20160612-招商证券-建筑行业2016年中期投资策略：布局轨交，买入PPP_28页_1mb

建筑行业2016年中期投资策略总结

核心内容

• 行业整体表现：建筑行业自2014年6月牛市启动以来，涨幅高于上证指数，主要受益于铁路建设板块的抗跌性。
• 投资方向：重点布局轨交及PPP模式，认为轨交将进入投资高峰期，PPP模式将吸纳资金，加速落地。
• 个股推荐：金螳螂、全筑股份、宁波建工和棕榈股份被重点推荐，因其估值低、涨幅少、具备安全边际及转型潜力。
• 行业趋势：基建投资不会差，房地产复苏仍在持续，但边际效应递减；制造业投资持续低迷。

主要观点

1. 基建投资

• 基建投资增速虽略有回落，但预计下半年仍将保持较高增长，尤其关注轨交及基建新领域。
• 政策支持：国家出台多项政策支持基建，包括“十三五”规划、PPP模式推广、政府债务置换、专项资金等。
• PPP模式：PPP是贯穿下半年的主题性机会，截至2016年5月，入库项目超8000个，总投资超9万亿，落地率超20%。
• 资金压力：政府财政压力较大，但PPP模式可吸引社会资本，缓解资金紧张。

2. 房地产投资

• 房地产投资持续回暖，但增速边际效应递减。
• 销售与投资：4月商品房销售面积和金额增长显著，但新开工和开发投资增速略有放缓。
• 装饰园林：作为后周期行业，下半年才是装饰园林开工高峰期，订单和业绩将持续好转。

3. 制造业投资

• 制造业投资持续低迷，增速继续下滑，无明显复苏迹象。
• 化学工程行业表现尤为低迷，PPI继续收窄，盈利增速回落。

4. 轨道交通

• 轨交是未来基建投资重点领域，预计未来5-10年投资空间巨大，每年超5000亿。
• 政策推动：国家下放城轨审批权，放宽建设标准，提升建设效率。
• 投资规划：2016-2018年是首个投资高峰期，预计投资1.6万亿；2030年高铁里程将达到3万公里。

5. 公路投资

• 高速公路投资已完工约67%，未来将保持低位平稳增长。
• 非高速公路投资占比上升至52%，成为新增长点。
• 投资空间：预计未来公路投资进入平稳增长期，参考美国经验，增长不会剧烈波动。

6. 铁路建设

• 铁路建设完成规划的81%，但高铁建设仍是未来重点。
• 投资规划：2016年铁路投资超8000亿，2030年高铁里程达3万公里。

关键信息

• 行业数据：

  • 上证指数：2927
  • 股票家数：82
  • 总市值：13797亿元
  • 流通市值：11065亿元

• 行业表现：

  • 基建投资：前4月累计增长19.73%，4月单月增长20.58%
  • 房地产投资：前4月累计增长7.20%，4月单月增长9.70%
  • 制造业投资：前4月累计增长6.00%，4月单月增长5.29%

• PPP项目：

  • 截至2016年5月，入库项目超8000个，总投资超9万亿。
  • 落地率超20%，未来第三批PPP项目库落地及立法将是催化剂。

• 建筑工业化：

  • 成本已不再是障碍，政策大力支持。
  • 钢结构建筑人工成本占比约10%，远低于传统施工的18%。
  • 工业化建筑在多个公司已进入商业化应用阶段。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响基建投资。
• 转型不及预期：部分公司可能未能实现预期转型。
• 回款风险：部分项目可能存在回款延迟。

图表目录

• 图1：前4月固投累计增速回落至10.50%
• 图2：4月基建、房地产投资增速继续回升
• 图3：4月新增人民币信贷量累计同比增长18.55%
• 图4：4月社会融资总量累计同比增长29.92%
• 图5：财政收支增速差额缩窄，财政支出增速回落
• 图6：5月城投债借新还旧比例上升
• 图7：4月商品房销售面积增长44.07%
• 图8：4月商品房销售金额增长59.76%
• 图9：4月商品房新开工面积累计增长21.40%
• 图10：4月商品房开发投资增长9.70%
• 图11：4月制造业累计同比增6.00%
• 图12：化工投资持续低迷
• 图13：化工PPI有所回升
• 图14：化工企业盈利增速有所回落
• 图15：城轨施工建设成本构成
• 图16：我国国家高速公路约完成目标的60%
• 图17：2001-2015年我国高速公路建设里程
• 图18：非高速公路投资占比逐年上升至52%
• 图19：美国公路投资高峰过后保持平稳
• 图20：预计我国公路投资进入平稳增长期
• 图21：2014-06-01至今建筑行业涨幅强于大盘
• 图22：2014-06-01至今建筑子板块涨跌情况
• 图23：建筑行业估值（PETTM整体法）在所有板块中靠后
• 图24：PPP项目的基本框架
• 图25：钢结构建筑人工成本占比约10%
• 图26：传统施工建筑人工成本占比约18%

表格目录

• 表1：基建领域出台的相关政策及规划
• 表2：截至目前部分基建公司订单获取情况
• 表3：国家及地方层面相继出台政策支持城轨建设
• 表4：未来轨交投资空间巨大
• 表5：我国不同等级公路特性比较
• 表6：“十二五”各省市高速公路目标完成情况
• 表7：近几年我国铁路运营里程稳步增长
• 表8：“十二五”期间全国铁路完成情况
• 表9：“十三五”期间部分已出固化省市计划建设的铁路里程
• 表10：2014-06-01至今个股涨跌表现分类
• 表11：建筑子板块目前与历史平均、最高、最低估值(PE,TTM)比较
• 表12：当前估值(PE、TTM)与历史平均值比较
• 表13：PPP项目回报机制
• 表14：PPP项目评价体系
• 表15：工业化建筑各公司发展阶段
• 表16：各公司工业化建造成本分析
• 表17：建筑工业化近三年国家相关政策
• 表18：公司设立海外子公司概况
• 表19：公司盈利预测简表
• 表20：公司盈利预测简表
• 表21：公司盈利预测简表
• 表22：公司盈利预测简表