20200506-申港证券-通信行业2019年报及2020一季报点评_业绩持续承压_疫情不改5G+云计算逻辑_31页_1mb

报告摘要

通信行业2019年报及2020年一季报总结

核心内容

2019年，通信板块整体处于4G向5G转换阶段，业绩持续承压。上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.49%，而申万通信指数下跌0.15%，位列申万28个一级行业涨幅榜第14位。2019年通信板块实现营业收入7919.92亿元，同比增长1.4%，增速再度下滑5.42个百分点。归母净利润为136.71亿元，同比下降28.93%，板块整体盈利能力仍未改善。经营性现金流净额同比增长20.91%，达到1324.43亿元，占营业收入的16.72%。

2020年一季度，受疫情影响，通信板块整体营收与归母净利同比下滑，分别为10.08%和48.97%。但云视频、IDC、北斗导航及专网板块实现了业绩增长，尤其是云视频和IDC板块，分别增长29.03%和14.86%。疫情推动了线上云服务需求的增长，使得相关板块在困难中表现亮眼。

主要观点

2019年通信行业回顾

营收增长承压：4G向5G转换阶段，通信产业仍面临增长压力，营收增速持续下滑。
盈利能力未改善：归母净利润大幅下降，但中兴通讯归母净利同比增长334.84%，带动板块整体净利增长。
毛利率小幅改善：整体毛利率小幅提升至25.32%，部分子板块如云视频、IDC、光模块、光器件等毛利率有所改善。
经营性现金流增长：尽管营收与利润下滑，但经营性现金流净额大幅增长，说明公司运营效率提升。

2020年一季度通信行业回顾

业绩下滑：受疫情影响，通信板块营收与归母净利同比大幅下降，经营性现金流同步下滑。
部分板块逆势增长：云视频、IDC、北斗导航、专网板块在疫情中表现较好，业绩增长显著。
行业复苏预期：随着疫情缓解和复工复产完成，5G和数据中心“新基建”将成为主要投资逻辑，带动上游设备商及元器件供应商业绩增长。

关键信息

通信板块整体表现

营收：2019年7919.92亿元，同比增长1.4%；2020年Q1 1680.6亿元，同比降低10.08%。
归母净利润：2019年136.71亿元，同比下降28.93%；2020年Q1 38.15亿元，同比降低48.97%。
毛利率：2019年25.32%，2020年Q1 26.57%，小幅提升。
经营性现金流：2019年1324.43亿元，同比增长20.91%；2020年Q1 1680.59亿元，同比降低10.08%。

子板块表现

2019年表现

通信设备：营收增长6.97%，归母净利增长334.84%，中兴通讯带动板块盈利。
云视频：营收增长48.32%，归母净利增长52.77%，会畅通讯和亿联网络表现突出。
IDC：营收增长19.53%，归母净利增长31.82%，奥飞数据、宝信软件等表现亮眼。
光模块：营收增长2.39%，归母净利增长19.33%，新易盛表现突出。
光器件：营收增长11.33%，归母净利增长17.84%，博创科技带动板块增长。
光纤光缆：营收降低2.87%，归母净利降低67.19%，行业处于底部。
通信运营：营收降低0.39%，归母净利由盈转亏，鹏博士拖累板块。
网络优化：营收增长32.69%，归母净利增长101.57%，奥维通信扭亏为盈。
北斗导航：营收增长5.62%，归母净利大幅降低140.94%，行业处于低谷。
专网：营收增长12.41%，归母净利降低50.21%，海能达带动板块增长。
物联网：营收增长12.56%，归母净利大幅降低182.62%，行业分化严重。
射频&天线：营收增长27.44%，归母净利大幅降低270.7%，部分公司表现亮眼。

2020年Q1表现

通信设备：营收降低13.8%，归母净利降低48.62%，客户采购延后影响业绩。
通信技术服务：营收降低18.95%，归母净利降低94.2%，下游需求延后。
网络优化：营收增长59.82%，归母净利大幅降低3320.24%，亏损扩大。
云视频：营收增长17.91%，归母净利增长29.03%，亿联网络表现突出。
IDC：营收增长19.82%，归母净利增长14.86%，奥飞数据表现亮眼。
光模块：营收降低12.06%，归母净利降低54.17%，新易盛受益海外订单。
光器件：营收降低6.74%，归母净利降低14.11%，天孚通信表现突出。
光纤光缆：营收降低18.02%，归母净利降低73.45%，需求未见拐点。
通信运营：营收增长0.55%，归母净利降低11.9%，中国联通与鹏博士表现分化。
北斗导航：营收增长7.81%，归母净利增长178%，振芯科技毛利率显著改善。
专网：营收增长19.92%，归母净利增长401.3%，海能达带动板块增长。
物联网：营收降低28.09%，归母净利降低95.77%，广和通表现突出。
射频&天线：营收降低28.51%，归母净利降低98.95%，武汉凡谷受益理财收益。

投资策略

关注“新基建”：围绕5G和数据中心的“新基建”将成为主要投资逻辑，运营商及云巨头资本开支回暖将带动相关设备商及元器件供应商业绩增长。
重点推荐公司：
- 5G设备龙头：【中兴通讯】
- 数通设备商：【星网锐捷】、【紫光股份】
- 光模块厂商：【中际旭创】、【新易盛】
- IDC供应商：【奥飞数据】、【宝信软件】、【数据港】
关注海外需求：在海外疫情不确定的情况下，海外收入占比较高的厂商可能面临需求变化，需关注其影响及国产替代机会。