化工行业读财报系列之一：从化工龙头资本开支探寻成长性-20201222-长江证券-15页_942kb

化工行业周报总结

核心内容

本报告发布于2020年12月22日，对化工行业进行分析，并给出投资建议。报告指出，化工行业是重资产行业，资本开支是其发展的重要推动力，企业盈利提升往往带动资本开支增长，从而推动产能扩张和产品多样化。同时，报告分析了重点化工企业资本开支和在建工程情况，认为部分龙头企业具备较高的成长潜力。

主要观点

1. 行业视角

   • 基础化工行业固定资产占总资产和总收入的比例较高，属于重资产行业。
   • 资本开支是行业发展的关键因素，盈利回升时企业更有动力进行投资。
   • 2007年、2010年和2017年是基础化工行业景气度较高的阶段，资本开支也随之增加。

2. 企业视角

   • 优质周期成长龙头（如万华化学、新和成、扬农化工）资本开支和在建工程占比高，未来增长潜力较大。
   • 一些企业（如君正集团、三友化工）资本开支和在建工程占比低，可能因行业成长性较差或受供给侧改革影响。

3. 投资观点

   • 国内经济逐步复苏，化工品需求回暖，预计多数化工品迎来量价齐升。
   • 长期来看，化工行业将回归原有运行轨迹，建议关注具备成长性的龙头公司。
   • 推荐标的包括：万华化学、新和成、龙佰利、华鲁恒升、华峰氨纶、桐昆股份、扬农化工、金禾实业等。

关键信息

• 资本开支与固定资产比例
  2018-2019年，新和成、新凤鸣、万华化学资本开支占固定资产原值比分别为50.7%、29.4%和23.0%。2020年上半年，万华化学、扬农化工和新和成资本开支占比分别为16.4%、14.5%和9.2%。

• 在建工程与固定资产比例
  2020年上半年，新和成、万华化学和扬农化工在建工程占固定资产原值比例分别为53.4%、49.7%和34.0%。这些企业在建项目有望转化为固定资产，推动中长期增长。

• 行业动态

  • 国际油价连续第七周上涨，NYMEX原油价格达49.4美元/桶，布伦特原油价格达52.5美元/桶。
  • 国内经济刺激政策逐步显现效果，化工行业经营向好。
  • 部分重点企业（如万华化学）发布融资公告，显示其在资本开支方面有持续投入。

• 产品价格与价差
  表格中展示了多种化工产品的最新价格、价差及变化情况，例如：

  • 醋酸：最新价格为4900元/吨，价差为3555元/吨。
  • PVC（电石法）：最新价格为8385元/吨，价差为1745元/吨。
  • 纯MDI：最新价格为23250元/吨，价差为14675元/吨。
  • 涤纶FDY：最新价格为6800元/吨，价差为2301元/吨。

• 重点公司公告

  • 万华化学发行超短期融资券，募集资金5亿元。
  • 龙佰利收到股东参与转融通证券出借业务的告知函。
  • 桐昆股份可转债将于2021年1月14日摘牌。
  • 国瓷材料非公开发行股票，募集资金8.4亿元。

风险提示

1. 原油价格大幅下跌可能影响化工品成本。
2. 国内外疫情反复可能导致化工品需求下降。

图表目录

• 图1：2019年长江化学品固定资产与资产总计比值
• 图2：2019年长江化学品固定资产原值与营业总收入比值
• 图3：2005-2019年长江化学品资本开支和净利润同比增速
• 图4：基础化工龙头固定资产原值和资本开支关系（按市值排序）
• 图5：基础化工龙头固定资产原值和资本开支关系（按比值排序）
• 图6：2019-2020年上半年基础化工龙头资本开支情况
• 图7：2019-2020年上半年基础化工龙头在建工程情况
• 图8：重点龙头公司在建工程项目

