电气设备行业海上风电专题之二：风劲帆满正当时，欧洲海上风电研究-20190121-联讯证券-28页_2mb

报告摘要

电气设备行业：海上风电发展分析总结

核心内容

本报告围绕海上风电行业的发展现状、欧洲经验及国内趋势，分析了海上风电作为新能源的重要组成部分的发展潜力与投资机会。重点聚焦于国内海上风电的快速增长、欧洲海上风电的成熟市场、主要国家的发展规划、政策机制演变及产业链各环节的市场格局。

主要观点

国内海上风电发展迅速

2017年国内海上风电新增装机容量达1.16GW，同比增长97%，4年复合增速达110%。
截至2017年底，国内海上风电累计装机容量为2.79GW，占国内风电装机总量的1.5%，仍有较大增长空间。
2018年核准海上风电项目接近30GW，开工在建项目达7GW。
国家“十三五”规划提出到2020年海上风电累计并网容量达500万千瓦以上，未来5年年均投产约250万千瓦。

欧洲海上风电引领全球发展

欧洲拥有全球80%以上的海上风电装机量，其中英国、德国、丹麦为主要市场。
欧洲海上风电发展得益于完善的新能源政策机制，包括电价补贴、差价合同、配额制等，促进了成本下降和行业成熟。
部分欧洲国家如德国、英国已出现无需政府补贴的海上风电项目，海上风电成本逐渐接近平价。

国内与欧洲海上风电对比

相较欧洲，国内海上风电装机比例仍较低，若达到欧洲水平，国内年新增装机容量需达5GW。
欧洲海上风电成本下降快，国内也在通过竞价机制降低电价，提升项目盈利能力。

关键信息

欧洲国家发展概况

英国：
- 2017年底累计装机容量达6836MW，全球第一。
- 2030年目标装机容量达30GW，满足国家三分之一电力需求。
- 2002年引入可再生能源义务（RO），2014年实施差价合同（CfD）政策，降低了成本。
德国：
- 2017年底累计装机容量达5355MW。
- 2000年通过《可再生能源法》，将海上风电上升为国家战略。
- 2017年和2018年两轮招标中出现零补贴项目，未来海上风电有望实现平价。
丹麦：
- 1996年起推动海上风电发展，2018年上半年可再生能源发电占比达67.54%，其中风电占比44%。
- 2020年目标风力发电占比达50%，预计2021年新增约1400MW海上风电装机。
- 海上风电价格不断下降，2017年实现24小时全部用电。

国内海上风电投资趋势

国内海上风电仍处于高速发展期，未来主要由大型国有企业主导。
海上风机大型化趋势明显，5MW以上机组逐步增多，未来将向更大容量发展。
海底电缆市场空间巨大，未来两年供需处于紧平衡，东方电缆、泰胜风能、金风科技为重点关注标的。
海上风电相比陆上风电，对可靠性、效率及技术要求更高，行业集中度有望进一步提升。

产业链分析

运营商

主要由大型国有企业主导，如国家电投、龙源、三峡、中广核、华能等。
投资商需具备较强资金和技术实力，以应对海上风电项目的高投入与高技术门槛。

整机制造商

2017年国内海上风机新增装机319台，容量116万千瓦，同比增长97%。
上海电气、金风科技、远景能源等企业占据主要市场份额，其中上海电气市场份额达55.1%。
海上风机大型化趋势明显，具备更大容量机型生产能力的企业更具竞争优势。

海底电缆

海底电缆是海上风电的核心部件，市场空间巨大。
2018至2020年三年市场容量预计达150亿元，年均增长约50亿元。
海底电缆企业需靠近港口，且具备高压海缆生产能力，东方电缆为推荐标的。

关键零部件厂商

海上风电对零部件质量要求更高，特别是叶片、塔架等大型部件。
零部件厂商需具备技术优势及地理优势，靠近港口可降低运输成本。
品牌知名度与产品质量是未来发展的关键因素。

投资建议

推荐公司：
- 东方电缆：受益于海上风电增长，弹性较高。
- 泰胜风能：国内风塔行业领先企业，拥有海洋工程技术。
- 金风科技：国内主机龙头企业，发力海上风电机型。

风险提示

国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。
海上风电电价下降过快，可能影响投资积极性。
发电成本下降速度不及预期，影响行业盈利能力。

图表目录（摘要）

图表1：国内海上风电新增装机
图表2：国内海上风电累计装机
图表3：各省海上风机累计装机容量
图表4：2020年全国海上风电开发布局
图表5：海上风电在新增风电装机中的占比
图表6：风电标杆上网电价
图表7：全球海上风电装机及增速
图表8：全球海上风电装机分布
图表9：欧洲海上风电装机历年情况
图表10：2017年欧洲海上风电新增装机情况
图表11：欧洲海上风电装机分布
图表12：欧洲海上风电核准装机分布
图表13：新能源补贴政策分类
图表14：全球海上风电补贴机制
图表15：英国各类型发电发电量占比（2018Q3）
图表16：英国海上风电装机历年情况
图表17：英国已投运海上风场
图表18：英国可再生能源配额制度
图表19：差价合同执行价（2012年价格水平）
图表20：德国海上风电装机历年情况
图表21：德国海上风电发展情况一览（截至2018H1）
图表22：德国各类型电站发电量占比（2018）
图表23：两轮招标的中标价区间
图表24：德国海上风电发展战略
图表25：德国海上风电电价（政府定价）
图表26：丹麦各类型电站发电占比（2018H1）
图表27：丹麦海上风电装机历年情况
图表28：丹麦投运及在建海上风场
图表29：丹麦海上风电上网电价
图表30：海上风场
图表31：海上风电项目统计
图表32：整机制造商2017年新增装机
图表33：2017年国内企业海上累计装机容量
图表34：2017年国内海上风电不同功率机组累计装机容量
图表35：国内海缆市场空间预测
图表36：风电机组规模变化情况

分析师信息

韩晨：联讯证券电力设备与新能源行业首席分析师，同济大学工学硕士。
夏春秋：联讯证券电力设备与新能源行业研究员，美国德州农工大学经济学硕士。

联系方式

北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

投资评级说明

股票投资评级：基于12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：涨幅大于10%
- 增持：涨幅在5%～10%之间
- 持有：涨幅在-5%～5%之间
- 减持：涨幅小于-5%
行业投资评级：基于12个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅。
- 增持：行业回报高于基准5%
- 中性：行业回报介于-5%～5%
- 减持：行业回报低于-5%