20240809-天风证券-7月通胀点评_CPI略强于预期_核心CPI和PPI仍然偏弱_6页_680kb

固定收益专题：7月通胀数据与债市展望

根据最新发布的证券研究报告，7月通胀数据呈现以下特点及影响：

一、CPI与核心CPI表现

7月CPI同比由负转正，上升至0.5%，环比改善明显。环比增速的提升主要得益于食品项价格上涨，尤其是鲜菜、鲜果及蛋类价格在高温和降雨天气影响下涨幅较大。但猪肉价格虽有小幅回升，对整体CPI拉动有限。

二、核心CPI环比略高于季节性水平，但仍显疲软

尽管7月核心CPI环比为0.3%，高于2020年以来的0.2%季节性水平，但同比增速继续下滑，其原因包括：

1. 今年“618”期间折扣力度不减，叠加暑期旅游旺季消费回暖，未见足够整体推动。
2. 总需求和居民消费动能存在波动，说明整体经济活动仍不足以支撑较强的核心通胀表现。

三、非食品项略有回暖

非食品环比从此前的-0.2%回升至0.4%，其中家用器具、交通工具用燃料等过去两个月偏弱的项目出现边际改善，但交通工具价格仍低于常态。综合来看，5-7月非食品项环比仍低于去年同期水平。

四、PPI数据持续疲软，触底修复依赖政策支持

7月PPI同比为-0.8%，环比为-0.2%，均与上月持平。国内工业品市场需求乏力，原料成本价格缺乏上涨支撑。预计8-9月由于去年同期价格对比基数较低，加上当前商品价格下行压力，PPI同比可能继续下滑。若不通过增量政策稳定需求，商品价格底部仍将受成本线影响。

五、债市与投资策略观点

基于当前通胀数据，分析师认为通胀情景利好债市整体，但短期因央行干预，利率已出现波动（预计总调整幅度在10-15个基点）。建议投资者：

1. 短期内弱化资本利得操作，适当降低久期，等待市场调整到位。
2. 不要长期放弃债券品种，维持定投以平滑投资节奏。

六、风险提示

经济形势整体存在不确定性，需关注宏观经济运行、政策面变化以及市场走势波动带来的影响。

分析师观点总结

分析师对CPI、PPI走势持审慎态度，建议投资者在确认大宗回暖或需求释放之前耐心等待政策驱动下经济企稳信号的出现。

关于各分析师：孙彬彬、隋修平等均具备证券投资咨询执业资格，其观点基于Wind数据与天风证券研究所分析。