海上风电行业深度研究_政策东风将至_布局海上风电元年

2014年海上风电行业深度研究报告总结

核心内容

2014年被视为中国海上风电的“元年”，标志着该行业进入快速发展阶段。经过2011-2012年的低谷期，由于弃风限电问题严重，风电行业装机量出现下滑。但随着国家政策的调整和优化，2013年弃风率显著下降，风电行业迎来复苏。同时，海上风电作为风电行业的重要发展方向，其装机成本显著高于陆上风电，但随着标杆电价的出台和项目储备的增加，海上风电市场有望快速启动。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：2013年全国弃风率下降至10.7%，平均利用小时数提升，风电行业整体呈现复苏迹象。
• 装机结构优化：新增装机重点转向风电消纳能力强的华东和西北地区，弃风严重的东北地区新增装机比例大幅降低。
• 海上风电市场前景广阔：根据国家能源局规划，到2020年我国海上风电并网装机目标为30GW，未来七年复合增速预计达90%，市场空间广阔。
• 标杆电价是关键因素：目前海上风电标杆电价尚未出台，是制约市场发展的主要瓶颈。预计2014年内将出台，使海上风电具备经济开发价值。
• 产业链全面受益：海上风电市场启动后，整机制造商、零部件供应商及运营商均将受益，建议投资者广泛布局。

关键信息

1. 风电行业确定性反转

• 2011-2012年风电装机量连续两年下滑，弃风率高达17.12%。
• 2013年弃风率降至10.7%，风电行业复苏明显。
• 政策支持是行业复苏的重要推动力，包括风电并网和消纳政策、价格调整等。

2. 海上风电市场启动

• 截至2013年底，我国海上风电累计装机量为335MW，未来七年复合增速预计达90%。
• 海上风电市场远景空间约为4500-6000亿元，远超陆上风电市场。
• 海上风电平均装机成本约为15000-20000元/KW，远高于陆上风电。

3. 项目储备充足

• “十二五”期间风电已核准项目总量超过100GW，其中海上风电项目储备充足。
• 国内获得核准而尚未开工的海上风电项目为1.87GW，已获得回复函的项目装机量达4.09GW。

4. 产业链结构与市场空间

• 海上风电项目主要由风电整机、风塔及桩基、海底电缆三部分构成。
• 设备投资约占总投资的50%-60%，其中风电整机占比最高，约为30%-40%，对应1350-2400亿元市场空间。
• 海底电缆占比约5%-7%，对应约300亿元市场空间。
• 安装成本约占总投资的30%以上，是海上风电成本的主要组成部分。

5. 投资策略与建议

• 建议投资者广泛布局海上风电全产业链。
• 具备海上风电运营经验或具有整机及零部件配套产能的公司更具投资价值。
• 推荐关注以下公司：
  • 风电零部件：天顺风能（002531）、吉鑫科技（601218）、泰胜风能（300129）。
  • 风电整机：金风科技（002202）、明阳风电（MY.US）。
  • 运营商：龙源电力（0916.HK）。

产业链各环节分析

3.1 风电整机

• 风电整机是海上风电项目中成本占比最高的部分，约占总投资的30%-40%。
• 主要由叶片、齿轮箱、发电机、电控系统、铸件等构成。
• 风电整机制造商包括金风科技、明阳风电等，其中金风科技是全球第二大整机制造商。

3.2 风电塔架及桩基

• 风电塔架成本占海上风机总成本的10%-15%，对应450-900亿元市场空间。
• 海上风塔需要承受海浪、潮汐、大温差等特殊环境条件，技术要求更高。
• 常见的桩基形式包括重力式、单桩式、三脚架式等，各具优缺点。

3.3 海底电缆

• 海底电缆占海上风电投资比例约为5%-7%，对应约300亿元市场空间。
• 采用海底光电复合缆，兼具电力传输和光纤通信功能，降低项目成本。

国际经验比较

• 英国：海上风电发展迅速，政策支持、补贴和技术创新是其成功的关键。
• 德国：通过高电价补贴和先进的并网技术推动海上风电发展，如Borwin1项目。

总结

2014年是中国海上风电行业的重要转折点，随着政策支持、项目储备充足及标杆电价的出台，海上风电市场有望迎来爆发式增长。整机制造商、零部件供应商及运营商均将受益，建议投资者广泛布局，关注具备海上风电相关技术和产能的公司，以获取更大收益。