20140603-申万宏源-电气设备_风电产业链系列报告之三-海上风电行业深度研究-政策东风将至_布局海上风电元年_32页_1mb

2014年海上风电行业深度研究报告总结

核心内容

2014年被视为中国海上风电的启动元年，行业将迎来快速发展。国家政策的积极引导和风电行业整体复苏为海上风电的发展提供了良好的环境，同时海上风电项目的装机成本和运营收益之间的平衡也逐渐被解决。

主要观点

• 风电行业确定性反转：2011-2012年因弃风限电问题导致风电行业陷入低谷，但2013年相关政策出台后，弃风率明显下降，行业复苏迹象明显。
• 海上风电发展潜力巨大：根据国家能源局规划，到2020年我国海上风电并网装机目标为30GW，未来七年复合增速预计接近 $100%$，市场空间广阔。
• 标杆电价将出台：目前海上风电标杆电价尚未明确，但预计年内出台，以0.8元/kwh为基准将使大部分项目具备开发价值。
• 产业链自下而上传导：风电行业复苏带动整机、零部件及运营环节的全面回暖，项目储备充足，区域分布优化。
• 海上风电投资结构复杂：海上风电项目包括整机、风塔及桩基、海底电缆等部分，其中设备投资占比约 $50 - 60%$，安装成本占比约 $30%$，整体投资成本显著高于陆上风电。
• 国际经验参考：英国和德国在海上风电发展方面具有丰富的经验，包括政策支持、电价补贴、技术领先和高效审批机制等。

关键信息

• 弃风限电改善：2013年全国弃风率从 $17%$ 下降到 $10.7%$，平均利用小时数从1890提高到2074小时。
• 海上风电市场空间：按2020年30GW装机目标，预计市场空间可达4500-6000亿元。
• 海上风电成本结构：海上风电平均装机成本为 $15000 - 20000$ 元/KW，其中设备投资占比约 $50 - 60%$，安装成本占比约 $30%$。
• 海上风电项目分布：45%的核准项目位于华东和西北地区，东北地区新增风机核准量占比仅为 $3%$，区域分布优化有利于行业长期发展。
• 海上风电技术要求高：海上风电塔架和桩基需要更高的技术标准，如重力式、单桩式、导管式等，其中导管式适用于大型风机，技术难度大。

投资建议

• 全产业链受益：海上风电启动后，整机制造商、零部件供应商及运营商都将受益。
• 重点公司推荐：
  • 天顺风能（002531）：具备海上风电塔架生产能力，海外业务收入占比高，预计2014年下半年将获得正式订单。
  • 吉鑫科技（601218）：风电铸件行业龙头，受益于风机大型化趋势，预计未来毛利率将提升。
  • 泰胜风能（300129）：通过收购蓝岛海工进入海洋市场，有望成为业绩增长的双引擎。
  • 金风科技（002202）：国内风电整机龙头，具备海上风电整机制造能力，未来市场空间广阔。
  • 明阳风电（MY.US）：研发SCD紧凑型风机，节约海上运输吊装成本，具备竞争优势。
  • 龙源电力（0916.HK）：国内领先的海上风电运营商，运营国内绝大部分海上风电项目。

产业链环节

• 风机整机：占单位总投资的 $30 - 40%$，市场空间约 $1350 - 2400$ 亿元。
• 风塔及桩基：占总投资的 $10 - 15%$，市场空间约 $450 - 900$ 亿元。
• 海底电缆：占总投资的 $5 - 7%$，市场空间约 $300$ 亿元。

未来展望

• 政策支持：国家能源局和相关部门已出台多项政策支持海上风电发展，包括电网消纳、电价补贴等。
• 市场启动：随着标杆电价的出台，海上风电市场有望快速启动，项目储备充足，发展潜力巨大。
• 技术发展：海上风电技术将不断成熟，包括风机设计、安装运输及并网技术等，推动行业快速发展。