20160911-华泰证券-建筑建材行业周报_PPP纵深发展_关注轨交高铁建材PPP_21页_1mb

行业研究/行业周报总结

核心内容

2016年9月11日发布的建筑与建材行业周报主要聚焦于PPP模式的发展趋势及轨交、高铁、建材板块的市场表现与投资机会。报告指出，PPP模式并非新旁氏融资，具有合理的回报率，且正向产业链上下游传导，带动基建相关建材需求提升。同时，报告对行业内的重点公司进行了推荐，涵盖建筑、建材、智慧/海绵城市等多个领域。

主要观点

1. PPP模式发展分析

• PPP模式不是新旁氏融资：PPP项目回报率下降至6%-7%，不符合高回报特征；项目订单向上市公司集中，体现先发优势。
• PPP推动行业生态重塑：PPP订单集中于上市企业，带动业绩和现金流改善，推动行业强者恒强。
• 地方政府对PPP认识转变：PPP不再是短期融资工具，而是纳入财政预算和人大决议，强化支付承诺。
• PPP将呈现规范化与分化发展：未来PPP将逐步规范，部分企业可能成为运营龙头。

2. 轨道交通与PPP投资

• 轨交行业进入黄金期：未来10年城轨投资将达4万亿元，地铁申报门槛下调，带动新增投资。
• “轨道+物业”模式：通过赋予建设方沿线物业开发权，内化外部性，解决盈利与融资难题。
• PPP推动轨交投资热潮：推荐设计、施工、智能产品及墙体端公司，如设计股份、隧道股份、达实智能、开尔新材。

3. 建材行业走势

• 建材板块涨幅领先：上周SW建材指数上涨4.44%，CI建材指数上涨4.04%。
• PCCP管材订单反转：三四季度业绩拐点有望出现，推荐永高股份、龙泉股份、韩建河山。
• 水泥板块上涨趋势明显：全国水泥价格继续上扬，长三角地区库存较低，预计9月中旬第三轮涨价。
• 推荐海螺水泥，关注华新水泥：因有重组事件驱动，具备事件投资机会。
• 玻璃板块迎来旺季：全国玻璃市场强势上涨，建议关注旗滨集团。

4. 建筑行业推荐标的

• 核心推荐：葛洲坝、铁汉生态、山东路桥、达实智能、神州长城、设计股份、中国建筑等。
• 葛洲坝：国改早、环保业务加速落地，PPP订单超2000亿元，预计EPS为0.74/0.91/1.11元。
• 铁汉生态：环保业务促业绩，PPP订单增长快，预计EPS为0.61/0.89/1.18元。
• 山东路桥：解决同业竞争，新签订单创历史新高，预计EPS为0.40/0.47/0.54元。
• 达实智能：业绩高增长，智慧医疗业务稳步推进，预计EPS为0.42/0.51/0.6元。
• 神州长城：海外订单增长快，PPP项目落地，预计EPS为0.35/0.53/0.71元。
• 设计股份：全产业链布局，PPP/EPC助推规模增长，预计EPS为1.03/1.27/1.55元。
• 中国建筑：业绩确定性高，低估值高派息，预计EPS为1.01/1.15/1.30元。

关键信息

1. 市场表现

• 上周三大股指微涨，CI建筑指数上涨2.87%，SW建筑指数上涨2.89%。
• CI建材指数上涨4.04%，SW建材指数上涨4.46%。
• 塑管上市公司主要通过经销商参与地下管廊、海绵城市等项目。
• 水泥市场继续上涨，海螺水泥、冀东水泥、华新水泥涨幅显著。

2. 政策与行业动态

• 国务院加大基建投资：鼓励社会资本参与，推动PPP发展。
• 上海推广PPP模式：明确政府与社会资本分工，提升公共产品供给效率。
• 河南设立“一带一路”发展基金：总规模1000亿元，重点支持基础设施及产业类项目。
• 北京PPP项目总投资超2400亿元：推动民生项目，吸引民间资本。

3. 建材行业预测

• PCCP管材订单反转：预计三四季度业绩拐点将至。
• 水泥需求增长：大建筑央企订单增长快，推动水泥需求。
• 玻璃市场回暖：库存季节性回落，价格持续上涨。

组合配置与策略

• 建筑行业推荐：葛洲坝、铁汉生态、山东路桥、达实智能、神州长城、设计股份、中国建筑等。
• 建材行业推荐：兔宝宝、海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材等。

风险提示

• 宏观经济继续下滑
• 投资增速未能持续
• 金融系统性风险爆发

附录：股价倒挂与解禁股统计

1. 员工激励股价倒挂

• 东方园林：折价率86%
• 科达股份：折价率26%
• 龙泉股份：折价率22%
• 神州长城：折价率8%
• 铁汉生态：折价率21%
• 中南建设：折价率18%
• 金螳螂：折价率0%
• 全筑股份：折价率9%
• 岭南园林：折价率11%
• 兔宝宝：折价率629%

2. 下周解禁股统计

• 科达股份：解禁数量723.8039万股，占总股本0.83%
• 洪涛股份：解禁数量805.3144万股，占总股本0.67%

总结

本报告强调了PPP模式在建筑与建材行业的持续发展，认为其并非新旁氏融资，而是具有合理回报和规范化趋势。同时，轨交与高铁将成为PPP推动的重要领域，带动基建投资增长。建材行业受益于PPP行情传导，PCCP管材、水泥、玻璃等板块迎来上涨机会。重点推荐标的包括设计股份、隧道股份、达实智能、开尔新材、海螺水泥、旗滨集团等。报告还提供了详细的股价倒挂及解禁股信息，为投资者提供参考。