20200908-新时代证券-社服行业投资周报_暑运旅游人次恢复八成_规范教育收费新政落地_17页_1mb

暑运旅游人次恢复八成，规范教育收费新政落地

核心内容

本周投资主题聚焦于暑运旅游人次恢复八成和规范教育收费新政落地。旅游行业在疫情后逐步复苏，教育行业亦在政策支持下稳定发展。推荐组合为：中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。

主要观点

旅游行业

• 暑运复苏：9月暑运结束，携程数据显示暑期客运量恢复至去年八成，受益于票价下调及航司优惠产品，旅游人次快速恢复。
• 离岛免税增长显著：8月离岛免税销售额同比增长超过200%，新增品类如手机、酒类、平板电脑等占比达95%，单价超8000元免税品消费同比增长4倍以上。
• 线上渠道发展：机场免税店加快布局线上销售，预计线上销售占比将达50%，为免税业务提供增长弹性。
• 政策支持：疫情防控政策逐步放宽，推动旅游业复苏，预计后半年行业增长势头强劲。

教育行业

• 行业复苏：职业教育、高教等板块受疫情影响较小，部分公司业绩超预期。
• 政策规范：教育部发布《关于进一步加强和规范教育收费管理的意见》，对非营利性民办学校进行严格限制，但营利性民办学校可自主定价，影响有限。
• 中公教育逆势扩张：上半年直营网点增长231个，培训人次同比增长37.08%，虽有暂时性亏损，但全年增长逻辑不变。
• K12在线教育受益：疫情推动在线教育发展，提升三四线城市渗透率，利好相关公司。

关键信息

旅游

• 暑运数据：长三角铁路发送旅客达10045万人次，8月发送旅客5320.2万人次，恢复至去年同期水平的73.6%。
• 政策影响：疫情防控政策逐步放开，促进旅游市场回暖，带动免税销售爆发式增长。
• 市场动态：携程数据显示，暑期整体客运量恢复至去年八成，旅游专列推动跨省游恢复。

教育

• 行业动态：教育行业中报落幕，部分公司业绩超预期，尤其是职业教育、公考培训等板块。
• 政策影响：教育部发布新规，规范教育收费，对非营利性民办学校限制较多，但对营利性机构影响较小。
• 市场情绪：K12在线教育消费者认知调查显示，超半数认为存在虚假宣传问题，但行业自律标准正在制定中。

公司动态

公司回购及融资

• 凯撒同盛：累计回购110.58万股，总金额920.71万元。
• 锦江酒店：计划非公开发行不超过1.5亿股，用于酒店装修升级及偿还贷款。
• 科锐国际：中报业绩符合预期，灵活用工业务保持高成长，预计2020-2022年营收将分别增长至45.67亿元、61.59亿元、82.30亿元。

行业估值与表现

估值水平

• 中信消费指数：PE(TTM)上涨至336倍。
• 旅游及休闲指数：PE(TTM)上涨至903倍，远高于近3年均值。
• 酒店及餐饮指数：PE(TTM)分别上涨至103倍和248倍，均高于近3年均值。
• 教育指数：PE(TTM)上涨至137.7倍，整体估值提升。

市场表现

• 行业涨跌幅：本周消费者服务（中信）指数上涨0.12%，教育板块上涨0.48%，旅游及休闲上涨0.14%，酒店及餐饮下跌1.93%。
• 个股表现：社服行业个股中，全通教育、腾邦国际、开元股份等涨幅居前；西藏旅游、三爱富、锦江酒店等跌幅较大。

风险提示

1. 疫情反弹风险：若疫情大规模反弹，将对旅游、餐饮、酒店等行业造成严重影响，可能引发现金流断裂。
2. 疫情防控政策变化风险：政策调整可能影响景区客流、酒店入住率及旅游出行意愿。
3. 公司经营风险：旅游和教育行业均为轻资产行业，严重依赖现金流，疫情对现金流影响较大，公司需积极应对。

推荐逻辑

• 中国中免：离岛免税和日上直邮高增长，全年机场租金有望下调，维持“强烈推荐”。
• 中公教育：公考培训需求刚性，下半年业务有望实现高增长，维持“推荐”。
• 中国东方教育：职业教育需求旺盛，公司市占率高，维持“推荐”。
• 新东方在线：在线教育模式受疫情影响较小，未来增长空间广阔，维持“推荐”。
• 豆神教育：深耕语文培训，受益于大语文发展，维持“推荐”。
• 科锐国际：灵活用工业务持续高增长，维持“推荐”。

附录：相关报告

• 海南新增2张离岛免税牌照：2020-08-25
• 景区门票降价促暑期游持续升温：2020-08-16
• 多地筹划开设市内免税店：2020-08-12
• 7月离岛免税销售增长超230%：2020-08-02
• 上半年离岛免税销售增三成：2020-07-29

总结

本周旅游和教育行业均呈现复苏迹象，暑运旅游人次恢复至去年八成，离岛免税销售持续爆发。教育行业受政策影响，规范收费管理，但营利性民办学校仍保持自主定价权。重点推荐公司如中国中免、中公教育、科锐国际等均表现良好，具备增长潜力。需警惕疫情反弹及政策变化带来的不确定性，同时关注公司现金流及经营状况。