20160809-安信证券-建筑行业深度分析：PPP奏响基建市政行业最强音_26页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于中国基础设施和市政行业在“PPP模式”推广背景下的发展情况，分析其政策背景、行业影响、企业参与及投资策略。PPP（Public-Private Partnership）模式作为本届政府的重要政策选择，旨在通过引入社会资本，优化基建和市政投资的投融资机制，提高投资效率，同时控制地方债务风险。

主要观点

PPP政策背景
- PPP模式是中央政府为推进供给侧改革、转变政府职能、激发社会资本活力而推行的重要政策。
- 43号文的出台限制了地方政府融资平台的融资渠道，推动PPP成为地方政府融资的替代方案。
- PPP模式在中央政府主导下，通过财政与发改委的监管，实现对地方财政和投融资活动的监控，成为投融资体系改革的重要组成部分。
PPP落地加速
- 截至2016年6月底，财政部PPP项目库入库项目超9285个，总投资额达10.6万亿元，项目执行比例上升至12%。
- 预计2016-2018年，PPP项目落地投资将分别达到2/3/4万亿元，2016年将成为PPP落地大年。
- PPP项目投资方向以民生领域为主，包括交通、市政、环保、教育、医疗等，地域上集中在贵州、山东、新疆、四川、云南等地。
PPP对产业链格局的影响
- PPP模式将基建和市政投资的供给机制由融资平台转向社会资本，央企、国企及部分优质上市公司成为PPP项目的主要参与者。
- PPP项目将改变传统融资模式，实现减量替代，提升项目效率和回款保障，同时推动产业链向更高端的运营和管理方向发展。
PPP对上市公司财务的影响
- PPP项目能改善上市公司经营性现金流，降低负债率，提升盈利能力。
- 在不并表的情况下，上市公司可实现表外融资，减少资产减值损失。
- PPP项目可能带来更高的毛利率，同时由于回款保障增强，企业现金流改善显著。
PPP退出机制的探讨
- 目前PPP退出机制尚不完善，主要方式包括股权回购、股权转让、公开上市、资产证券化等。
- 退出机制的完善有助于解决融资渠道单一、期限错配等问题，为社会资本提供灵活退出路径，同时推动PPP生态圈的优化。
- 退出机制的不完善导致政府对PPP项目风险控制较为严格，影响社会资本参与积极性。
PPP投资策略推荐
- 重点推荐三类企业：
  - 第一类：在PPP模式下能快速提升市占率的公司，如龙元建设（民企）、葛洲坝（国企）。
  - 第二类：利用原有设计优势向后拓展业务范围的公司，如苏交科。
  - 第三类：市政园林公司，如东方园林、美晨科技、铁汉生态，PPP模式可显著改善其现金流和可执行性。

关键信息

PPP项目规模：截至2016年6月，财政部PPP库入库项目超过10万亿元，签约项目约1万亿元，预计2016-2018年签约分别达到2/3/4万亿元。
企业参与情况：建筑企业是PPP项目的主要参与者，其中央企和国企在PPP项目中占据主导地位，民企虽中标数量多，但金额相对较少。
退出机制：目前PPP退出机制不完善，主要障碍包括法规缺失、退出路径不清晰、风险管控不足等。
案例分析：
- 南京长江隧道：通过政府提前回购实现社会资本退出，政府支付46亿元收购项目公司股权。
- 温州PPP股权交易中心：提供股权转让与交易渠道，推动社会资本参与PPP。
- 云南水务：通过公开上市实现PPP项目退出，成为国内首家PPP模式上市企业。
- 隧道股份大连路隧道：通过资产证券化方式实现部分社会资本退出，募集资金4.84亿元。

风险提示

PPP项目落地进度低于预期。
宏观经济波动可能影响项目推进和企业盈利能力。

行业评级

领先大市-A：预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

投资建议

重点推荐具有PPP项目专业能力、融资能力、项目实施能力的企业。
推荐关注PPP模式下能实现市占率提升和跨越成长的三类公司：快速转型的民企、国企、以及市政园林企业。

图表与数据支持

提供了多个图表展示PPP项目入库数量、投资金额、地区分布、行业分布、企业中标情况等。
表格中包含地方财政支出假设、PPP项目退出机制分类、案例信息等。

总结

PPP模式的推广标志着中国基建和市政行业投融资机制的重大改革，推动了社会资本的深度参与，提高了项目效率和回款保障。在政策支持和市场推动下，PPP项目正加速落地，成为建筑行业的重要增长点。然而，PPP退出机制的完善仍是关键，影响社会资本的参与意愿和投资回报。未来，随着法规逐步健全和退出渠道多样化，PPP模式将更加成熟，带动产业链格局的深刻变化和企业盈利水平的提升。

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