20200506-西南证券-休闲服务_中日宅经济对比研究_深宅异域_风月同天_69页

深宅异域，风月同天：中日宅经济对比研究总结

核心内容

本报告分析了疫情对居民生活方式的影响，以及宅经济在中日两国的发展情况。通过对比日本的宅经济模式，提出中国宅经济在互联网支撑下，有望延续类似的发展路径，实现持续增长。

主要观点

• 疫情催生宅经济：居家隔离促使居民消费习惯向线上转移，工作学习方式也向“云端化”转变。
• 日本宅经济的演变：日本在人均GDP超过6000美元后，文化消费需求上升，宅经济随之发展，且在经济放缓背景下仍保持增长。
• 中国宅经济的潜力：中国互联网建设基础完善，居民对线上服务的接受度高，预计宅经济将在内容消费和服务消费两方面持续发展。
• 日本宅经济龙头：任天堂、万代、角川、Recruit等公司在内容和服务领域展现出强大的成长性。
• 中国宅经济龙头：腾讯、哔哩哔哩、美团点评、新东方在线、同程艺龙、中国国旅等公司有望受益于宅经济的发展。

关键信息

疫情对居民行为的影响

• 居民外出频次显著下降，70%以上居民居家时间延长。
• 互联网支撑工作与学习方式的线上化，远程办公和在线教育需求激增。
• 安全无接触成为居民选择消费渠道的重要考量因素。

日本宅经济的发展

内容消费“宅”

• 游戏和视频行业在内容消费中占据重要地位，2018年市场规模达10.6万亿日元。
• 各年龄段娱乐内容渗透率均超过80%，尤其在15-49岁人群中达到90%以上。
• 游戏视频消费持续增长，预计2023年将占内容市场50%以上。

服务消费“宅”

• 电商服务市场规模稳步增长，2018年达到17.9万亿日元。
• 在线零售和在线服务增速显著，尤其是餐饮服务同比增长超40%。
• 服务型电商增速达13.91%，旅游服务占最大市场份额。

中国宅经济的展望

• 内容消费：游戏和视频行业已初步呈现“用到老，玩到老，看到老”的趋势，优质IP将推动内容消费增长。
• 服务消费：疫情加速了消费线上化，预计疫情后部分细分赛道仍将持续增长。
• 行业龙头：腾讯、哔哩哔哩、美团点评、新东方在线、同程艺龙、中国国旅等公司具备较强的竞争力。

日本宅经济龙头分析

• 任天堂（7974.T）：以知名IP和创新玩法推动增长，Switch销量大增，带动公司业绩提升。
• 万代（7832.T）：通过“高达”和“龙珠”IP实现多元化发展，海外业务占比稳定。
• 角川（9468.T）：覆盖全内容产业，IP出版发行商，积极进行数字化转型。
• Recruit（6098.T）：以HR规模效应提升行业定价权，B端数据积累助力云服务发展。

中国宅经济龙头分析

• 腾讯控股（0700.HK）：消费互联网带动产业互联网发展，具备强大生态优势。
• 哔哩哔哩（BILI.O）：文化自信驱动PUGC社交平台，IP价值凸显。
• 美团点评（3690.HK）：本地生活服务龙头，构建“food+”生态圈。
• 新东方在线（1797.HK）：在线教育龙头，聚焦低线城市，获客成本低。
• 同程艺龙（0780.HK）：OTA后起之秀，腾讯系流量助力增长。
• 中国国旅（601888）：离岛和机场免税增长，疫情推动线上化布局。

风险提示

• 宏观经济景气度持续偏低。
• 疫情影响周期难以判断。
• 新项目拓展不及预期。

图表与数据

• 疫情期间居民外出频次、原因、交通方式、日常活动时间变化等数据。
• 日本内容市场与全球市场占比变化，服务型电商各细分行业增速。
• 任天堂和万代的市场份额、收入增长、IP策略等。
• 中国与日本智能手机持有数、渗透率、电商交易规模等数据。

相关研究

• 现代服务行业周报多次提及教育、休闲服务、互联网服务等领域的投资机会。
• 休闲服务行业2020年投资策略聚焦于确定性龙头。

总结

中日宅经济均受到疫情和互联网发展的推动，日本在老龄化与人均GDP放缓背景下，宅经济持续增长，内容和服务消费成为主要驱动力。中国在互联网基础设施和消费习惯方面具备相似基础，未来有望实现宅经济的持续增长，相关行业龙头将受益。