> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | PPI向上，CPI向下？——通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月10日，国家统计局发布3月通胀数据，显示CPI同比涨幅收窄，PPI同比提前转正，呈现出“CPI温和回落、PPI历史性转正”的结构性分化格局。 - **CPI同比**：1.0%，较上月下降0.3个百分点。 - **PPI同比**：0.5%，为2022年10月以来首次转正。 - **CPI环比**：-0.7%，较上月下降1.0个百分点。 - **PPI环比**：1.0%，较上月上升0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。 ## 主要观点 ### CPI同比为何回落？ 1. **节日效应消退**：春节错位效应消退，导致食品需求回落，食品价格同比涨幅下降1.4个百分点至0.3%。 2. **服务价格回落**：服务价格同比涨幅下降0.8个百分点至0.8%，其中旅游、家用器具、家庭服务价格同比涨幅分别下降8.5、2.9和2.7个百分点。 3. **交通和通信价格支撑**：受国际油价上涨影响，交通工具用燃料价格同比涨幅扩大至3.4%，带动交通和通信分项上涨0.9%。 ### PPI同比缘何提前转正？ 1. **国际油价上涨**：美伊冲突引发油价大涨，带动国内石油链条价格上行，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比分别增长15.8%和5.8%。 2. **化工行业支撑**：化工行业受输入性因素影响提价，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格同比降幅收窄。 3. **有色金属价格上涨**：国际市场有色金属等大宗商品价格延续上行趋势，带动国内有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格同比涨幅扩大。 ## 关键信息 - **CPI结构性回落**：食品价格拖累CPI同比上涨，服务价格回落影响整体CPI表现。 - **PPI结构性上行**：国际油价上涨和国内部分行业供需改善推动PPI同比转正。 - **通胀分化持续**：CPI与PPI的分化趋势可能持续，需关注需求端对成本上行的承接能力。 - **风险提示**： - 政策不确定性； - 基本面变化超预期； - 海外地缘政治风险。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：根据预期股价相对于基准指数的收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - **行业投资评级**：根据预期行业指数相对于基准指数的涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 本平台仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿访问。 - 未经天风证券许可，不得擅自使用或传播本平台内容。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |