海上风电系列报告之四：海上风电进入冲刺期，海缆、风机公司交付高峰将至_9页_1mb

海上风电行业分析总结

核心内容概述

海上风电行业正进入快速发展的阶段，广东省作为重点区域，已发布并网时间表，推动海上风电项目全面启动。2020年及2021年将出现大规模的风机和海缆交付高峰，带动相关产业链企业业绩增长。行业整体呈现景气度上升趋势，重点企业如明阳智能、东方电缆、禾望电气等在市场中占据主导地位。

主要观点

• 海上风电抢装期到来：广东省近海浅水区海上风电项目已进入实质性抢装期，2020年预计有1.1GW并网，2021年有约17GW项目计划并网。
• 风机交付高峰期临近：2020年二季度开始，海上风电风机交付将进入高峰期，预计2020~2021年将有超过300亿的海上风机订单交付。
• 海缆需求持续释放：海缆招标密集发布，东方电缆和中天科技占据约80%的市场份额，2020年海缆中标金额已超24.94亿元，行业景气度明显提升。
• 企业市场份额与业绩表现：明阳智能凭借区位优势占据广东省海上风电大部分市场份额，东方电缆在海缆市场占有率接近40%，禾望电气作为明阳智能和金风科技的变流器供应商，市场份额有望提升。

关键信息

广东省海上风电项目情况

• 项目数量与规模：广东省共有26个海上风电项目，总规模接近20GW。
• 并网时间表：2020年并网1.1GW，2021年并网约17GW。
• 招标情况：已有20个项目完成风电机组招标，招标总量8.41GW，总中标金额约473.61亿元。
• 中标企业分布：
  • 明阳智能：中标5.01GW，金额约307.73亿元。
  • 上海电气：中标1.8GW，金额约79.27亿元。
  • 东方电气：中标800MW，金额约57.31亿元。
  • 金风科技：中标700MW，金额约29.3亿元。

海缆市场情况

• 中标金额：2019年东方电缆中标金额超23亿元，2020年至今已达到24.94亿元。
• 市场格局：东方电缆和中天科技占据约80%的市场份额，其中东方电缆中标金额35.86亿元，中天科技中标金额28.84亿元。
• 未来需求预测：预计2020年海缆招标金额将超过30亿元，市场供需紧张将持续至2021年底。

公司推荐与投资评级

• 重点推荐：东方电缆、禾望电气、明阳智能。
• 目标价与评级：
  • 东方电缆：目标价19.2元，维持“强推”评级。
  • 禾望电气：目标价16.7元，维持“强推”评级。
  • 明阳智能：目标价15.8元，维持“强推”评级。

风险提示

• 施工进度不及预期：海上风电施工受天气影响较大，进度可能滞后。
• 政策不确定性：海上风电相关政策可能不及预期，影响行业发展。
• 产能与供应链风险：东方电缆产能扩建、禾望电气对金风科技的供应、明阳智能供应链均存在不及预期的风险。

重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

结论

海上风电行业进入加速发展阶段，广东省作为核心区域，带动了风机和海缆交付高峰。重点企业如明阳智能、东方电缆、禾望电气在产业链中占据主导地位，未来业绩有望显著提升。投资者可重点关注这些企业，但需注意行业施工进度和政策变动带来的风险。