20260427-国信证券-药康生物-688046.SH-2025全年归母净利润同比增长30_6页_354kb

报告摘要

药康生物（688046.SH）2025年业绩及投资分析总结

核心内容

药康生物在2025年实现了营收和净利润的双增长，全年归母净利润同比增长29.9%，达到1.43亿元，营收为7.93亿元，同比增长15.5%。公司整体盈利能力提升，主要得益于产能释放、海外市场拓展及业务条线增长。

主要观点

业绩增长：2025年公司营收与归母净利润均实现增长，显示公司业务扩张和运营效率提升。
盈利能力增强：全年毛利率提升2.2个百分点至64.1%，净利率提升2.0个百分点至18.0%，表明公司成本控制和盈利能力持续优化。
费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.5、2.3和1.1个百分点，整体期间费用率下降3.7个百分点，显示公司运营效率提升。
业务板块表现：
- 商品化小鼠模型销售：收入增长9.6%，毛利率提升3.4个百分点至69.5%，是主要收入来源。
- 功能药效业务：收入增长32.3%，毛利率提升0.8个百分点至57.0%，增长显著。
- 模型定制业务：收入增长41.2%，毛利率提升2.1个百分点至66.8%，表现亮眼。
- 代理进口及其他业务：收入增长40.0%，毛利率下降2.8个百分点至79.0%，需关注成本变化。
- 定制繁育业务：收入略有下降，毛利率也略有下降，需关注其发展状况。
区域表现：
- 海外市场：收入增长33.4%，毛利率下降4.4个百分点至71.0%，其中工业客户贡献超70%。
- 国内市场：收入增长11.9%，毛利率提升3.2个百分点至62.6%，表现稳健。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为9.43/10.92/12.27亿元，归母净利润分别为1.85/2.38/2.45亿元，对应PE分别为44/34/33x，显示市场对其未来增长的乐观预期。

关键信息

2025年分季度表现：
- 营收：Q1-Q4分别为1.71/2.04/2.01/2.18亿元，同比增长分别为8.8%/11.3%/18.6%/23.0%，环比增长/下降分别为+19.4%/ -1.6%/ -8.5%。
- 归母净利润：Q1-Q4分别为0.30/0.41/0.39/0.33亿元，同比增长分别为1.7%/ -12.7%/ +78.2%/ +182.1%，环比增长/下降分别为+36.5%/ -4.7%/ -16.0%。
财务预测：
- 营收预测：2026-2028年分别为9.43/10.92/12.27亿元，年均增长率分别为18.8%/15.8%/12.4%。
- 净利润预测：2026-2028年分别为1.85/2.38/2.45亿元，年均增长率分别为29.8%/28.3%/3.3%。
- PE预测：2026-2028年分别为44/34/33x，显示估值逐步下降，但依然保持吸引力。
财务指标变化：
- 毛利率：从2024年的62%提升至2025年的64%，并预计保持稳定。
- 净利率：从2024年的18%提升至2025年的18%，保持相对稳定。
- 期间费用率：从2024年的45.7%下降至2025年的42.2%，显示费用控制能力增强。
- 资产负债率：从2024年的17%上升至2025年的22%，表明公司融资规模增加。