20260427-浙商证券-松发股份-603268.SH-松发股份点评报告_业绩符合预期_2026Q1归母净利润同比增长330_6页_658kb

松发股份（603268）总结报告

核心内容概览

• 业绩表现：2026年第一季度，松发股份实现营业收入88.88亿元，同比增长199.07%；归母净利润10.93亿元，同比增长330.29%；扣非归母净利润10.92亿元，实现扭亏为盈。
• 盈利能力提升：2026Q1销售毛利率为21.49%，同比提升2.03个百分点，环比增长16.87个百分点；销售净利率为12.3%，同比提升3.75个百分点，环比下降8.25个百分点。
• 费用控制优化：期间费用率同比下降2.29个百分点，其中销售费用率下降0.28个百分点，管理费用率下降2.37个百分点，财务费用率下降0.03个百分点。
• 行业背景：2026年1-3月，全球船舶行业新接订单同比增长105%，其中油轮新接订单同比增长532%，占比最高约57%。船舶行业整体呈现高景气态势，新船价格指数自2021年以来增长43.24%，处于历史峰值95%分位。
• 公司订单情况：截至2026年4月27日，公司手持订单277艘，对应5062万载重吨，2025年新签订单量位居中国第二、全球第二。
• 未来展望：公司计划在2026-2028年逐步交付高毛利率、高价值量船型，盈利能力有望持续提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为456亿元、688亿元、772亿元，同比增长分别为111%、51%、12%；归母净利润分别为72亿元、134亿元、181亿元，同比增长分别为172%、86%、35%。
• 估值与评级：对应PE分别为19倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。

主要观点

行业趋势

• 周期上行：全球船舶行业景气度持续上行，新接订单量显著增长，尤其是油轮和LNG船型。
• 供需紧张：船厂产能接近饱和，活跃船厂数量和交付量较上轮周期下降，推动船价持续上涨。
• 价格潜力：尽管船价自2021年以来已有较大涨幅，但因船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升等因素，仍有上涨空间。

公司表现

• 订单增长：公司作为国内民营造船新秀，2025年以来订单爆发式增长，2026Q1新签订单108艘，涵盖油轮、集装箱船、散货船等多船型。
• 产能优势：公司具备产业链一体化及产能优势，有望受益于油轮和散货船订单的持续增长。
• 盈利能力提升：公司通过产品结构优化和规模效应释放，显著提升了盈利能力，净利率和毛利率均实现增长。

估值与投资建议

• 盈利预测：公司未来三年营收和净利润均呈现快速增长趋势，预计2026-2028年营收和净利润复合增长率分别为30%和59%。
• 估值指标：PE从51倍降至7倍，估值逐步下降，但盈利预期强劲，具备较高的投资价值。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩释放可期。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 造船需求不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动导致汇兑损失
• 无法按时交船
• 行业产能扩张导致产能过剩

投资建议

• 评级说明：公司维持“买入”评级，预期未来业绩持续释放，盈利能力稳步提升。
• 建议：投资者应结合自身情况及市场变化，谨慎决策，不应仅依赖投资评级做出判断。

股票走势图

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