20220728-国盛证券-璞泰来-603659.SH-三大主业齐发力_定增85亿加速产能落地_4页

报告摘要

璞泰来 (603659.SH) 总结

核心内容概述

璞泰来在2022年上半年业绩表现稳健，三大主营业务齐头并进，推动公司整体发展。公司通过定增85亿元加快产能建设，同时推进锂电设备子公司分拆上市，进一步强化其在锂电池产业链的布局与竞争力。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年上半年，公司实现营收68.95亿元，同比增长76%；归母净利13.96亿元，同比增长80%；扣非归母净利13.33亿元，同比增长86%。二季度营收和净利环比均增长近20%，显示公司经营持续向好。
盈利能力提升：综合毛利率为37.45%，同比提升0.46个百分点；综合净利率为21.95%，同比提升2.17个百分点。公司通过海外业务的汇率波动获得了部分汇兑收益，进一步改善了盈利状况。
负极材料业务稳健增长：2022H1负极出货量达5.5万吨，同比增长21.56%。公司采用中高端针状焦作为主要原材料，受原材料价格波动影响较小，同时石墨化自供能力较强，有助于控制成本。
隔膜业务快速增长：涂覆隔膜出货量达17.29亿平方米，同比增长117%。四川卓勤一期项目即将投产，将进一步增强公司隔膜业务的竞争力。
锂电设备业务表现强劲：2022H1锂电装备实现营收10.46亿元，同比增长93%。公司拥有大量在手订单，预计未来盈利能力将稳步提升。
铝塑膜业务起量增收：2022H1铝塑膜营收0.91亿元，同比增长51%，出货量705万平方米，同比增长45%。
定增助力产能扩张：公司通过定增募集85亿元资金，用于10万吨负极一体化项目（39亿元）、9.6亿元基涂一体化项目（24亿元）以及补充流动资金（22亿元），推动产能快速落地。
设备子公司分拆上市：江苏嘉拓拟分拆上市，覆盖锂电设备前中后段关键环节，有助于拓宽融资渠道，提升核心竞争力。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.10亿元、43.62亿元、56.84亿元，对应PE分别为31.3倍、21.6倍、16.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务板块表现

业务板块	2022H1营收（亿元）	同比增长	亮点说明
负极材料	51.53	+21.56%	石墨化自供能力强，原材料成本压力小
隔膜材料	17.29	+117%	涂覆隔膜出货量高增，四川卓勤项目即将投产
锂电设备	10.46	+93%	在手订单超28.41亿元，盈利能力稳步提升
铝塑膜	0.91	+51%	出货量增长显著，市场需求逐步释放

产能规划

项目	规划产能	资金投入（亿元）	项目状态
负极一体化	15万吨	39亿元	二期项目持续爬坡
基涂一体化	9.6亿	24亿元	一期项目即将投产
石墨化自供	10万吨	-	自供比例预计达70%

财务表现

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	158.40	231.78	298.60
归母净利润（亿元）	30.10	43.62	56.84
净利率（%）	19.0	18.8	19.0
ROE（%）	22.7	24.9	24.9
P/E（倍）	31.3	21.6	16.6
P/B（倍）	7.0	5.3	4.1