产竣工面积数据，显示地产后端需求较强。
• 图表6-7：存量房占比及二手房交易数据，重装修市场潜力大。
• 图表8：各省市基建投资目标增速，西部和华南地区增速较高。
• 图表9-14：水泥价格及产量数据，显示区域差异及供给收缩。
• 图表15-16：水泥需求测算及供给分析，支撑价格稳定。
• 图表17-18：玻璃需求及价格走势，显示供需平衡。
• 图表19-22：玻璃产线变动及冷修情况，显示供给刚性。
• 图表23-25：玻纤需求结构及价格走势，显示高端产品需求旺盛。
• 图表26-29：玻纤产能及新增情况，显示行业整合趋势。
• 图表30-31：家装建材消费性来源及市占率，显示消费属性增强。
• 图表32-36：建材行业及子板块收益情况，显示水泥、家装表现较好。
• 图表37-39：建材公司一季度及中报业绩预期，显示部分公司增长强劲。

总结

建材行业在2017年中期仍保持中性评级，地产链与基建投资是主要驱动力。水泥价格处于历史中枢偏上，供给收缩支撑需求；玻璃行业进入冷修高峰，供需平衡下价格有望维持；玻纤行业受益于高端产品需求增长，景气度较高；家装建材消费属性增强，市占率提升是主要成长逻辑。建议关注玻纤、家装及区域水泥板块，把握确定性机会。