> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 松发股份（603268）总结报告 ## 核心内容概览 - **业绩表现**：2026年第一季度，松发股份实现营业收入88.88亿元，同比增长199.07%；归母净利润10.93亿元，同比增长330.29%；扣非归母净利润10.92亿元，实现扭亏为盈。 - **盈利能力提升**：2026Q1销售毛利率为21.49%，同比提升2.03个百分点，环比增长16.87个百分点；销售净利率为12.3%，同比提升3.75个百分点，环比下降8.25个百分点。 - **费用控制优化**：期间费用率同比下降2.29个百分点，其中销售费用率下降0.28个百分点，管理费用率下降2.37个百分点，财务费用率下降0.03个百分点。 - **行业背景**：2026年1-3月，全球船舶行业新接订单同比增长105%，其中油轮新接订单同比增长532%，占比最高约57%。船舶行业整体呈现高景气态势，新船价格指数自2021年以来增长43.24%，处于历史峰值95%分位。 - **公司订单情况**：截至2026年4月27日，公司手持订单277艘，对应5062万载重吨，2025年新签订单量位居中国第二、全球第二。 - **未来展望**：公司计划在2026-2028年逐步交付高毛利率、高价值量船型，盈利能力有望持续提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为456亿元、688亿元、772亿元，同比增长分别为111%、51%、12%；归母净利润分别为72亿元、134亿元、181亿元，同比增长分别为172%、86%、35%。 - **估值与评级**：对应PE分别为19倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 行业趋势 - **周期上行**：全球船舶行业景气度持续上行，新接订单量显著增长，尤其是油轮和LNG船型。 - **供需紧张**：船厂产能接近饱和，活跃船厂数量和交付量较上轮周期下降，推动船价持续上涨。 - **价格潜力**：尽管船价自2021年以来已有较大涨幅，但因船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升等因素，仍有上涨空间。 ### 公司表现 - **订单增长**：公司作为国内民营造船新秀，2025年以来订单爆发式增长，2026Q1新签订单108艘，涵盖油轮、集装箱船、散货船等多船型。 - **产能优势**：公司具备产业链一体化及产能优势，有望受益于油轮和散货船订单的持续增长。 - **盈利能力提升**：公司通过产品结构优化和规模效应释放，显著提升了盈利能力，净利率和毛利率均实现增长。 ### 估值与投资建议 - **盈利预测**：公司未来三年营收和净利润均呈现快速增长趋势，预计2026-2028年营收和净利润复合增长率分别为30%和59%。 - **估值指标**：PE从51倍降至7倍，估值逐步下降，但盈利预期强劲，具备较高的投资价值。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来业绩释放可期。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 21639 | 45628 | 68816 | 77180 | | 归母净利润 | 2655 | 7217 | 13427 | 18138 | | 每股收益 | 2.73 | 7.43 | 13.83 | 18.68 | | P/E | 51 | 19 | 10 | 7 | | P/B | 14.3 | 8.1 | 4.5 | 2.8 | | ROE | 42% | 55% | 57% | 46% | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 20% | 26% | 28% | 31% | | 净利率 | 12% | 16% | 20% | 24% | | 资产负债率 | 81% | 78% | 74% | 64% | | 流动比率 | 0.91 | 1.05 | 1.21 | 1.44 | | 速动比率 | 0.75 | 0.74 | 0.97 | 1.18 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 134.7 | 12.6 | 11.9 | 14.9 | | 应付账款周转率 | 5.6 | 4.9 | 4.0 | 3.5 | ### 风险提示 - 造船需求不及预期 - 原材料价格波动 - 汇率波动导致汇兑损失 - 无法按时交船 - 行业产能扩张导致产能过剩 ## 投资建议 - **评级说明**：公司维持“买入”评级，预期未来业绩持续释放，盈利能力稳步提升。 - **建议**：投资者应结合自身情况及市场变化，谨慎决策，不应仅依赖投资评级做出判断。 ## 股票走势图  ## 相关报告 1. 《全球船舶民企龙头，量利齐升再创恒力新辉煌》（2026.04.18） 2. 《中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船型结构改善、盈利提升》（2025.12.03）