重点公司最新动态跟踪

• 万华化学：资本开支和在建工程均较高，主要项目包括石化一体化、高端聚烯烃等。
• 新和成：在建项目集中在香精香料、蛋氨酸和生物发酵产业。
• 龙佰利：在建项目包括氯化法钛白粉、钛合金等。
• 华鲁恒升：在建项目集中在己二酸及尼龙。
• 华峰氨纶：在建项目集中在己二酸和氨纶。
• 桐昆股份：在建项目包括涤纶长丝及其原料、助剂。
• 扬农化工：在建项目集中在新型农药产品。
• 金禾实业：在建项目集中在三氯蔗糖和安赛蜜。

化工产品价格价差表

• 醋酸：最新价格为4900元/吨，价差为3555元/吨。
• 煤头甲醇：最新价格为2490元/吨，价差为792元/吨。
• 炭黑：最新价格为7150元/吨，价差为2441元/吨。
• 电石法PVC：最新价格为8385元/吨，价差为1745元/吨。
• 乙烯法PVC：最新价格为9069元/吨，价差为4665元/吨。
• 隔膜烧碱：最新价格为2050元/吨，价差为822元/吨。
• 氨碱法纯碱：最新价格为1475元/吨，价差为973元/吨。
• 煤头尿素：最新价格为1810元/吨，价差为780元/吨。
• 气头尿素：最新价格为1810元/吨，价差为699元/吨。
• DAP：最新价格为2250元/吨，价差为152元/吨。
• MAP：最新价格为2050元/吨，价差为353元/吨。
• 乙二醇：最新价格为4025元/吨，价差为1288元/吨。
• 黄磷：最新价格为15100元/吨，价差为488元/吨。
• 草甘膦：最新价格为27000元/吨，价差为17400元/吨。
• 氨纶：最新价格为38000元/吨，价差为12387元/吨。
• 涤纶短纤：最新价格为5800元/吨，价差为1358元/吨。
• 涤纶FDY：最新价格为6800元/吨，价差为2301元/吨。
• 粘胶短纤：最新价格为10500元/吨，价差为3368元/吨。
• 己内酰胺：最新价格为11850元/吨，价差为7604元/吨。
• PTA：最新价格为3640元/吨，价差为940元/吨。
• 丙烯酸：最新价格为7900元/吨，价差为2460元/吨。
• 聚合MDI：最新价格为17750元/吨，价差为9175元/吨。
• 纯MDI：最新价格为23250元/吨，价差为14675元/吨。
• TDI：最新价格为12050元/吨，价差为468元/吨。
• DMF：最新价格为7750元/吨，价差为4647元/吨。
• 己二酸：最新价格为7850元/吨，价差为-1303元/吨。
• 环氧丙烷：最新价格为17600元/吨，价差为12236元/吨。
• 有机硅：最新价格为28000元/吨，价差为21763元/吨。
• PC：最新价格为19400元/吨，价差为3425元/吨。
• BOPET：最新价格为13710元/吨，价差为8910元/吨。
• 钛白粉：最新价格为16250元/吨，价差为8965元/吨。
• PTMEG：最新价格为18750元/吨，价差为18017元/吨。
• 氨纶40D：最新价格为38000元/吨，价差为12387元/吨。
• PA66长丝：最新价格为29500元/吨，价差为21762元/吨。
• 硝酸：最新价格为2100元/吨，价差为2121元/吨。
• 氯化钾：最新价格为2020元/吨，价差为1925元/吨。
• 硫酸钾：最新价格为3150元/吨，价差为3150元/吨。
• 草甘膦：最新价格为27000元/吨，价差为17400元/吨。
• 二乙醇胺：最新价格为9600元/吨，价差为9600元/吨。
• 甘氨酸：最新价格为15000元/吨，价差为14143元/吨。
• 纯吡啶：最新价格为17500元/吨，价差为17500元/吨。

投资建议

• 中期投资机会：关注万华化学、新和成、扬农化工等企业，这些公司资本开支和在建工程较多，未来增长潜力大。
• 长期投资机会：关注具备持续资本投入能力的龙头企业，如龙佰利、华鲁恒升、桐昆股份、华峰氨纶、金禾实业等。
• 风险提示：需关注原油价格波动及疫情反复对需求的影响。