20190902-国盛证券-通信行业19年中报综述：5G开启上行周期，流量_应用成焦点_18页_1mb

通信行业2019年中报综述总结

核心内容

2019年中报显示，通信行业整体收入和净利润增速处于低位，但行业已逐步迈入上行周期。5G建设提速，推动行业复苏，前周期板块如天线射频、光模块、PCB等表现亮眼，标志着5G新周期的开启。同时，应用侧如云视讯和物联网持续高景气，成为新的投资热点。

主要观点

• 行业整体表现：通信行业整体收入和净利润增速较低，但边际改善明显，尤其是中兴通讯和中国联通的复苏带动行业回暖。
• 5G前周期板块：天线射频、光模块、PCB等5G相关子行业表现突出，收入和净利润增速显著提升，成为行业复苏的风向标。
• 应用侧增长：云视讯和物联网持续高景气，市场规模快速扩大，显示出强劲的增长潜力。
• 流量驱动：随着4G用户DOU增长，流量需求成为推动行业发展的主要动力，推动4G基站扩容和5G建设。
• 国产替代趋势：中美贸易摩擦背景下，国产替代成为行业长期趋势，中资企业在5G周期中扮演重要角色。
• 研发投入增加：通信行业研发投入持续加强，中资企业引领5G技术发展，推动技术创新与新商业模式的形成。

关键信息

• 行业收入与利润：2019H1通信行业133家样本公司总收入4688亿元，同比增长4%；净利润176亿元，同比增长128%。剔除中兴通讯和中国联通后，行业收入增长6%，净利润增长1%。
• 5G前周期板块表现：
  • 天线射频：净利润增速16%
  • 光模块：净利润增速63%
  • PCB：净利润增速56%，毛利率提高4个百分点，净利率提高3个百分点
• 应用侧表现：
  • 云视讯：亿联网络净利润增速40%，净利率提升至37%
  • 物联网：移远通信、移为通信、广和通、和而泰等收入增速均超过40%
• 流量侧表现：
  • 4G用户DOU分别为7.1GB、7.3GB、10.3GB，流量持续增长
  • 三大运营商上半年新建基站80万个，其中中国联通、中国移动、中国电信分别新建36万、30万、14万个
  • 共建共享模式有望加速5G建设，进一步推动流量增长
• 投资策略：通信行业投资方向为“一主三副”，即5G为主线，国产替代、流量侧、应用侧为支线。
  • 5G相关公司：中兴通讯、沪电股份、深南电路
  • 国产替代相关公司：生益科技、华正新材、天和防务
  • 光通信（流量）相关公司：太辰光、天孚通信、新易盛、中际旭创
  • IDC（流量）相关公司：宝信软件、光环新网、数据港
  • 应用侧相关公司：移远通信、亿联网络
• 风险提示：
  • 5G建设进度不及预期
  • 全球贸易摩擦加剧

投资逻辑

• 通信行业投资逻辑从资本开支驱动转向流量需求驱动
• 流量增长是推动行业持续发展的核心因素
• 5G商用牌照发放加速终端和应用侧发展，带来新机遇
• 国产替代趋势明显，中资企业受益

样本公司分类

图表目录

• 图表1: 通信行业2015H1-2019H1收入
• 图表2: 通信行业2017Q1-2019Q2单季度收入同比增速
• 图表3: 2019H2收入增速大于40%的通信相关公司
• 图表4: 2018H1公司收入增速分布
• 图表5: 2019H1公司收入增速分布
• 图表6: 通信行业2015H1-2019H1净利润
• 图表7: 通信行业2017Q1-2019Q2单季度净利润同比增速
• 图表8: 通信行业14Q1-19Q2毛利率
• 图表9: 中国联通、中兴通讯14Q1-19Q2毛利率
• 图表10: 剔除中兴通讯、中国联通后，通信行业18H1和19H1各项费用率对比
• 图表11: 通信行业18H1和19H1各项费用率对比
• 图表12: 通信行业14Q1-19Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率
• 图表13: 通信行业2015H1-2019H1研发费用和增速
• 图表14: 通信行业2015H1-2019H1研发费用占比
• 图表15: 2018H1、2019H1通信子行业收入增速对比
• 图表16: 2018H1、2019H1通信子行业净利润增速对比
• 图表17: 通信子行业2017H1、2018H1、2019H1毛利率变化情况
• 图表18: 通信子行业2017H1、2018H1、2019H1净利率变化情况
• 图表19: 2019H2收入增速大于40%的通信相关公司
• 图表20: 物联网设备数量（亿台）
• 图表21: 物联网终端市场规模（万亿美元）
• 图表22: 所选通信行业样本公司

附注

• 通信行业133家样本公司涵盖14个子行业
• 样本公司分类依据中信行业分类和具体经营情况调整
• 会计准则调整影响费用率和研发费用统计
• 投资建议基于对行业趋势和公司表现的综合分析