20191012-安信证券-餐饮旅游行业周报：业绩前瞻：寻找社服和零售板块三季报高增长标的_19页_868kb

业绩前瞻：社服与零售板块三季报高增长分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第三季度社服和零售板块的业绩增长情况，指出部分企业有望实现显著增长，并建议投资者关注三条主线：优质高成长标的、低估值边际改善标的、估值切换品种。

主要观点

1. 业绩增长预测

• 中国国旅：预计19Q1-3业绩增速55-65%，Q3单季增速20-30%。主要得益于三亚免税店高速增长（30%）、传统免税稳定增长（10%）、日上上海及北京快速增长、白云机场免税高速增长以及国旅总社出表带来的投资收益。
• 中公教育：预计19Q1-3业绩增速80-90%，Q3单季增速50-60%。主要受益于公务员培训（40%）、事业单位招聘（50%）、教师资格考试（100%）及考研培训的突破。
• 珀莱雅：预计19Q1-3业绩增速30-40%，Q3单季增速20-30%。线上保持稳健增长（40-50%），线下稳定增长（10%），但社交营销带来的高收入可能伴随高营销费用，利润增速或低于收入增速。
• 丸美股份：预计19Q1-3业绩增速25-35%，Q3单季增速25-30%。线上销售优化，增速有望超30%；百货、美容院渠道增长快，预计增速25%以上；CS渠道保持平稳增长。
• 永辉超市：预计19Q1-3业绩增速50-60%，Q3单季增速260-270%。三季度末门店约820家，同店增长1.5-2%。毛利率有所下降，但费用管控良好。
• 红旗连锁：预计19Q1-3业绩增速50-60%，Q3单季增速55-65%。展店提速，门店数超3000家，同店维持较好水平，盈利改善带动主业高增。
• 爱婴室：预计19Q1-3业绩增速25-30%，Q3单季增速25-30%。展店加速，进入深圳区域；次新店逐步成熟，同店增长平稳，自有品牌提升毛利率保障业绩增长。
• 南极电商：预计19Q3 GMV 增速61%，全年GMV 330亿元，同比增长61%。货币化率预计3.9%，主要受益于拼多多平台GMV占比提升及新品类增加。
• 广州酒家：预计19Q3增速11.5%，全年增速12.5%。19年中秋提前，预计更多月饼收入在Q3确认。
• 宋城演艺：预计19Q3增速-6.2%，全年增速0.8%。Q3收入增长22.93%，但净利润小幅下滑。
• 首旅酒店：预计19Q3增速8.0%，全年增速15%。展店加速，提升零售业务占比，产品升级有望带动毛利率提升。
• 锦江酒店：预计19Q3增速10.0%，全年增速11.6%。RevPAR预计增长7%，同店RevPAR增长3%。

2. 投资建议

• 优质高成长长线标的：推荐免税龙头中国国旅、职业教育龙头中公教育、国产化妆品龙头珀莱雅和丸美股份、超市龙头永辉和家家悦、母婴零售唯一标的爱婴室、电商板块南极电商。
• 低估值边际改善标的：酒店板块首旅和锦江、百货板块天虹股份和王府井、电商板块苏宁易购。
• 估值切换标的：休闲景区宋城演艺、广州酒家。

关键信息

• 消费税后移利好免税和化妆品板块：高档化妆品、高档手表、贵重首饰和珠宝玉石将后移至零售环节征税，若税率不变，计税基础提升，消费税额增加，利好免税渠道。
• 海南免税销售超预期：国庆期间海南免税店接待人数和销售额均大幅增长，预计四季度持续加速，中国国旅被重点推荐。
• 行业政策利好：教育部等七部门发布《关于教育支持社会服务产业发展 提高紧缺人才培养培训质量的意见》，职业教育迎来政策利好。
• 市场表现：本周休闲服务板块微跌0.09%，上证综指上涨2.36%，深证成指上涨2.33%。涨幅前三为开元股份、科斯伍德、中迪投资；跌幅前三为三盛教育、中国网络信息科技、天目湖。
• 资金动向：中国国旅净买入额占社服板块首位，科大讯飞净买入额占教育板块首位。
• 风险提示：政策推进不及预期、宏观经济增速下行、重大教学事故、外延并购不及预期、招生不及预期等。

总结

本报告指出，社服与零售板块在2019年Q1-3整体呈现增长趋势，其中部分企业如中国国旅、中公教育、珀莱雅、丸美股份、永辉超市、红旗连锁、爱婴室、南极电商等表现突出，建议投资者关注其高成长性及估值切换机会。同时，消费税后移政策对免税和化妆品板块带来利好，职业教育也因政策支持而迎来发展机遇。尽管整体市场有所波动，但部分优质标的仍具投资价值，需关注其盈利能力和政策影响。