20170907-招商证券-建筑行业2017年中报综述：充足订单保障行业回暖，PPP助力园林成长_30页_1mb

建筑行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，建筑行业整体业绩表现良好，收入增速达到9.88%，净利增速为16.23%。尽管整体增速略低于A股市场，但受益于房地产及基建投资增长，各子行业表现差异显著。其中，园林板块因PPP模式的应用，业绩增速领先，收入和净利增速分别达到63.26%和149.14%。装饰板块收入和净利增速逐季提升，现金流改善明显。基建央企整体业绩提升，收入和净利增速分别为9.70%和14.79%，部分公司毛利率和净利率显著上升。

主要观点

• 行业整体表现：建筑行业收入和净利增速均提升，但低于A股整体增速，受供给侧改革和经济稳增长政策影响。
• 子行业表现：
  • 园林板块：受益于PPP模式，收入和净利增速显著提升，现金流改善，但收现比有所下滑。
  • 装饰板块：收入和净利增速逐季提升，回款和现金流改善，部分公司表现突出。
  • 基建央企：业绩增速提升，回款有所恶化，但现金流改善，未来增长确定性高。
  • 公路桥梁：营收增速下降，净利增速提高，回款明显改善。
  • 化学工程：营收和净利增速大幅提高，由负转正，但现金流有所下滑。
  • 钢结构：营收增速提升，净利增速下降，回款放缓，政策利好持续。
  • 水利水电：营收和净利增速提升，回款改善，但现金流状况下滑。
  • 建筑设计：营收保持高增长，净利增速回落，回款改善。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：115只，占比3.5%
• 总市值：20562亿元，占比3.7%
• 流通市值：16078亿元，占比3.7%
• 行业整体收现比：96.98%，较去年同期提升2.88个pp
• 行业整体经营现金流净额占比：-8.70%，较去年同期有所改善

子行业增速

• 园林：收入增速63.26%，净利增速149.14%
• 装饰：收入增速9.65%，净利增速3.94%
• 基建央企：收入增速9.70%，净利增速14.79%
• 公路桥梁：收入增速4.33%，净利增速11.11%
• 化学工程：收入增速3.79%，净利增速10.05%
• 钢结构：收入增速21.15%，净利增速26.40%
• 水利水电：收入增速22.56%，净利增速14.99%
• 建筑设计：收入增速46.19%，净利增速10.62%

回款与现金流

• 园林板块：收现比下降至75.77%，但经营现金流净额占比上升至-8.70%
• 装饰板块：收现比提升至102.97%，经营现金流净额占比提升至-1.45%
• 基建央企：收现比下降至93.39%，经营现金流净额占比下降至-2.42%
• 公路桥梁：收现比提升至80.09%，经营现金流净额占比提升至2.24%
• 化学工程：收现比提升至90.34%，经营现金流净额占比下降至-10.60%
• 钢结构：收现比下降至102.15%，经营现金流净额占比下降至-2.59%
• 水利水电：收现比提升至92.28%，经营现金流净额占比下降至-10.60%
• 建筑设计：收现比提升至97.30%，经营现金流净额占比提升至10.82%

垫资比例

• 行业整体垫资比例：48.92%，较去年同期提高0.45个pp
• 园林板块：垫资比例下降至65.13%
• 装饰板块：垫资比例略有下降
• 基建央企：垫资比例略有上升
• 化学工程：垫资比例上升
• 钢结构：垫资比例有所回落
• 公路桥梁：垫资比例有所回落
• 水利水电：垫资比例有所回落

投资建议

• 强烈推荐：葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林、文科园林、中国建筑、中国交建
• 关注：金螳螂、杭萧钢构等

风险提示

• 经济下滑超预期
• 投资不及预期
• 项目推进不及预期
• 回款风险