煤炭开采行业深度报告：高油价利好煤制燃料，相关装备受益扩产能_18页_2mb

行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了高油价背景下煤制燃料的发展机遇及其对相关装备企业的利好影响。煤化工的发展与国际油价、地缘政治及政治因素密切相关，随着国际油价上涨至100美元/桶，煤制燃料（如煤制油、煤制天然气）的经济性显著提升，成为替代石油供应的重要选择。我国现代煤化工技术已处于世界领先或先进水平，具备自主知识产权，并实现设备国产化率90%以上。

主要观点

• 煤化工发展与油价相关性高：历史上煤化工的兴衰与石油价格、战争及政治局势紧密相关。当前高油价背景下，煤制燃料具有更强的盈利能力和市场竞争力。
• 我国煤化工技术成熟：我国现代煤化工示范项目成功，产能初具规模，技术工艺已达到国际先进水平。
• 煤制燃料经济性增强：在60-70美元/桶油价下，煤制油项目可实现盈亏平衡；在油价高于60美元/桶且煤价预期回落时，经济效益显著提升。
• 煤制燃料产品特性突出：煤制油产品具有清洁、低硫、低氮、低芳烃等优势，适合特种行业应用；煤制燃料工艺包括直接液化和间接液化。
• 装备企业受益明显：气化炉、加氢反应器、空分装置等关键设备供应商将直接受益于煤化工项目的扩张。

关键信息

我国煤化工发展现状

• “十三五”末产能：
  • 煤制油：931万吨/年
  • 煤制天然气：51.05亿立方米/年
  • 煤(甲醇)制烯烃：1122万吨/年
  • 煤制乙二醇：597万吨/年
• 投产率：煤制油、煤制天然气、煤制烯烃投产率分别达到56.06%、91.77%、96.30%。
• 煤炭替代石油效果：2021年煤化工用煤相比2015年增加0.8亿吨，相当于替代石油0.4亿吨。

煤制燃料工艺与投资

• 煤炭液化：
  • 直接液化：加氢液化、加氢稳定、裂化等装置占投资比重高。
  • 间接液化：煤气化、合成气净化、油品合成等装置占投资比重高。
  • 投资规模：1000万吨/年煤制油项目总投资约2000亿元。
• 低阶煤分质利用：
  • 投资重点在热解、焦油加工等环节。
  • 代表性项目包括京能锡盟、陕煤化榆林、延长石油榆林等。

投资建议

• 关注装备企业：气化炉设备生产企业（航天工程、云鼎科技、兰石重装）、国产化大型空分设备供应商（杭氧股份、陕鼓动力）等。
• 行业前景：煤化工在“十四五”期间仍将快速发展，特别是煤制油和低阶煤分质利用。

风险提示

1. 国际油价波动：油价下降可能导致煤化工项目投资不及预期。
2. 政策限制：环保治理、双碳目标、能耗双控等政策可能限制煤化工项目审批。
3. 市场竞争加剧：设备供应商之间竞争可能导致毛利率下降。
4. 原材料成本上升：钢铁等原材料价格上涨可能影响设备毛利率。

股票投资评级

行业投资评级

• 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于市场5%以上。
• 中性：预计6个月内行业指数表现相对市场在±5%之间。
• 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于市场5%以上。

总结

高油价背景下，煤制燃料的经济性显著增强，煤化工行业迎来发展机遇。我国煤化工技术成熟，装备国产化率高，相关企业有望受益。建议关注气化炉、加氢反应器、空分装置等关键设备供应商。同时，需警惕国际油价波动、政策限制、市场竞争和原材料成本上涨等风险因素。