20160612-招商证券-建筑行业2016年中期投资策略_布局轨交_买入PPP_27页_1mb

建筑行业2016年中期投资策略总结

核心内容概览

• 行业现状：建筑行业整体表现优于上证指数，其中铁路建设板块抗跌能力强，化学工程、装饰、园林和国际工程涨幅较小。
• 投资方向：重点推荐轨交、PPP模式及建筑工业化相关领域。
• 估值情况：多数建筑公司估值已跌至合理区间，部分个股估值低于历史平均。
• 风险提示：宏观经济下滑、转型不及预期、回款风险。

主要观点

基建投资

• 需求略有回落：2016年前4月固投累计增长10.50%，基建投资增长19.73%，预计下半年基建投资仍将保持较高增速。
• 轨交为核心：轨交是未来基建投资的重点领域，预计未来5-10年投资空间巨大，每年超过5000亿元，16-18年将进入首个投资高峰期。
• PPP模式加速落地：PPP项目库入库项目超8000个，总投资超9万亿元，落地率超20%，预计下半年PPP项目将加速推进，立法将成为催化剂。

房地产投资

• 复苏仍在持续：房地产投资持续回暖，但边际效应递减。4月商品房销售面积增长44.07%，房地产开发投资增长9.70%。
• 装饰园林受益：地产链上的装饰园林行业将在下半年迎来开工高峰期，订单和业绩将持续好转。

制造业投资

• 低迷状态：制造业投资继续低迷，增速创新低。4月制造业投资增长6.00%，化工投资下降12.84%，盈利增速回落。

关键信息

行业规模

• 股票家数：82只
• 总市值：13797亿元
• 流通市值：11065亿元

基建投资增长

• 2016年4月基建投资增长20.58%，累计增长19.73%
• 高速公路已完工约67%，铁路建设完成规划的81%
• 高铁建设至2030年将达3万公里，是未来投资重点

PPP项目

• 截至2016年5月底，PPP项目库入库项目8042个，总投资9.31万亿元
• 项目类型包括使用者付费、可行性缺口补助和政府付费
• PPP项目落地率不足20%，主要因社会资本参与积极性较低

建筑工业化

• 成本不再是障碍，政策支持加速发展
• 钢结构建筑人工成本占比约10%，远低于传统施工的18%
• 各公司工业化发展各有侧重，如精工钢构专注于公共建筑，杭萧钢构关注高层钢结构，鸿路钢构则专注于农村钢结构别墅

重点公司推荐

行业分析

板块表现

• 建筑行业整体涨幅强于上证指数，铁路建设板块涨幅最大（155.85%）
• 化学工程、装饰、园林及国际工程涨幅靠后，估值已跌至合理区间

估值情况

• 建筑行业PETTM估值为14.34，排名靠后，仅高于银行板块
• 国际工程和铁路建设板块当前估值低于历史平均
• 钢结构板块估值较高，但成本优势明显

PPP项目评价体系

• 包括政府财政能力、项目类型、项目财务生存能力等
• 财政能力、项目盈利性、融资结构是影响社会资本参与的关键因素

建筑工业化发展

• 政策支持、成本优势、市场需求共同推动建筑工业化发展
• 各公司发展侧重点不同，但均在工业化建筑领域有所布局

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 转型不及预期
• 回款风险

总结

建筑行业在2016年中期仍具有投资价值，轨交、PPP模式及建筑工业化是主要投资方向。重点推荐估值低、涨幅少、具备安全边际及转型潜力的个股。同时，需关注宏观经济波动、项目落地情况及政策变化带来的风险。