20160714-财富证券-电气设备行业深度报告_产业环境改善_关注海上风电新格局_25页_1mb

行业深度报告总结：电气设备与海上风电发展

核心内容

本报告聚焦于中国电气设备行业，特别是海上风电产业的发展前景、产业环境改善以及投资建议。报告指出，随着能源结构优化、技术进步及政策支持，海上风电产业进入快速发展阶段，具备广阔的发展空间和投资机会。

主要观点

• 资源丰富，前景明确：我国沿海风能资源丰富，风能质量高，距离负荷中心近，具备发展海上风电的天然优势。相比陆上风电，海上风电的装机容量和技术可开发量仍有较大提升空间。
• 全球海上风电发展迅速：欧洲和美国海上风电装机容量在2020年及2030年将分别达到23.5GW和66GW，成为重要的电力来源。
• 中国海上风电发展滞后：尽管中国风电装机容量和新增容量全球领先，但海上风电发展仍处于起步阶段，2015年装机容量仅为101.4万千瓦，远低于目标。
• 多期因素驱动发展：长期因素包括能源结构调整，中期因素包括技术进步提升效率，短期因素包括政策扶持、补贴机制和用海审批简化。
• 成本结构差异显著：海上风电建设成本约为陆上风电的两倍，主要集中在海上工程、风塔及桩基、电线电缆等环节。但随着技术进步和规模效应，成本有望快速下降。
• 产业链格局将改变：海上风电产业链较陆上风电更复杂，包括风塔、桩基、电缆、安装与运维等，相关企业将受益于市场集中度提升。

关键信息

海上风电现状

• 2015年我国海上风电累计装机容量为1GW，占技术可开发量的0.6%。
• “十二五”规划目标为3000万千瓦，但仅完成约101.4万千瓦。
• “十三五”规划目标初步设定为2020年1000万千瓦。

成本与收益

• 我国海上风电建设成本在1.5万元/kW至1.9万元/kW之间，约为陆上风电的两倍。
• 上网电价0.75元/kWh及0.85元/kWh尚不足以吸引投资，但随着政策完善，预计2020年度电成本将低于0.77元/kWh，提升项目收益率。
• 2015年欧洲海上风电建设成本为4650美元/kW，美国海上风电成本超过5000美元/kW。

投资标的

• 天顺风能（002531）：国内风塔龙头，产品力强，海外销售占比高，2016-2018年盈利预测为4.63亿、6.43亿、8.35亿，给予“推荐”评级。
• 泰胜风能（300129）：风塔领先企业，提前布局海工业务，通过收购蓝岛海工实现产业链布局，2016-2018年盈利预测为2.23亿、3.14亿、4.23亿，给予“推荐”评级。
• 中天科技（600522）：海缆龙头，中标多个海上风电项目，光纤业务受益于4G网络和海洋监测网，2016-2018年盈利预测为11.65亿、15.19亿、19.14亿，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 政策出台缓慢，海上风电发展不及预期。
• 海上风电成本下降缓慢。
• 沿海省份补贴政策延迟。
• 2017年上网电价大幅下调。
• 钢铁等原材料价格大幅上涨。

评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

产业链梳理

• 风电机组：全球市场由Siemens、Vestas等主导，中国厂商如上海电气、华锐风电等进入前十，但市场份额较低。
• 风塔及桩基：国内厂商如天顺风能、泰胜风能、大金重工等具备海上风塔制造能力，桩基形式多样，成本占比较高。
• 运输与吊装：海上风电安装成本占总成本的60%，需多种吊装船舶支持，国内尚有吊装船缺口。
• 电力设施：包括集电线路、输电电缆、海上变电站等，海底电缆是主要成本项，市场集中度高，中天科技、东方电缆等为国内主要厂商。

结论

中国海上风电产业在政策、技术、市场需求等多重因素驱动下，正迎来快速发展期。相关产业链企业如天顺风能、泰胜风能、中天科技等具备良好的发展前景，值得投资者关注。然而，仍需警惕政策滞后、成本下降不及预期等风险。