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总第2366期 - 2015年6月17日

核心内容概述

本期报告主要分析了港股市场整体走势、顺诚（531）及小南国（3666）的公司情况，以及全球市场的最新动态。整体市场处于调整阶段，港股面临进一步下跌压力，而部分行业和公司则展现出复苏迹象。

大市分析

市场趋势

• 港股大盘持续向下探底，盘面弱势加剧。
• 受A股下跌影响，港股中资股普遍承压。
• 市场整体处于易跌难升状态，需警惕进一步下跌风险。
• 恒指与国指均出现下跌，恒指下跌1%，国指下跌2.7%。
• 恒指技术上出现20日线下穿50日线，26800为好淡分水线。

抄底建议

• 建议投资者保持谨慎，避免过度激进操作。
• 可预留现金，准备买货名单，等待抄底机会。
• 恒指若跌破26500点，可能进入量度跌幅范围，抄底窗口将打开。

操作策略

• 建议关注金蝶国际、港交所、复星国际、中国海外、腾讯、东江环保、中芯国际、联想、国药控股、比亚迪股份、金沙中国、金风科技、中国平安、南车时代、中信证券等公司。

公司访问要点

顺诚（531）

• 公司背景：亚洲领先家具制造商，拥有多个品牌，如Legacy、Craftmaster、UNIVERSAL，主要市场在美国、英国、加拿大、中国和中东。
• 财务状况：2014年收入同比增长1.7%，毛利率上升至27.3%。净利润增长9.9%，核心经营利润增长174.3%。每股派息12港仙，派息率268%，拥有净现金1.84亿美元。
• 业务情况：采用垂直整合模式，自有品牌占比达90%，OEM占比10%。公司在中国市场布局较久，但进展缓慢，目前中国收入占比约5%。
• 市场前景：美国家具行业持续复苏，预计未来会带动顺诚业务增长。公司未来可能引入美国高端品牌进入中国市场。

小南国（3666）

• 业绩回顾：2014年收入同比增长11%，整体毛利率上升0.1个百分点至67%。拥有人应占溢利增长54%至103.2万元。
• 经营情况：15年Q1同店销售增长5.2%，慧公馆增长超过20%。预计15年门店经营利润率有望改善至12%。
• 多品牌策略：公司坚持多品牌策略，主品牌小南国、南小馆及慧公馆表现良好。俺的系列及米芝莲、皇城根等品牌亦有开店计划。
• 开店策略：南小馆开店速度放缓，预计全年直营开店数从15家降至5家，其余可能采用加盟模式。

环球市场概况

美国市场

• 美国5月新屋开工量下降11.1%，低于预期。
• 美股反弹，道指、标普500及纳指均小幅上涨。
• 中概股整体表现疲软，部分个股如迅雷、搜房、微博等下跌。

欧洲市场

• 希腊债务问题未见改善，欧洲股市跌至四个月低位。
• 德国DAX指数及法国CAC指数小幅上涨或下跌，欧元期货表现疲软。

亚洲市场

• 恒指低开低走，收于26567点，跌幅1%。
• 国指下跌2.7%，表现更弱。
• 上证综指持续下跌，市场情绪低迷。

商品及外汇市场

• 原油价格小幅回升，金价微跌，基本金属如铜价格下跌。
• VIX恐慌指数下降，市场波动性有所缓解。

关键信息总结

港股市场

• 大盘持续下跌，投资者需谨慎操作。
• 技术指标显示需警惕进一步下跌风险。
• 恒指26800为关键支撑位，可能成为抄底窗口。

顺诚（531）

• 公司在家具行业具有竞争力，PS和PB为行业最低。
• 自有品牌占比高，业务稳定。
• 中国收入增长缓慢，但仍在盈利。
• 未来可能引入美国高端品牌，提升市场地位。

小南国（3666）

• 多品牌策略初见成效，部分品牌表现良好。
• 门店经营利润率有望改善。
• 南小馆开店速度放缓，需关注市场变化。

全球市场

• 美股反弹，但整体仍处于调整周期。
• 希腊债务问题持续影响欧洲市场。
• 原油、金价及铜价波动，需关注市场动向。

图表与数据摘要

• 恒指与国指走势：恒指26567点，国指13253点，跌幅分别为1%和2.7%。
• 顺诚财务数据：2014年收入4.16亿美元，毛利率27.3%，净利润1750万美元。
• 小南国财务数据：2014年收入15.4亿元，毛利率67%，拥有人应占溢利103.2万元。
• 彭博预测：顺诚静态市盈率22.9倍，PB和PS分别为0.81和0.96倍，为行业最低。
• 市场情绪：港股波动性风险高，需警惕进一步下跌。

评级与估值

• 顺诚：PB和PS为行业最低，建议关注。
• 小南国：多品牌策略有效，建议关注其未来增长潜力。
• 其他公司：部分公司如金蝶国际、腾讯、联想、中国平安等被推荐为买入或持有。