社服行业2019中期投资策略_旅游行业增速放缓_头部企业优势凸显_35页_2mb

旅游行业总结

核心内容

2019年上半年，中国旅游行业整体增速放缓，出境游市场虽有恢复性增长，但增速预计全年将有所下降。酒店行业供需关系发生变化，RevPAR增速持续下滑。离岛免税市场保持高增长，但增速略放缓，行业竞争加剧。成熟景区表现平稳，而新型综合性景区更具吸引力。

主要观点

1. 旅游行业增速放缓

   • 2019年1-6月，全国旅游收入和旅游人次增速均低于前五年平均水平。
   • 民航和铁路客运量增速也低于前五年平均值，显示旅游市场整体增长趋缓。

2. 出境游增速下降

   • 2019年Q1出境游人数增长13%，但赴美游客增速大幅下滑，受中美关系紧张、签证政策收紧及人民币贬值影响。
   • 人民币升值带动出境游人数反弹，但预计全年出境游增速将从2018年的12%下滑至5%-8%。

3. 酒店行业供需变化

   • 酒店需求增速下降，导致RevPAR增速持续下滑，2019年4月TTM RevPAR增长率转为负数。
   • 酒店供给增长与需求下降同步，导致RevPAR负增长，行业进入供过于求阶段。

4. 离岛免税市场

   • 2019年4月离岛免税销售额达50.6亿元，同比增长23.8%，略低于2014-2018年平均增速。
   • 预计2020年免税销售额将达546亿元，复合增长率17.6%。
   • 品类扩展和消费人群变化是推动离岛免税增长的关键因素。

5. 在线旅游市场

   • 18年在线旅游市场交易规模增速降至9.3%，低于2013年以前的增速。
   • 马太效应显著，市场集中度提高，头部企业占据主要份额。

6. 成熟景区与新入竞争者

   • 全球主题乐园游客总量首次突破5亿人次，中国公司占据前三名。
   • 我国人造景区游客增速放缓，传统景区相对平稳，新型综合性景区更具吸引力。

7. 景区发展趋势

   • 乌镇、古北水镇等为代表的小镇景区表现突出，游客接待量和人均消费保持增长。
   • 景区需注重精神消费和口碑建设，提升游客体验和复购率。

关键信息

• 旅游行业整体趋势：增速放缓，进入注重体验和多样性的3.0时代。
• 出境游表现：2019年Q1增长13%，但赴美游客大幅下滑。
• 酒店行业现状：RevPAR增速持续下降，市场供需关系转变。
• 离岛免税发展：2019年增速略降，但仍保持增长，中免公司占据主导地位。
• 在线旅游市场：头部企业优势明显，市场集中度提升。
• 景区发展趋势：传统景区趋于平稳，新型景区更受欢迎，政策对景区价格管理产生影响。

建议关注公司

• 中国国旅（601888.SH）：免税业务持续增长，拥有强大的客户资源和市场份额。
• 中青旅（600138.SH）：乌镇等景区表现优秀，景区运营能力突出，业绩有望稳定增长。

风险因素

• 宏观经济风险：经济下行可能影响旅游消费。
• 汇率波动：人民币对美元汇率波动可能影响出境游市场。
• 政策风险：景区价格管理政策可能影响收益。
• 行业竞争：免税和在线旅游市场竞争加剧，增速可能不达预期。
• 不可抗力：气象灾害和极端天气可能影响景区运营。

图表摘要

• 图表1、2：全国旅游收入和人次变化趋势。
• 图表3、4：民航客运量及其增长情况。
• 图表5、6：铁路客运量及其增长情况。
• 图表7、8：出境游人数增长情况。
• 图表9、10：赴美和赴韩游客量变化。
• 图表11：人民币对美元折算率与出境游增速关系。
• 图表12、13：出境游人次和消费总额预测。
• 图表14、15：在线旅游市场交易规模和互联网用户增长。
• 图表16、17：在线旅游市场细分和厂商份额变化。
• 图表18：酒店集团APP使用情况。
• 图表19：新中产旅游目的。
• 图表20、21：酒店供需变化与RevPAR走势。
• 图表22、23：国内和香港酒店RevPAR增速对比。
• 图表24、25：香港酒店RevPAR数据。
• 图表26、27：锦江股份RevPAR变化及费用率情况。
• 图表28：锦江、首旅、华住销售管理费用率趋势。
• 图表29、30：全球和中国奢侈品与免税品销售额预测。
• 图表31、32：离岛免税销售额及增速。
• 图表33、34：离岛免税购物人数及增速。
• 图表35：人均离岛免税消费额变化。
• 图表36：美兰机场免税客单价与转化率。
• 图表37：中国主要机场旅客吞吐量。
• 图表38：全球排名前10主题乐园集团。
• 图表39：亚太地区主题乐园游客增长率。
• 图表40：亚太排名前20主题乐园。
• 图表41、42：我国人造景区游客接待量及增速。
• 图表43、44：上市公司景区游客接待量及增速。
• 图表45：沪深300与休闲服务板块走势。
• 图表46：申万行业涨跌幅。
• 图表47：休闲服务板块个股涨跌幅。

行业评级

• 维持“中性”评级，鉴于旅游行业进入新阶段，各参与方在寻求新平衡，同时面临外部环境不确定性。

总结

2019年旅游行业整体增速放缓，出境游市场受汇率和政策影响，增速预计下降。酒店行业供需关系转变，RevPAR增速下滑。离岛免税市场保持高增长，但增速略降，中免公司持续扩大市场份额。成熟景区表现平稳，而新型综合性景区更受青睐。建议关注中国国旅和中青旅等公司，同时注意宏观经济、汇率波动、政策变化及不可抗力等风险因素。