2017-建筑行业深度分析-PPP点燃万亿社会资本建筑业又迎超级盛宴_19页_1mb

PPP模式推动中国基建投资进入新时代

核心内容

PPP（Public-Private Partnership）模式正成为推动中国基础设施投资的重要方式。该模式通过政府与社会资本的合作，解决地方债务压力与城镇化融资需求之间的矛盾，为建筑行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 政策推动：国务院、财政部及发改委在4个月内连发6个文件，全面推动PPP模式。多地也相继出台指导意见，PPP模式在全国范围内推广。
• 模式优势：PPP模式引入社会资本，突破传统融资瓶颈，使基建投资规模由“有限”变为“无限”。同时，PPP项目质量更高，企业利润与回款更有保障。
• 市场潜力：预计未来十年我国PPP项目投资有望达到十万亿元规模。当前PPP项目在铁路、公路、环保水务等领域具有广阔前景。
• 国际比较：我国PPP市场规模相对较小，与巴西等国相比，单项目投资金额较低，但随着推广力度加大，有望迅速增长。
• 企业受益：建筑公司可通过PPP模式获得更多项目机会，提升投资效率，分享项目收益，增强盈利持续性。如龙元建设、中国建筑、中国铁建、中国交建、围海股份和普邦园林等公司将从中受益。
• 风险提示：包括存量业务放缓风险和改革推进不力风险。
• 投资策略：推荐具有PPP运作能力的建筑企业，如龙元建设、中国建筑、中国铁建、中国交建、围海股份和普邦园林。

关键信息

• PPP模式简介：PPP是政府与私人部门合作提供公共产品或服务的模式，包括特许经营、外包租赁和私有化等形式。狭义PPP强调全过程合作，政府通过授予长期特许经营权和收益权换取基础设施建设。
• 地方债务现状：截至2013年6月，地方政府负有偿还责任的债务约10.9万亿元，主要来源于银行贷款、BT融资和发行债券。PPP模式有助于缓解这一压力。
• 城镇化融资需求：预计到2020年，城镇化率将达到60%，融资需求近42万亿元，传统模式难以满足，PPP模式成为重要补充。
• PPP项目细分领域：PPP在铁路、公路、市政环保、地下管网等领域具有广泛应用前景，其中铁路PPP市场潜力巨大。
• 企业层面影响：PPP模式使建筑企业能够深度参与项目前期工作，提高项目成功率，同时通过特许经营权获得长期收益，改善财务状况。

PPP模式对建筑公司的影响

1. 解决融资困局：PPP模式引入社会资本，使传统模式下难以投资的项目变为可能。
2. 提升项目质量：PPP项目质量更高，利润率和回款更有保障。
3. 盈利模式多样化：建筑公司可分享项目投资与运营收益，实现盈利的持续性。

海外经验借鉴

• 万喜公司：作为PPP模式的先行者，万喜公司通过特许经营业务获得主要利润来源，毛利率远高于传统业务。
• 麦格理集团：在基础设施投资领域具有丰富经验，未来我国或将出现类似的专业金融机构。
• 迈阿密港隧道项目：美国PPP项目典型案例，采用“根据可用度付款”机制，展示了PPP模式在项目设计与融资方面的创新。

PPP模式可能存在的问题

• 政府与市场关系界定不清：需明确权责边界，政府应减少干预，注重契约精神。
• 当前与长远评估不足：需从长远角度评估项目投入与产出，避免因短期行为增加长期风险。
• 传统与创新模式选择不定：PPP模式虽为创新，但需与传统模式合理结合，法律法规和运作机制尚待完善。

投资策略

• 推荐公司：龙元建设、中国建筑、中国铁建、中国交建、围海股份、普邦园林。
• 盈利预测与估值：各公司未来几年EPS和PE均有所提升，体现出PPP模式带来的增长潜力。

行业表现

• 相对收益：-12.24%（1M）、6.28%（3M）、13.95%（12M）
• 绝对收益：11.28%（1M）、34.23%（3M）、39.37%（12M）

分析师信息

• 杨涛：分析师，SAC执业证书编号S1450514050002，邮箱yangt@essence.com.cn，电话0755-88285839。
• 夏天：分析师，SAC执业证书编号S1450514110001，邮箱xiatian@essence.com.cn，电话021-68763692。

联系方式

• 上海联系人：侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、朱贤
• 北京联系人：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹
• 深圳联系人：沈成效、胡珍、范洪群、孟昊琳

总结

PPP模式的推广为我国基建投资带来了新的机遇与挑战，其在解决地方债务、推动城镇化发展、提升企业盈利等方面展现出巨大潜力。未来，建筑公司有望通过PPP模式获得更多的项目机会，实现更可持续的盈利模式。然而，PPP模式的推广仍需注意权责界定、长远评估和与传统模式的合理结合，以确保其健康发展。