20201029-天风证券-2020Q3主动偏股型基金持仓解析_仓位回到波动中枢_继续关注公募低配且有定价权的行业_28页_1mb

报告摘要

2020Q3主动偏股型基金持仓解析总结

核心内容概述

2020年第三季度，主动偏股型基金的持仓情况呈现以下特点：

仓位变化：基金仓位从Q2的87.28%回落至80%-85%的波动中枢，表明市场进入震荡期，机构投资者对市场风险有所规避。
行业配置：基金在多个行业表现出较强的定价权，其中创业板指、医药生物、非银金融、休闲服务、建筑材料、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工制造等10个行业在不同时间维度上与市场表现具有较强相关性。
热点行业变动：电子、电气设备超配比例处于历史偏高位置；食品饮料仓位显著提升；医药、计算机仓位下滑至历史相对低位；家电行业仓位处于低位，但有加仓迹象。
板块配置：主板配置比例小幅上升，创业板配置比例下降；中游制造和大金融板块超配比例有所回升。
持仓集中度：基金持仓集中度进一步提升，前10和前20标的持股市值占比分别达到13.86%和19.9%，资金向头部公司集中趋势明显。
重仓股变动：部分重仓股如隆基股份、五粮液、贵州茅台、顺丰控股等持股市值增长显著，而长春高新、恒瑞医药等则出现市值下降。

主要观点

1. 仓位变动与市场风险

混合偏股基金仓位在09年以来一直维持在80%-85%的波动区间。
Q2仓位超过85%后，市场进入震荡区间，Q3仓位回落至中枢，显示市场风险有所降低。

2. 行业定价权分析

公募基金在多个行业中展现出较强的定价能力，尤其在创业板指、医药、非银金融、休闲服务、建材、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工制造等行业。
定价权强弱与基金在该行业的超配比例和超额收益密切相关，通过历史数据验证了这种相关性。

3. 行业超配与加仓趋势

汽车、保险、轻工等行业出现底部加仓迹象，未来可能获得超额收益。
家电行业在四季度加仓可能性较大，板块有望跑赢市场。

4. 板块配置变化

主板配置比例上升，创业板配置比例下降。
中游制造、中游工业服务、可选消费、大金融板块超配比例有所回升。

5. 持仓集中度上升

基金持仓集中度提升，资金持续向头部公司集中。
重仓股数量和持股市值显著增加，头部公司如贵州茅台、五粮液、隆基股份等成为主要持仓对象。

关键信息

行业配置比例（2020Q3）

行业	配置比例 (%)	超低配比例 (%)	超低配环比 (%)
食品饮料	16.42	6.97	2.03
医药生物	15.09	5.94	-4.56
电子	13.50	5.93	0.65
电气设备	9.00	5.12	1.77
家用电器	3.97	1.50	-0.04
银行	2.92	-7.46	1.75
非银金融	2.79	-6.00	-0.62
公用事业	0.66	-2.64	-0.03
采掘	0.16	-2.51	0.13
建筑装饰	0.40	-1.64	0.19

基金重仓股TOP20

排名	名称	持有基金数	持股市值占比 (%)	持股总市值 (亿元)
1	贵州茅台	1025	2.64	763.44
2	五粮液	766	2.13	617.71
3	立讯精密	816	1.70	493.76
4	隆基股份	550	1.53	441.81
5	中国中免	432	1.12	324.68
6	泸州老窖	246	0.92	267.66
7	美的集团	486	0.98	284.12
8	中国平安	219	0.90	260.38
9	迈瑞医疗	356	0.96	279.43
10	通威股份	216	0.57	163.74
11	宁德时代	523	0.97	281.37
12	歌尔股份	255	0.64	184.67
13	分众传媒	146	0.51	147.76
14	伊利股份	319	0.60	174.82
15	立讯精密	254	0.57	164.79
16	京东方A	91.6	0.71	71.1
17	洋河股份	83.7	0.69	69.4
18	三一重工	160.8	0.56	68.8
19	紫光国微	85.6	0.67	67.4

持股市值增长最多TOP20

排名	名称	持股市值 (亿元)	季度持仓市值变动 (亿元)
1	隆基股份	441.8	241.7
2	五粮液	617.7	220.4
3	贵州茅台	763.4	214.5
4	顺丰控股	260.4	159.5
5	中国中免	324.7	138.5
6	泸州老窖	267.7	128.6
7	美的集团	284.1	114.0
8	中国平安	232.0	113.3
9	迈瑞医疗	279.4	105.2
10	通威股份	163.7	94.1
11	宁德时代	281.4	90.4
12	歌尔股份	128.1	83.1
13	分众传媒	147.8	80.5
14	伊利股份	174.8	78.2
15	立讯精密	493.8	71.4
16	京东方A	91.6	71.1
17	洋河股份	83.7	69.4
18	三一重工	160.8	68.8
19	紫光国微	85.6	67.4
20	汇川技术	111.4	61.5

持股市值减少最多TOP20

排名	名称	持股市值 (亿元)	季度持仓市值变动 (亿元)
1	长春高新	164.8	-127.7
2	山东药玻	1.6	-61.7
3	恒生电子	107.8	-49.8
4	格力电器	74.2	-44.6
5	恒瑞医药	190.6	-43.7
6	三七互娱	47.6	-37.9
7	南极电商	53.0	-34.2
8	完美世界	47.0	-30.8
9	永辉超市	32.5	-29.2
10	紫光股份	0.0	-28.3
11	兆易创新	92.8	-25.4
12	浪潮信息	3.0	-24.4
13	金山办公	67.8	-22.7
14	掌趣科技	4.5	-22.5
15	中兴通讯	40.2	-22.3
16	用友网络	50.0	-22.2
17	卫宁健康	15.1	-22.1
18	华海药业	38.2	-18.1
19	生益科技	0.3	-17.4
20	凯利泰	0.3	-17.1

风险提示

经济修复进度不及预期
流动性收紧超预期
海外不确定性风险

基金发行情况

2020年三季度主动偏股型基金发行数量达到317只，发行份额6006.56亿，创2015Q3以来新高。
偏股混合型基金数量增加较多，普通股票型和灵活配置型基金数量增幅相对较小。

结论

公募基金在2020Q3的持仓变化显示，市场进入震荡期，仓位回落至波动中枢。基金在多个行业展现出较强的定价权，尤其在创业板指、医药、非银金融、休闲服务、建材、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工制造等行业。汽车、保险、轻工等行业出现加仓迹象，有望在未来获得超额收益。同时，持仓集中度进一步提升，资金持续向头部公司集中。

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