电气设备行业：海上风电进入爆发期，成本下降空间广阔-20180815-东北证券-31页-2mb

电源设备/电气设备行业深度报告总结

核心内容

全球海上风电发展概况

全球海上风电装机量在2017年达到18.81GW，同比增长30.8%，其中欧洲占主导地位，累计装机量达15.78GW，占全球84.9%。2017年新增装机4.43GW，同比增长94%。欧洲国家如英国、德国、丹麦等在海上风电发展方面技术成熟，政策支持，电价逐步下降。英国2017年海上风电CFD竞标电价低至57.50£/MWh，相比2015年下降50%。

美国海上风电发展潜力

美国海上风电资源丰富，五大海区总潜力装机容量达10,800GW，可供开发的潜力装机容量为2059GW。美国海上风电发展尚处于萌芽阶段，项目招标电价普遍高于欧洲，主要受设备技术要求高、供应链不完善及基础设施薄弱等因素影响。随着行业成熟，成本有望逐步下降。

中国海上风电快速发展

中国海上风电发展加速，2017年核准项目16个，规模达4.5GW，开工项目14个，规模达4GW。沿海省份如江苏、广东、福建等积极制定发展规划，2020年实际并网装机量有望大幅超出能源局规划的5GW。国内海上风电项目主要集中在近海区域，利用小时数在2400-3500小时之间，项目收益率具备吸引力。

主要观点

• 欧洲引领海上风电发展：欧洲是全球最早商业化发展海上风电的地区，技术、政策和资金体系成熟，海上风电成本持续下降。
• 美国海上风电潜力巨大但发展滞后：美国海上风电资源丰富，但行业仍处于早期阶段，成本高、招标电价高，需进一步发展基础设施和供应链。
• 中国海上风电进入快速发展期：国内海上风电资源丰富，政策支持和项目规划明确，沿海省份发展积极性高，未来装机规模将显著提升。
• 风机大型化是降低成本的关键：随着大功率风机的量产，海上风电的初始投资和运维成本有望下降，提升项目经济性。
• 海上风电成本下降空间广阔：通过技术进步、规模化发展和产业链协同，海上风电成本将逐步降低，投资回报率提升。

关键信息

全球海上风电趋势

• 2017年全球新增装机4.43GW，同比增长94%，累计装机量18.81GW。
• 预计2022年全球海上风电累计装机量将达到51.77GW，占风电总装机量的6%。
• 海上风电年均增速有望超过20%，远高于陆上风电的10%。

欧洲海上风电发展特点

• 技术与成本优势：欧洲海上风电机组最大叶片直径从35m增长至164m，最大功率从0.45MW提升至8MW，单位资本开支在2014年后逐步下降。
• 电价机制优化：从RO机制转向CFD机制，实现电价的市场化竞争，降低电价。
• 行业集中度高：五大运营商占市场44%份额，行业趋于成熟。

美国海上风电发展现状

• 2016年首个海上风电项目BIMW投产，总装机容量30MW。
• 招标电价普遍高于欧洲，主要受设备技术要求高、供应链缺乏、基础设施不完善等因素影响。
• 2017年美国海上风电计划装机容量达2.41GW，预计未来将迎爆发期。

中国海上风电发展情况

• 资源丰富：中国海岸线长度1.8万公里，近海风功率密度在4级及以上。
• 政策支持：国家能源局出台多项政策推动海上风电发展，明确“十三五”期间目标。
• 区域发展差异：江苏、福建、广东等省份发展迅速，江苏处于领先地位，福建和广东发展潜力大。
• 项目收益率提升：海上风电项目投资回报率逐步提升，成本下降空间广阔。

投资建议

• 重点推荐：金风科技（深耕直驱永磁路线，业绩稳定增长）、天顺风能（产品质量获海外认可）、福能股份（掌握优质资源，项目储备充足）。
• 重点关注：泰胜风能、东方电缆、中天科技（受益于海上风电景气度提升）。

风险提示

• 新增装机不及预期
• 成本下降不及预期

行业数据

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